La elección de mitad de período del 3 de noviembre está a menos de 11 semanas, y su mercado de apuestas ya había superado el ciclo completo del Congreso de 2024 en los últimos datos comparables.
Los operadores habían colocado al menos 133 millones de dólares en mercados vinculados a las carreras de la Cámara de Representantes y el Senado para el 10 de agosto, en comparación con 92,4 millones de dólares durante todo 2024. El menú se amplió de 464 mercados congresionales comparables a 7.466, cubriendo primarias, cuotas de votos, participación, endosos, declaraciones de candidatos y ganadores.
El volumen total hace que las apuestas electorales parezcan enormes, pero los datos de participación muestran algo más restringido. En Polymarket Global, el 1% de carteras con mayor volumen representa el 68% del volumen congresional. Solo diez carteras producen el 17% y han negociado contratos que afectan a 426 de los 470 escaños en disputa.
Los mercados de predicción se están convirtiendo en parte de cómo todos, desde campañas y donantes hasta medios de comunicación, interpretan las elecciones antes de que la gente vote. Están alcanzando ese papel mientras un pequeño grupo de capital aún establece gran parte de la probabilidad mostrada, y la aplicación de la ley se expande caso por caso.
El riesgo resultante es fácil de ver. Un mercado concentrado puede producir un precio preciso, pero también puede generar un número que parece opinión masiva incluso cuando muy pocas personas lo han proporcionado.
El conteo de mercados se expandió más rápido que la audiencia
The Anti-Corruption Data Collective analizó 7.466 mercados en Kalshi, Polymarket y Polymarket US, utilizando datos actualizados hasta el 10 de agosto. Su comparación con 2024 muestra una expansión en casi todas las medidas.
| Medida de apuestas congresionales | Ciclo de 2024 | 2026 a partir del 10 de agosto |
|---|---|---|
| Volumen total | 92,4 millones de dólares | 133 millones de dólares |
| Mercados comparables | 464 | 7.466 |
| Tiempo restante antes del Día de Elecciones | Completo | Casi tres meses |
| Volumen proyectado para todo el ciclo | Real: 92,4 millones de dólares | De 1.400 a 1.600 millones de dólares, condicional |
La proyección superior es condicional. En el mismo punto de 2024, solo el 8% del volumen final había llegado. Si 2026 repite esa aceleración tardía, ACDC calcula que el volumen total podría alcanzar los 1.600 millones de dólares. Su camino inferior es de 1.400 millones de dólares. El tablero de investigación se actualizará conforme se acerque el 3 de noviembre.
Pero parece que la amplitud ha superado la profundidad. Los contratos del Senado de Texas, Maine y Michigan, además del 4º Distrito Congresional de Kentucky, representan el 67% del volumen a nivel estatal. El 80% de los mercados congresionales de Polymarket tienen menos de 100 carteras participantes. Solo 10 han superado las 1.000, aproximadamente el número de encuestados en muchas encuestas políticas.
Entre las 39.820 carteras de Polymarket, el 87% de los mercados tienen un volumen inferior a 10.000 dólares o cuentan con un alto volumen controlado por muy pocos operadores. En un contrato poco profundo, una orden bien financiada puede mover la probabilidad mostrada aunque nada sobre la carrera haya cambiado.
El salto de un solo concurso principal a miles de contratos detallados solo agrava ese problema. Un mercado nacional para el ganador presidencial puede atraer liquidez profunda y arbitraje constante. Un contrato sobre una primaria de la Cámara, un endoso o una frase en un discurso puede atraer a un pequeño grupo cuya información y motivos son difíciles de evaluar para los extraños.
Un precio y una encuesta miden cosas diferentes
Una encuesta trata de estimar la opinión en una población. Los investigadores toman muestras de encuestados, ponderan la muestra y luego publican un margen de error. Por otro lado, los mercados de predicción encuentran el precio al que los operadores intercambiarán un contrato que paga 1 dólar si ocurre un evento.
Ese precio contiene información sobre probabilidad, incentivos y capital disponible. Los dólares pesan en la influencia, así que un operador con 100.000 dólares puede mover el número más que uno con 10. Una persona también puede operar repetidamente, cubrirse entre carreras o aportar liquidez sin expresar una creencia política sincera.
Estas mecánicas aún pueden producir precios útiles. El dinero puede obligar a los participantes a defender su visión, y un precio incorrecto crea una oportunidad para operadores mejor informados. Los especialistas concentrados pueden superar a una multitud grande e ignorante. El número del 68% por sí solo no puede demostrar que las probabilidades de 2026 estén equivocadas o manipuladas.
Los datos de concentración definen lo que representa el número. El precio de mercado es el nivel de liquidación producido por sus operadores actuales, bajo sus propias restricciones de liquidez y participación, pero una medida representativa de intención de voto proviene de un método diferente.
Esta distinción se vuelve más relevante cuando los precios de mercado salen de la plataforma de trading. Los gráficos de televisión, las publicaciones de campaña y las redes sociales convierten un contrato en una probabilidad pública. Los donantes pueden usarla para evaluar viabilidad. Los periodistas pueden usarla como contrapeso en vivo a las encuestas, y los candidatos pueden citar probabilidades favorables como prueba de impulso.
