Dado el avance que ha logrado el mercado de criptomonedas en términos de regulación, la próxima gran batalla no será sobre Bitcoin, las monedas estables o incluso las memecoins.
Será sobre si una bolsa de criptomonedas puede cotizar acciones tokenizadas que sigan a Tesla, Apple o Nvidia sin que esas empresas lo hayan aprobado previamente, y si los inversores minoristas que compran esos tokens entienden que no son accionistas en ningún sentido legal significativo.
Bloomberg Law informó el 18 de mayo que la SEC está preparando una «exención de innovación» para las acciones tokenizadas que podría permitir a las plataformas nativas de criptomonedas ofrecer versiones digitales de valores públicos bajo requisitos regulatorios más ligeros.
El plan, que se espera para la próxima semana, forma parte de una iniciativa mayor que la agencia denomina Proyecto Crypto. La SEC aprobó las reglas de Nasdaq para las acciones tokenizadas en marzo de 2026, seguida de una aprobación similar para la Bolsa de Nueva York en abril; ambas bolsas ahora permiten que versiones tokenizadas de ciertas acciones y ETFs se negocien junto con acciones tradicionales mediante el piloto de tokenización de la Depository Trust Company.
La exención lleva esto varios pasos más allá: mientras esas aprobaciones mantenían el comercio tokenizado dentro de la estructura de mercado existente, la nueva exención está diseñada para permitir un comercio en cadena más amplio por parte de plataformas nativas de criptomonedas y algunos protocolos de finanzas descentralizadas durante un período experimental limitado.
Los datos de DefiLlama sitúan el mercado de RWA en cadena en cerca de 30.000 millones de dólares, lo que representa apenas el 0,02% del valor global de las acciones frente a la capitalización bursátil global de 126,7 billones de dólares según SIFMA en 2024. El segmento de acciones tokenizadas es minúsculo, y la exención podría determinar si crece hasta convertirse en una extensión regulada de las acciones estadounidenses o permanece como un mercado paralelo de criptomonedas.
¿Qué son las acciones tokenizadas y por qué son tan importantes ahora?
El concepto de acciones tokenizadas suena sencillo hasta que te adentras en cómo se construyen realmente estos instrumentos.
Una acción normal es un derecho de propiedad legal sobre una empresa, registrado en un sistema de custodia y regulado por leyes federales de valores que han existido durante décadas. Una acción tokenizada es un instrumento basado en blockchain conectado a esa acción subyacente, aunque «conectado» puede significar cosas muy diferentes dependiendo de quién sea el emisor.
Las acciones tokenizadas se dividen en dos categorías estructurales: tokens de seguridad plenos, donde el token representa un derecho legal sobre el valor subyacente mantenido por un custodio regulado, y tokens sintéticos o derivados, que siguen el precio de una acción o ETF mediante derivados pero no confieren derechos legales de propiedad ni de gobernanza.
La plataforma xStocks de Kraken pertenece a la primera categoría. xStocks ya cotiza 100 acciones y ETFs estadounidenses totalmente respaldados y tokenizados 1:1, y ha superado los 25.000 millones de dólares en volumen total de transacciones desde su lanzamiento en junio de 2025, todo ello actualmente disponible solo fuera de Estados Unidos. Por otro lado, un rastreador sintético ofrece al comprador exposición al precio sin ningún derecho de propiedad detrás. La declaración conjunta de enero de 2026 de la SEC destacó explícitamente esta distinción, separando los valores tokenizados patrocinados por el emisor, que tienen verdadera propiedad accionaria, de los productos sintéticos de terceros que proporcionan exposición al precio de una acción sin otorgar ningún derecho de propiedad o voto.
Lo sorprendente del movimiento de la SEC es que ahora se inclina hacia permitir el comercio de tokens que no cuentan con el respaldo o el consentimiento de las empresas públicas cuyas acciones siguen, y esos tokens podrían negociarse en plataformas de criptomonedas descentralizadas sin tener los mismos beneficios que las acciones convencionales, como derechos de voto o dividendos.
Bajo la propuesta, las plataformas que no ofrezcan esos beneficios perderían el derecho a cotizar los tokens. Pero esa condición aún deja espacio para un producto que se ve y negocia como una acción mientras ofrece una posición legal muy diferente a quien lo posee.
En 2025, Coinbase solicitó la aprobación de la SEC para ofrecer acciones tokenizadas. Si se aprueba, competiría directamente con las corredurías minoristas y la pondría a la vanguardia del mercado de valores estadounidense.
Robinhood ya ha lanzado tokens de acciones de la UE y está desarrollando una cadena de bloques de nivel 2 para la tokenización de RWA. Dinari obtuvo su licencia de corredor de bolsa en junio del año pasado para ofrecer acciones basadas en blockchain a inversores estadounidenses. Las tres compañías han estado esperando el permiso regulatorio que finalmente podría proporcionar una exención de innovación.
