Bitcoin se negocia las 24 horas del día, los 365 días del año, y las stablecoins pueden cruzar fronteras en segundos un domingo por la mañana. Aun así, si una institución importante del Reino Unido necesitara mover garantías, liquidar un pago de alto valor o transferir liquidez entre casas de compensación durante el fin de semana, gran parte de esa actividad tenía que ponerse en cola y esperar.
En 2026, billones de dólares en obligaciones financieras aún se mueven a través de una infraestructura de liquidación diseñada según el ritmo de una economía anterior a internet, con horarios comerciales, ciclos laborales y pausas nocturnas integradas en sistemas que preceden a los smartphones por décadas.
Ese es el problema que el Banco de Inglaterra quiere resolver. El 18 de mayo, el BoE lanzó una consulta formal sobre la ampliación de los horarios operativos de su infraestructura de pagos, mientras trabaja hacia un objetivo a largo plazo de liquidación casi 24/7. Las propuestas abarcan RTGS, el sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real, y CHAPS, la red de pagos de alto valor del Reino Unido.
Ambos forman parte de un paquete coordinado que también incluye una visión conjunta de tokenización del Banco y la FCA, que establece principios compartidos para los mercados mayoristas digitales. La Autoridad de Regulación Prudencial también publicó cartas con orientaciones actualizadas sobre el tratamiento de exposiciones a activos tokenizados y sobre innovaciones en depósitos, dinero electrónico y stablecoins.
La infraestructura del sistema financiero del Reino Unido
RTGS es el sistema mediante el cual los bancos del Reino Unido mantienen y intercambian reservas en el Banco de Inglaterra, liquidando obligaciones de pago en dinero del banco central de forma bruta y en tiempo real. CHAPS funciona encima de él y gestiona transacciones de alto valor: finalizaciones de hipotecas, pagos corporativos y liquidación de operaciones en mercados financieros. Ambos sistemas son extremadamente seguros y han funcionado sin fallos sistémicos durante décadas.
Sin embargo, también están muy limitados temporalmente. Eso se ha convertido en un gran problema a medida que los mercados globales se han internacionalizado y que los mercados de activos digitales han demostrado cómo es realmente una liquidación disponible continuamente. Cuando RTGS y CHAPS se desconectan por la noche y durante los fines de semana, el capital queda atrapado, las exposiciones se acumulan y las instituciones mantienen colchones de liquidez preventivos para cubrir la brecha.
El documento de consulta del BoE establece dos pasos siguientes hacia una liquidación casi 24/7: un día adicional de liquidación los fines de semana, probablemente los domingos, junto con la liquidación en ciertos festivos bancarios del Reino Unido; y la ampliación del horario de liquidación en los días de liquidación actuales. Esos cambios no tendrían lugar antes de 2029, y las horas adicionales no se introducirían hasta 2031. Los reguladores escucharon claramente de la industria que una extensión completa en un solo paso sería operativamente perjudicial, por lo que el BoE estructuró un camino escalonado que permite a las empresas desarrollar capacidades internas junto con los cambios en la infraestructura.
Los objetivos a más largo plazo bajo revisión incluyen un modelo 22×6 y una liquidación CHAPS casi continua 23,5×7, lo que alinearían la capa central de liquidación con la arquitectura siempre activa que ya utilizan las redes blockchain. Más allá de la ampliación de horarios, el Banco se compromete a lanzar un servicio de sincronización en vivo, previsto para 2028, que permitirá utilizar equivalentes tokenizados de activos ya elegibles como garantía tanto en contrapartes centrales como en sus propias operaciones del banco central.
Ese compromiso de sincronización es posiblemente el más relevante de los dos. Cuando la parte de activos y la parte de efectivo de una transacción pueden moverse simultáneamente y condicionalmente en un libro mayor distribuido, todo el riesgo de contraparte cambia. La tokenización reformula el problema de la liquidación porque la parte de activos puede moverse más rápido que la parte de efectivo bajo la infraestructura actual, y una interfaz de sincronización a nivel del banco central cierra exactamente esa discrepancia donde debe cerrarse para que el cambio tenga peso sistémico.
En cuanto a las stablecoins, la carta actualizada de la PRA supone un cambio significativo hacia un enfoque más ligero para las stablecoins mayoristas. Los bancos que consideren emitir stablecoins exclusivamente para clientes mayoristas están invitados a interactuar con los supervisores desde temprano, y la PRA señala que adoptará un «enfoque proporcionado» para evaluar las propuestas.
Es una gran concesión por parte de un regulador que históricamente había insistido en que la actividad de stablecoins minoristas debía estar en una entidad completamente segregada y aislada de la insolvencia, separada de la propia institución depositaria. Para la liquidación mayorista específicamente, la puerta está ahora más abierta que nunca.
Qué cambia cuando el capital del Reino Unido puede moverse las 24 horas
Las implicaciones para el mercado de una liquidación casi continua afectan a varias áreas interconectadas, y la más inmediata implica la movilidad de garantías.
Los bancos y grandes instituciones mueven constantemente garantías en mercados de repos, posiciones de derivados, casas de compensación y obligaciones de deuda soberana, y hoy ese movimiento está limitado por el horario del sistema de liquidación. Las garantías que no pueden reubicarse un sábado por la noche crean colchones de liquidez que atan capital durante días seguidos, y el costo de esos colchones termina siendo asumido por todo el sistema.