El bucle entonces funciona en ambas direcciones. Los operadores fijan precios políticos, los medios distribuyen el precio y los actores políticos reaccionan a la cobertura. Su reacción da a los operadores nueva información para fijar precios. Los mercados de predicción se convierten en parte del sistema informativo de las elecciones.
CryptoSlate ha seguido cómo Polymarket y Kalshi están siendo valorados en parte como fuentes comerciales de probabilidad con usos en medios y finanzas. También ha cubierto propuestas que pondrían la exposición a mercados de eventos dentro de productos de corretaje. Cada nuevo canal de distribución otorga más autoridad al número, incluso cuando el contrato subyacente es poco profundo.
La CFTC pasa de casos a reglas contractuales
Los resultados electorales decididos por millones de votos públicos conllevan menos riesgo directo para insiders que un evento decidido dentro de una oficina de campaña. El menú de contratos en expansión incluye ambos.
La recomendación de febrero de la CFTC describió dos casos de Kalshi. En uno, un candidato político operó con su propia candidatura. En otro, un editor de YouTube operó con conocimiento anticipado de videos inéditos. La CFTC dijo que el uso indebido de información confidencial, fraude, manipulación y otras prácticas prohibidas en mercados de contratos designados caen dentro de su autoridad de aplicación.
Kalshi dijo que abrió 200 investigaciones en el año anterior y tenía más de una docena de casos activos en febrero. Congeló las dos cuentas, impuso sanciones financieras y suspendió a los operadores. Esas acciones demuestran un programa de vigilancia funcional. También muestran cuán intensiva en mano de obra puede volverse la supervisión de miles de contratos.
Polymarket presenta una estructura de aplicación separada, incluyendo carteras con pseudónimos en su plataforma global. Las transacciones públicas hacen visible el éxito inusual, pero una dirección de cartera rara vez identifica a un empleado de campaña, encuestador u oficial gubernamental. Establecer la persona, el deber y la información detrás de una operación requiere más que monitoreo en cadena.
El estudio anterior de ACDC sobre mercados políticos resueltos de Polymarket encontró los indicadores de advertencia más altos en resultados controlados por grupos pequeños, especialmente decisiones militares y de defensa. Definió un largo como una operación de al menos 2.500 dólares a 35 centavos o menos. El 52% de los largos militares y de defensa calificados terminaron en el resultado ganador, en comparación con el 14% en todas las categorías.
ACDC extendió ese trabajo el 20 de agosto a 78.496 apuestas de largo plazo provenientes de 12.355 carteras. Identificó 152 carteras altamente especializadas en mercados militares que habían ganado más de 8 millones de dólares. Esas carteras ganaron al menos el 75% de sus apuestas de largo plazo según la definición del estudio y obtuvieron un retorno promedio del 132%, en comparación con pérdidas del 2% para operadores de alto volumen y del 1% para cuentas semiautomatizadas. Más de la mitad colocó su primer largo en los dos días siguientes a la creación de la cuenta.
El patrón de carteras no establece quién realizó las operaciones ni prueba el uso de información clasificada. Sí reduce el problema de aplicación. Un mercado con pseudónimos puede hacer pública una operación inusual en tiempo real mientras mantiene oculta la identidad del operador detrás de un intercambio, una cartera de enrutamiento o una cuenta compartida.
La misma investigación encontró mercados de resultados públicos como las elecciones en el extremo inferior de sus medidas de riesgo para insiders. Esa sutileza es esencial: una apuesta sobre quién gana una votación estatal es diferente a una apuesta sobre si un candidato se retira la próxima semana, consigue un endoso o usa una frase específica. El segundo grupo puede resolverse mediante decisiones conocidas por un círculo reducido antes de que el público las vea.
La CFTC ahora ha establecido un camino para la regulación detrás de esa distinción. En las declaraciones del 20 de agosto, el presidente Michael Selig dijo que la Comisión espera proponer enmiendas a las Partes 38 y 40 de sus regulaciones, que cubren reglas de listado de contratos de eventos, protección al consumidor, gobernanza de productos, diseño de mercados y programas de incentivos.
También defendió la jurisdicción federal exclusiva de la agencia sobre mercados de contratos designados y su propuesta de definir los criterios de interés público aplicables a contratos sobre guerra, terrorismo, asesinato, juegos y actividades ilegales.
Esas reglas podrían dar a las bolsas reguladas deberes más claros sobre diseño de contratos y salvaguardias para minoristas. No harían que un mercado concentrado en un 68% sea representativo ni identificarían a la persona detrás de una cartera global de Polymarket. Las plataformas aún deben monitorear miles de contratos poco profundos y explicar por qué los usuarios deberían confiar en una probabilidad fuertemente moldeada por unas pocas cuentas.
Para el Día de Elecciones, el mercado podría alcanzar los 1.600 millones de dólares o terminar por debajo del rango de ACDC. Cualquiera de los dos resultados dejará intacto el tema central. Las apuestas electorales ya tienen suficiente escala para influir en la conversación pública, pero su volumen en dólares visible exagera cuántas personas crean las probabilidades. Las elecciones de mitad de período probarán si los mercados de predicción pueden ganar autoridad como información política antes de que su participación y supervisión coincidan con ese papel.
La publicación Solo el 1% de carteras controla 133 millones de dólares en probabilidades de mitad de período en Polymarket, creando una peligrosa ilusión de consenso público masivo apareció primero en CryptoSlate.