La croissance rapide de Hyperliquid a attiré l'attention du régulateur financier britannique, ajoutant ainsi une préoccupation en matière de protection des consommateurs à une plateforme de plus en plus surveillée par Wall Street et les opérateurs traditionnels du marché.
L'Autorité de conduite financière (FCA) a placé Hyperliquid et la Fondation Hyper sur sa liste d'avertissements, affirmant que l'entreprise pourrait fournir ou promouvoir des services financiers au Royaume-Uni sans autorisation.
Dans un avis du 21 mai, le régulateur financier a déclaré :
« Vous devriez éviter de traiter avec cette entreprise et méfiez-vous des escroqueries. »
Le régulateur a inscrit le site web de la Fondation Hyper, l'application de trading Hyperliquid et les canaux de médias sociaux du projet dans ses listes d'entreprises non autorisées.
Il a également averti que les utilisateurs n'auraient pas accès au Service du Médiateur Financier s'ils souhaitaient déposer une plainte et ne seraient pas couverts par le Régime d'Indemnisation des Services Financiers en cas de perte d'argent.
Cet avis intervient alors qu'Hyperliquid s'étend au-delà du trading natif crypto vers des marchés qui se chevauchent de plus en plus avec la finance traditionnelle.
Hyperliquid est une bourse décentralisée de produits dérivés non garantis qui permet aux utilisateurs de trader des contrats à terme perpétuels, des contrats offrant une exposition levier sans date d'échéance.
Au cours de l'année écoulée, la plateforme est devenue un acteur majeur du trading crypto offshore car elle permet aux traders de maintenir leurs positions ouvertes indéfiniment tout en spéculant sur les mouvements de prix.
Au Royaume-Uni, les produits dérivés crypto font face à des limites plus strictes depuis que la FCA a interdit leur vente aux consommateurs particuliers en 2021. Le pays a également élargi les règles de promotion financière aux actifs crypto en 2023, obligeant les entreprises qui commercialisent auprès des utilisateurs britanniques à respecter des normes plus rigoureuses.
À cet égard, Kyle Samani, président de la société de trésorerie Solana Forward Industries, a décrit l'action de la FCA comme « la première d'une longue série », signalant que certains investisseurs s'attendent à ce que la croissance d'Hyperliquid attire davantage l'attention réglementaire à mesure que la plateforme se rapproche des marchés suivis par la finance traditionnelle.
Les bourses traditionnelles portent le combat à Washington
Cet avertissement britannique survient alors qu'Hyperliquid faisait déjà l'objet d'un examen minutieux de la part de certains des plus grands opérateurs sur les marchés américains des produits dérivés.
Le mois dernier, des dirigeants de CME Group et d'Intercontinental Exchange ont exprimé leurs inquiétudes auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) concernant l'expansion du marché des contrats à terme perpétuels d'Hyperliquid.
Ils ont averti que la plateforme pourrait présenter des risques pour les marchés traditionnels des matières premières, notamment le pétrole. Leur inquiétude porte sur le fait qu'une plateforme de trading décentralisée avec des vérifications d'identité limitées pourrait permettre aux traders de manipuler les prix, de coordonner des informations sensibles au marché ou d'échapper aux sanctions.
De plus, CME et ICE ont mis en garde contre le risque que l'activité sur Hyperliquid affecte les indices mondiaux du pétrole si des entités soutenues par l'État ou des acteurs sanctionnés utilisaient la plateforme pour obtenir une exposition hors de la surveillance traditionnelle.
Cette réaction montre comment la croissance d'Hyperliquid a élargi le débat sur la finance décentralisée.
Pendant des années, la plupart des plateformes DeFi se sont principalement disputées la liquidité crypto. Les marchés HIP-3 d'Hyperliquid ont rapproché ce modèle de la finance traditionnelle en permettant une exposition synthétique aux actions, aux matières premières et aux sociétés privées.
Notamment, Hyperliquid a indiqué que l'intérêt ouvert sur les actifs réels sur la plateforme avait atteint un record de 3 milliards de dollars, avec HIP-3 établissant un nouveau record d'intérêt ouvert chaque mois depuis son lancement en octobre 2025.