Al mismo tiempo, las instituciones establecidas están trabajando en sus propias versiones de tokenización. La DTCC, que procesa y protege la mayoría del mercado de valores estadounidense, planea iniciar operaciones limitadas de activos tokenizados en julio, antes de un lanzamiento más grande en octubre. El sistema permitirá versiones tokenizadas de acciones y ETFs respaldadas por activos que ya posee la DTCC.
Como CryptoSlate informó en abril, si la SEC adopta sistemas como los utilizados por instituciones establecidas como Citadel Securities, las acciones tokenizadas serán ciertamente una mejor infraestructura construida alrededor de guardianes familiares. Si la exención se inclina más hacia la distribución en cadena abierta, gran parte de ese valor fluirá hacia bolsas nativas de criptomonedas y protocolos DeFi en su lugar.
Pero no todos están contentos con estos desarrollos. Hemos escuchado muchas quejas muy concretas y específicas provenientes de reguladores y empresas privadas en este espacio. En diciembre, SIFMA advirtió que la falta de requisitos estándar como interconectividad y transparencia de precios para los activos tokenizados podría hacer que los mercados «se fragmenten y se vuelvan desordenados».
Brett Redfearn, presidente de Securitize y exdirector de la propia división de mercados y operaciones de la SEC, vio esto como un problema de consentimiento.
“Si terceros pueden tokenizar Apple o Amazon sin que el emisor esté presente, no hay límite teórico sobre cuántos envoltorios de la misma empresa pueden existir al mismo tiempo. Esto podría crear un nuevo nivel de fragmentación del mercado y dejar a los inversores menos seguros sobre el valor real de sus acciones en cualquier momento.”
Citadel Securities hizo argumentos similares en su propia carta de diciembre, pidiendo una regulación estructurada en lugar de las amplias exenciones que, según dijo, podrían debilitar las protecciones KYC y AML.
¿Qué es lo que realmente posees?
Dado todo ese rechazo, la disposición de la SEC para seguir adelante aún tiene una lógica política coherente detrás.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, quien lanzó el Proyecto Crypto tras asumir la agencia en abril de 2025, ha defendido consistentemente que EE.UU. corre el riesgo de empujar la innovación al extranjero si no crea vías regulatorias nacionales para los valores tokenizados. Su opinión declarada en ETHDenver en febrero fue que «los participantes del mercado deberían poder interactuar con aplicaciones descentralizadas en blockchains públicos y sin permisos si así lo desean». La exención no eliminaría las obligaciones legales existentes bajo la ley federal de valores, pero podría aliviar ciertos requisitos de registro para las plataformas participantes mientras dure el piloto. La SEC también planea incluir diversas medidas de protección, como límites de exposición, requisitos de divulgación y otras condiciones vinculadas a la naturaleza temporal del programa.
La comisionada Hester Peirce, quien lideró el impulso para la exención desde dentro de la agencia, fue prudente sobre su alcance al hablar en ETHDenver en febrero.
“Sería un paso importante para facilitar la integración de los valores tokenizados en nuestro sistema financiero existente, pero no cambiaría todo el sistema financiero de la noche a la mañana,” dijo Peirce.
Algunos funcionarios de la SEC no apoyan en absoluto la decisión de permitir el comercio de valores tokenizados de terceros, según personas familiarizadas con la agencia.
Hay beneficios genuinos de un marco bien diseñado. Las acciones tokenizadas pueden liquidarse casi instantáneamente, negociarse las 24 horas, permitir acceso fraccionado y volverse componibles con sistemas de préstamos y garantías DeFi de maneras que las acciones convencionales no pueden.
Como cubrió CryptoSlate esta semana el mercado de RWA se está bifurcando en dos vías: una para rieles de propiedad primero y con permisos, y otra para diseños de composabilidad primero que combinan emisión cumplida con utilidad en el mercado secundario. Esas dos vías conducen a productos muy diferentes para la persona al final de la cadena.
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La pregunta central que la exención debe responder, y la que cualquier inversor minorista debería hacerse antes de comprar, es: ¿qué te da realmente poseer este token?
Si es un derecho de propiedad real, entonces las acciones tokenizadas son una mejora de infraestructura para el mercado de valores. Si es un instrumento de seguimiento de precios sin derechos de accionista, entonces la SEC podría estar abriendo la puerta a un mercado paralelo donde la etiqueta es familiar, pero las protecciones legales detrás son diferentes.
Un token que sigue el precio de las acciones de Nvidia a las 2 de la madrugada de un sábado no siempre es lo mismo que poseer Nvidia, y la claridad con que se comunique esa distinción (por el propio marco, por las plataformas que lo construyen y por las divulgaciones que realmente leen los inversores) determinará si este experimento funciona o se convierte en el próximo producto financiero del que la gente se arrepienta de haber comprado sin leer la letra pequeña.
](https://cryptoslate.com/rwa-tokenization-defi-composability-gap/)
La publicación El plan de acciones tokenizadas de la SEC podría obligar a las bolsas de criptomonedas a responder qué es lo que realmente poseen los inversores apareció primero en CryptoSlate.