Coinbase, el mayor exchange con sede en EE.UU., intercambio de criptomonedas, cerró un difícil primer trimestre con una nueva prueba de la confianza de los inversores después de que el exchange de criptomonedas fallara las estimaciones de Wall Street al reportar otra pérdida trimestral y, más tarde, sufriera una interrupción del servicio vinculada a una caída de Amazon Web Services (AWS).
Esta secuencia recordó a los inversores con fuerza las dos narrativas competitivas de la compañía. Coinbase sigue muy expuesta a los ciclos de trading de criptomonedas, que se debilitaron en los tres primeros meses del año mientras Bitcoin y otros activos digitales retrocedían desde sus máximos recientes.
Al mismo tiempo, la compañía está pidiendo al mercado que la valore menos como un simple intercambio de tokens y más como la capa de infraestructura para stablecoins, derivados, mercados de predicción y pagos impulsados por inteligencia artificial.
La desaceleración del trading afecta los resultados del primer trimestre
Coinbase reportó ingresos de 1.410 millones de dólares para el trimestre terminado el 31 de marzo, por debajo de las expectativas de Wall Street de aproximadamente 1.520 millones de dólares. La compañía registró una pérdida de 1,49 dólares por acción, frente a las expectativas de ganancia, ya que la menor actividad de trading pesó sobre su mayor fuente de ingresos.
La compañía reportó una pérdida neta de 394,1 millones de dólares, marcando su segunda pérdida trimestral consecutiva después de una pérdida de 667 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025. Un año antes, Coinbase había registrado una ganancia de 65,6 millones de dólares.
La debilidad fue más evidente en los ingresos por transacciones, que siguen estando estrechamente vinculados a la actividad de trading de los clientes. Coinbase generó 755,8 millones de dólares en ingresos por transacciones, por debajo de las estimaciones de analistas de aproximadamente 805 millones de dólares.
Los ingresos por transacciones de consumidores cayeron un 23% respecto al trimestre anterior, hasta 567 millones de dólares, impulsados por una caída del 35% en el volumen de trading spot de consumidores. Los ingresos por transacciones institucionales bajaron un 27% hasta 136 millones de dólares, mientras que los demás ingresos por transacciones cayeron un 17% hasta 53 millones de dólares.
Este retroceso puede relacionarse con un trimestre más débil para los mercados de criptomonedas. Datos de CoinGlass mostraron que Bitcoin terminó el primer trimestre con una caída superior al 20%, reduciendo el tipo de actividad especulativa que normalmente apoya los ingresos de los exchanges.
Notablemente, los precios más bajos y la menor actividad de trading también presionaron a otras compañías de criptomonedas durante este periodo, ya que los traders se alejaban de posiciones más riesgosas en activos digitales.
Coinbase apuesta por el «exchange de todo»
En X, el CEO Brian Armstrong aprovechó la llamada de resultados para argumentar que la infraestructura de criptomonedas está entrando en una nueva fase.
Dijo que la economía en cadena ha alcanzado «velocidad de escape» y que la plataforma full-stack de Coinbase está posicionada para capturar la próxima ola de actividad financiera, incluyendo agentes de IA que operan con stablecoins.
En su argumento, la compañía ya está siendo más diversificada, como lo demuestra el hecho de que su segmento de suscripciones y servicios se ha convertido en una parte mayor de su negocio, respaldado por stablecoins, staking, custodia y otros productos menos directamente vinculados a los volúmenes diarios de trading.
Resultados de Coinbase del primer trimestre (Fuente: Coinbase)
A modo de contexto, los ingresos por stablecoins del exchange totalizaron 305 millones de dólares en el trimestre, frente a 274 millones de dólares un año antes. Coinbase dijo que el aumento se debió al crecimiento en el valor de mercado de USDC y al récord en los saldos promedio de USDC mantenidos en los productos de Coinbase.
Al mismo tiempo, la firma dijo que ganó participación tanto en el trading spot como en derivados a nivel global, alcanzando un máximo histórico del 8,6% en la cuota de mercado de volumen de trading de criptomonedas.
La compañía también registró cerca de 4.200 millones de dólares en volumen de trading de derivados en el primer trimestre, un aumento del 169% respecto al mismo período del año anterior.
Ese crecimiento respalda el plan de «exchange de todo» de Armstrong, que busca hacer de Coinbase un lugar no solo para comprar y vender Bitcoin, Ethereum y otros tokens, sino también para derivados, activos del mundo real, mercados de predicción y, eventualmente, otras formas de exposición financiera.
La directora financiera Alesia Haas argumentó que el negocio subyacente de Coinbase seguía siendo sólido para respaldar esta tesis, señalando además que la firma cuenta con 12 líneas de productos que generan más de 100 millones de dólares en ingresos anualizados.
Esta visión también fue corroborada por Armstrong, quien añadió:
“Nuestra tesis es sencilla: las criptomonedas son la mejor forma de dinero, y la infraestructura revolucionará el sistema financiero existente. Si implica dinero, implicará criptomonedas. Coinbase está únicamente posicionada para aprovechar esta transformación.”
La caída pone a prueba la propuesta de infraestructura
Este mensaje se complicó con la interrupción del servicio que siguió al anuncio de resultados.
Coinbase dijo que algunos usuarios no pudieron realizar transacciones en Coinbase Exchange tras informar AWS sobre problemas en su región US-EAST-1.