La plateforme fonctionne en continu, donnant aux traders un accès aux marchés à effet de levier à toute heure, y compris lorsque les bourses traditionnelles sont fermées.
Cette structure a aidé à attirer les traders cherchant à réagir immédiatement aux résultats financiers, aux développements géopolitiques, aux annonces politiques et aux données macroéconomiques qui peuvent faire bouger le pétrole, les actions et le sentiment du marché privé en dehors des heures de trading standard.
Pour CME et ICE, la même structure soulève des préoccupations quant à l'intégrité du marché. Ces deux bourses fonctionnent selon des cadres réglementaires qui incluent des contrats approuvés, des exigences de compensation, des systèmes de surveillance, des règles de marge et des normes de protection des clients.
Hyperliquid propose un modèle différent fondé sur les registres publics de la blockchain, l'accès ouvert et moins de garants conventionnels.
Le différend revêt également un aspect commercial. Si la liquidité dans les matières premières, les indices boursiers et autres actifs traditionnels se déplace vers des plateformes sur chaîne, les bourses établies pourraient faire face à la pression exercée par des plateformes offrant des coûts moindres, des lancements de produits plus rapides et un trading 24 heures sur 24.
La CFTC ouvre une voie réglementée pour les contrats à terme perpétuels
Malgré ces inquiétudes des géants de la finance traditionnelle, le cadre réglementaire américain est en train de changer alors que les responsables commencent à créer des canaux approuvés pour les contrats à terme perpétuels, la catégorie de produits au cœur de la croissance d'Hyperliquid.
Le mois dernier, la CFTC a approuvé le contrat à terme perpétuel sur Bitcoin de Kalshi pour être coté sur une plateforme de dérivés enregistrée.
L'agence a également publié des orientations politiques sur les dérivés perpétuels et le trading 24 heures sur 24, tandis que le personnel a fourni des orientations interprétatives et une exemption de poursuites liées à l'accès de Coinbase à certains produits perpétuels de Deribit via une filiale.
Les actions menées montrent que les régulateurs américains sont prêts à intégrer les contrats à terme perpétuels dans des marchés réglementés lorsqu'ils sont proposés via des plateformes approuvées et soumis à une supervision existante.
Ce changement est important pour Hyperliquid car les contrats à terme perpétuels restent centraux dans son activité boursière et dans le marché mondial des dérivés crypto offshore.
Il modifie également le paysage concurrentiel. Les entreprises réglementées telles que Kalshi et Coinbase disposent désormais de voies plus claires pour servir les clients américains grâce à une infrastructure de marché reconnue.
Hyperliquid reste en dehors de ce cadre et bloque l'accès direct aux résidents américains.
Toutefois, le Centre de Politique d'Hyperliquid a salué les actions de la CFTC, affirmant qu'elles marquaient une reconnaissance tant attendue selon laquelle les dérivés perpétuels peuvent soutenir la découverte des prix et la gestion des risques.
Le groupe a indiqué que des années d'incertitude réglementaire avaient poussé le marché vers l'offshore et affaibli la compétitivité américaine dans les dérivés mondiaux.
La organisation a également contesté les affirmations selon lesquelles la structure d'Hyperliquid faciliterait les comportements répréhensibles. Elle a précisé que la plateforme publie un enregistrement complet sur chaîne de chaque transaction en temps réel, créant ainsi un environnement transparent pour la surveillance, la détection et l'enquête par les régulateurs et les forces de l'ordre.
« Hyperliquid offre une transparence accrue du marché », a déclaré le groupe, ajoutant que le trading continu améliore la découverte des prix parce que les marchés évoluent que les bourses traditionnelles soient ouvertes ou fermées.
La réponse reflète l'argument principal des partisans d'Hyperliquid : les marchés sur chaîne peuvent offrir une structure plus ouverte et efficace, avec des registres publics remplaçant certaines parties des systèmes de reporting et de surveillance utilisés par les bourses traditionnelles.
L'ancien président de la Fed de Boston Eric Rosengren a pointé vers un mouvement plus large vers un trading à faible coût et 24 heures sur 24 des actifs financiers.