Horarios extendidos de liquidación, combinados con la capacidad de usar equivalentes tokenizados de activos ya elegibles como garantía regulatoria en contrapartes centrales, reducirían drásticamente esa fricción. El Banco ha confirmado que se espera que las orientaciones políticas sobre cómo calificarán exactamente las garantías tokenizadas bajo EMIR del Reino Unido se publiquen a finales de este año.
Las implicaciones para el riesgo sistémico son igualmente importantes. Los fallos en la liquidación y las exposiciones nocturnas se vuelven especialmente peligrosos cuando las condiciones crediticias se endurecen rápidamente, y la crisis financiera de 2008 fue en parte una crisis de liquidación: las contrapartes no podían confiar en que las obligaciones se cumplieran a tiempo, así que dejaron de transaccionar por completo. Una infraestructura capaz de una liquidación atómica casi continua cambia eso, ya que comprime el margen durante el cual los fallos pueden propagarse.
La FCA y el Banco de Inglaterra están trabajando actualmente con 16 empresas en la emisión y liquidación en vivo de activos tokenizados a través del Digital Securities Sandbox, el entorno de pruebas de tokenización en vivo más avanzado de cualquier regulador del G7. El sandbox estará en funcionamiento hasta principios de 2029, con la ventana de solicitud prevista para cerrar alrededor de marzo de 2027, y ya acoge el instrumento digital de bonos del Tesoro británico, DIGIT.
El BoE también se ha comprometido a ampliar el rango de activos de liquidación del sandbox para incluir stablecoins reguladas, trabajando hacia un sistema multimonedas en el que las stablecoins, depósitos bancarios tokenizados y dinero del banco central operen en vías compatibles.
Un gobierno que realiza experimentos de deuda soberana en un sandbox de blockchain de su propio diseño es una declaración bastante clara de intención regulatoria.
La carrera global que ningún mercado puede permitirse perder
El ritmo acelerado del Reino Unido en todo esto refleja presiones desde múltiples direcciones a la vez, y los bancos centrales llegaron a estas propuestas reaccionando a un mercado que se escaló más rápido de lo que los incumbentes esperaban.
La brecha entre la arquitectura de activos digitales y la infraestructura financiera regulada se amplió hasta el punto de que ya no podía taparse. Estados Unidos comenzó a construir vías más claras donde las criptomonedas se intersectan directamente con las finanzas convencionales: las stablecoins de pago obtuvieron un marco federal y una ruta de implementación para bancos. La UE ha estado convirtiendo MiCA en un estándar operativo, con supervisores endureciendo los plazos de implementación y empujando a las firmas hacia licencias a gran escala. Singapur ha construido una infraestructura de activos digitales diseñada explícitamente para casos de uso de liquidación institucional, y los centros financieros de Oriente Medio han sido agresivos en reclutar negocios de activos digitales con marcos regulatorios favorables.
Los centros financieros parecen entender ahora que si la infraestructura de liquidación digital madura primero en otros lugares, el costo de ponerse al día se multiplica con cada año de retraso.
La situación actual en el Reino Unido muestra claramente la urgencia. Las Regulaciones de 2026 de la Ley de Servicios Financieros y Mercados 2000 (Criptoactivos) fueron promulgadas en febrero de este año, estableciendo el marco legal completo para regular las actividades de criptoactivos en el Reino Unido, con el nuevo régimen previsto para entrar en vigor en octubre de 2027. El ensayo de la stablecoin en libras de Revolut dentro del sandbox de cohortes de stablecoins de la FCA pone el producto frente a los 12 millones de usuarios británicos de la empresa, y la selección de la FCA de cuatro firmas para probar productos y servicios de stablecoins, representando una gama de casos de uso que incluye pagos, liquidación mayorista y trading cripto, está alimentando directamente las reglas finales de stablecoins previstas para finales de 2026. La hoja de ruta más amplia de la FCA para criptomonedas ha hecho que el proceso normativo sea mucho más legible para las empresas de lo que era hace tan solo dieciocho meses, y esa legibilidad en sí misma es una señal competitiva.
Los riesgos implícitos en todo esto son reales, y la consulta del Banco ha sido clara al respecto. Ampliar los horarios de liquidación introduce complejidad operativa y nuevas exposiciones a ciberseguridad en todo el ecosistema de participantes. La interfaz de sincronización debe construirse con estándares de resiliencia de nivel RTGS, lo cual es una barrera increíblemente alta, y la gestión de liquidez en un horario extendido cambia el timing de los requisitos de reserva y los cálculos de intereses de maneras que aún deben ser completamente analizadas.
El BoE ahora busca comentarios de la industria sobre la secuencia de estos pasos, con entregas previstas para el 3 de julio. Tras esa fecha límite, el Banco y la FCA se han comprometido a talleres con la industria, una declaración de retroalimentación de verano y una hoja de ruta digital para mercados mayoristas entre autoridades antes de fin de año.
Durante años, la única versión de las finanzas digitales era aquella en la que la infraestructura blockchain se desarrollaba junto a los mercados tradicionales como un sistema paralelo y en gran medida separado.
Las propuestas del Banco de Inglaterra nos dicen ahora que esa era está llegando a su fin. La infraestructura del banco central se está rediseñando para incorporar la arquitectura que los mercados digitales demostraron primero (liquidación continua, activos programables, ejecución atómica), y el proceso ya está lo suficientemente avanzado como para que existan plazos concretos donde antes solo había documentos de discusión. Tanto si la visión completa se materializa en cinco años como en quince, la dirección se ha vuelto difícil de equivocar.
La publicación El plan de liquidación 24/7 del Banco de Inglaterra muestra dónde las finanzas tokenizadas pueden entrar en los mercados principales apareció primero en CryptoSlate.