El problema estaba relacionado con temperaturas elevadas en un centro de datos en Virginia del Norte, donde un evento térmico causó pérdida de energía y dañó parte del hardware vinculado a instancias EC2 y volúmenes EBS.
En X, Coinbase indicó:
“Los sistemas de Coinbase están diseñados para ser resilientes ante una sola zona fuera de servicio y están preparados para recuperarse rápidamente si esto ocurre. En este caso, observamos fallos que afectaron múltiples zonas de AWS, lo que provocó una interrupción prolongada de los servicios principales de trading. Los usuarios de Coinbase sufrieron una interrupción prolongada mientras el equipo de AWS trabajaba para restablecer los controles de temperatura y otros servicios gestionados por Amazon.”
Al momento de escribir esta nota, la firma dijo que el problema principal estaba completamente resuelto y todos los mercados habían sido reactivados para el trading.
Para un exchange convencional, una caída vinculada a la nube es un incidente técnico. Para Coinbase, el momento hizo que tuviera más consecuencias.
La compañía está tratando de posicionarse como un lugar central para trading, pagos, stablecoins, derivados, mercados de predicción y aplicaciones financieras en cadena. Una interrupción de varias horas tras un mal resultado de ganancias dio a los escépticos otra razón para cuestionar si la infraestructura puede escalar con las ambiciones más amplias.
El problema también reavivó preocupaciones conocidas sobre la dependencia de las plataformas de criptomonedas respecto a proveedores tecnológicos centralizados. Coinbase opera en una industria basada en la descentralización, pero sus puntos de acceso para minoristas e instituciones aún dependen de infraestructuras convencionales en la nube.
Esto no socava por sí solo el negocio de Coinbase. Grandes empresas financieras y tecnológicas dependen de AWS y otros proveedores en la nube. Pero ofrece a los inversores otra métrica para vigilar mientras Coinbase se expande hacia más mercados donde la disponibilidad, la fiabilidad de las liquidaciones y la confianza institucional tienen mayor peso.
Los alcistas miran hacia un escenario de 300.000 millones de dólares
Aún así, el escenario alcista más agresivo ahora se basa en que Coinbase se convierta en una gran plataforma para finanzas nativas de IA.
La firma de análisis blockchain Artemis ha argumentado que Coinbase podría valer más de 300.000 millones de dólares para 2031, aproximadamente seis veces su valor de mercado actual.
La proyección depende de varias suposiciones: que la oferta de stablecoins alcance unos 3 billones de dólares, que USDC capture el 30% de ese mercado, que el comercio autónomo llegue a 7,5 billones de dólares en gastos anuales y que Coinbase capture un punto básico de esa actividad.
Potencial de capitalización de mercado de Coinbase para 2030 (Fuente: Artemis)
El modelo también asume que los ingresos netos por transacciones de Coinbase crecerán a una tasa compuesta anual del 11% y que los ingresos por suscripciones y servicios pasarán de aproximadamente el 40% de los ingresos totales al 65% para 2031.
En ese escenario, Coinbase generarían unos 23.000 millones de dólares en ingresos y 10.000 millones de dólares en ingresos netos para 2031.
Esta proyección está lejos de estar garantizada. Requiere que las stablecoins se conviertan en una parte mucho mayor de las finanzas globales, que USDC mantenga o amplíe su posición en el mercado, que Base siga siendo relevante y que los agentes de IA se conviertan en actores económicos significativos en lugar de ser solo una tendencia tecnológica especulativa.
También requiere que Coinbase maneje los riesgos que surgieron durante el último trimestre. Los ingresos por trading todavía cayeron drásticamente cuando los precios de las criptomonedas se debilitaron.
La compañía siguió expuesta a los ciclos del mercado. Sus acciones reaccionaron negativamente al mal resultado de ganancias. Una caída vinculada a la nube interrumpió el servicio justo cuando la compañía intentaba enfatizar la confiabilidad y la escala.
Sin embargo, el trimestre también mostró por qué es difícil valorar a Coinbase mediante un simple múltiplo de exchange.
La compañía compró 88 millones de dólares en Bitcoin durante el trimestre, llevando sus reservas a 16.492 BTC. Amplió los ingresos por stablecoins, ganó participación en el trading, aumentó el volumen de derivados y continuó desarrollando nuevas líneas de negocio que podrían estar menos vinculadas a la especulación minorista a largo plazo.
La historia inmediata de Coinbase sigue moldeada por los precios de las criptomonedas, el apetito por el trading y la ejecución operativa. Su valoración a largo plazo depende de si las stablecoins, Base, los derivados, los mercados de predicción y el comercio impulsado por IA pueden llegar a ser lo suficientemente grandes como para cambiar la base de ganancias de la compañía.
El primer trimestre ofreció pruebas para ambos lados. Los osos vieron menores ingresos, otra pérdida, un trading más débil y una caída.
Los alcistas vieron una compañía que sigue añadiendo unidades nativas de los usuarios, expandiéndose más allá de los mercados spot y construyendo hacia una plataforma financiera que podría ser mucho más grande si la siguiente fase de las criptomonedas está impulsada por pagos y comercio automatizado en lugar de otro auge del trading minorista.
La publicación Coinbase se cayó durante más de 5 horas tras fallar en las ganancias. Los alcistas aún ven un camino hacia los 300.000 millones de dólares para 2030 apareció primero en CryptoSlate.