Il a indiqué que la liquidité se déplace vers les bourses décentralisées et loin des plateformes centralisées plus coûteuses, faisant écho à l'attrait d'Hyperliquid pour les traders professionnels en quête de rapidité, d'accès et de friction réduite.
Selon lui :
« Hyperliquid dispose d'un marché actif pour de nombreuses matières premières, actions, actions avant IPO ainsi que crypto. Les marchés de l'or, de l'argent et du pétrole ont été actifs le week-end compte tenu de la tendance de l'administration à faire des annonces durant le week-end. Un trading 24 heures sur 24 signifie un trading 24 heures sur 24. »
Hyperliquid fait face à des chemins difficiles à partir de maintenant
Les observateurs du marché ont noté que la pression réglementaire laisse à Hyperliquid la question difficile de savoir jusqu'à quel point son modèle actuel peut survivre si la plateforme souhaite un accès plus profond aux marchés réglementés.
Derek Edwards, associé gérant de la société de capital-risque Collab Currency, a déclaré qu'Hyperliquid est un « produit killer », mais fait face à plusieurs contraintes s'il veut atteindre plus directement les utilisateurs et institutions américains.
Il a esquissé cinq voies possibles pour l'entreprise, qui incluent rester offshore, construire un wrapper réglementé aux États-Unis, se décentraliser davantage sous la législation sur la structure du marché, centraliser vers une bourse plus conventionnelle ou faire pression pour un cadre réglementaire sur mesure.
Cependant, aucune de ces voies ne présente une issue facile.
Selon Edwards, rester offshore permettrait à Hyperliquid de préserver son produit actuel et de continuer à servir les traders crypto mondiaux. Cela laisserait également la demande institutionnelle américaine aux firmes réglementées capables de proposer des contrats à terme perpétuels via des plateformes approuvées.
Parallèlement, un wrapper réglementé aux États-Unis pourrait donner à Hyperliquid un accès au plus grand marché de capitaux au monde, mais cette structure nécessiterait probablement des fonds séparés pour les clients, une liste de produits plus restreinte et un cadre de conformité distinct de la plateforme mondiale.
Cependant, les règles américaines sur les contrats à terme rendraient difficile le mélange des garanties des clients domestiques avec la marge du protocole offshore, tandis que les produits approuvés se concentreraient probablement sur des contrats plus profonds et liquides plutôt que sur la gamme plus large de marchés d'Hyperliquid.
Edwards a souligné que cette approche pourrait aussi compliquer l'économie de HYPE. Si les revenus issus d'une bourse corporative réglementée allaient dans le rachat de tokens, les brûlures ou les mécanismes de fonds d'assistance, les régulateurs pourraient examiner si les détenteurs de tokens participaient aux bénéfices d'une entreprise en activité.
Cela poserait des questions supplémentaires en matière de droit des valeurs mobilières autour du token.
Parallèlement, une poussée vers une décentralisation plus profonde pourrait aider Hyperliquid à résoudre certains problèmes de classification des tokens dans le cadre de la législation proposée sur la structure du marché, telle que la loi CLARITY.
Cette voie nécessiterait probablement une participation plus large des validateurs, des listes plus décentralisées, une réduction de la discrétion d'urgence et des mises à jour plus lentes dirigées par la gouvernance.
De telles modifications auraient un coût stratégique. Une grande partie de la croissance d'Hyperliquid provient de décisions rapides sur les produits, d'une exécution rigoureuse et de la capacité à lancer rapidement des marchés. Une gouvernance plus décentralisée pourrait renforcer l'argument réglementaire tout en ralentissant la vitesse à laquelle la plateforme gagne des parts de marché.
Cependant, une structure plus centralisée offrirait aux régulateurs une contrepartie corporative plus claire, mais cela pourrait affaiblir la thèse du réseau autour de HYPE en tant que token lié à l'activité du protocole.
Enfin, faire pression pour un cadre sur mesure pourrait offrir une autre voie alors que la CFTC devient plus ouverte aux contrats à terme perpétuels et au trading 24 heures sur 24, bien que ce processus puisse prendre du temps et laisser encore des questions non résolues sur la classification des tokens et les règles relatives aux dérivés.
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