La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) pidió a un tribunal federal el 2 de septiembre que desestime la impugnación de CME al contrato perpetuo de Bitcoin de Kalshi.
La demanda se centra en si un contrato sin vencimiento fijo debe incluirse en el régimen estadounidense de futuros. Antes de que el tribunal aborde esa cuestión, el regulador afirma que CME debe primero demostrar un daño que el tribunal pueda reparar.
La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas dice que CME es libre de cotizar un producto comparable de materias primas digitales, por lo que la bolsa no puede culpar al regulador por el daño competitivo causado por su decisión de mantenerse al margen.
Esa argumentación sobre el umbral convierte una disputa sobre un contrato de Bitcoin en una prueba de cómo los futuros de estilo perpetuo pueden extenderse por los mercados regulados de Estados Unidos.
Bloomberg informó sobre las conversaciones acerca de que Coinbase busca una vía regulada para contratos seleccionados vinculados a precios en Hyperliquid. Según informes, Kalshi se prepara para solicitar la aprobación de una versión del petróleo crudo West Texas Intermediate.
Juntos, estos ejemplos trazan una estructura contractual popularizada en los mercados cripto offshore mientras entra en el perímetro regulatorio estadounidense, una sede y clase de activo a la vez.
Los datos de CryptoQuant muestran que el volumen global de futuros perpetuos de criptomonedas alcanzó aproximadamente 61,7 billones de dólares en 2025, un aumento del 29% respecto al año anterior, mientras que el comercio spot totalizó 18,6 billones de dólares en el mismo período.
El caso de CME podría definir cuánta de esa actividad pueden seguir las bolsas estadounidenses mediante el marco de futuros de la CFTC.
La CFTC dice que CME puede competir en futuros perpetuos de Bitcoin
CME demandó a la CFTC el 18 de junio, buscando anular la aprobación del 29 de mayo de la agencia a los contratos perpetuos de Bitcoin de KalshiEX y la declaración de política adjunta. CME argumentó que un contrato sin vencimiento fijo es un swap en lugar de un futuro según la Ley de Intercambio de Materias Primas.
La moción de la CFTC afirmó que la medida solicitada por CME no remediaría el daño competitivo alegado por la bolsa.
La agencia añadió que CME puede cotizar futuros perpetuos de materias primas digitales con una estructura similar, calificando cualquier desventaja derivada de que CME rechace esa oportunidad como autoinfligida.
Una decisión judicial que considere el producto de Kalshi como un swap no necesariamente eliminaría la exposición competitiva del mercado, ya que otra sede podría ofrecerlo bajo esa clasificación. En opinión de la agencia, una victoria de CME en ese punto aún no repararía el supuesto daño.
El calendario actual da a CME hasta el 2 de octubre para oponerse a la moción de desestimación. Una sentencia sobre la legitimidad podría dejar sin resolver la línea más profunda entre futuros y swaps.
La política de la CFTC del 29 de mayo definió los mercados de contratos designados como aquellos que podrían cotizar futuros perpetuos con una estructura similar vinculados a Bitcoin y materias primas digitales con mercados spot profundos, activos y continuos. Los productos fuera de ese grupo fueron dirigidos a una revisión caso por caso bajo la Regulación 40.3.
El resultado es un camino más rápido para los productos de materias primas digitales calificados y una vía de revisión separada para otros activos. Esa distinción será importante cuando las sedes pasen de las criptomonedas a los mercados de energía y otros futuros establecidos.
La cronología muestra los hitos de Kalshi, CME y CFTC para los futuros perpetuos de criptomonedas en EE.UU., junto con el mercado operativo de Coinbase y los productos pendientes de Bitnomial, Hyperliquid y Kalshi.
La página de mercado de derivados de Coinbase ofrece futuros estadounidenses de estilo perpetuo con trading 24/7 y familias de contratos vinculados a Bitcoin, Ethereum, XRP y Solana.
El nombre «perpetuo» cubre diferentes mecanismos contractuales en el emergente mercado estadounidense. El material oficial de ayuda de Coinbase describe los contratos cubiertos como con vencimientos de cinco años, ofreciendo así una exposición a largo plazo y continuamente negociada, mientras que un contrato literalmente sin vencimiento requiere términos diferentes.
Una carta del personal de la CFTC de junio otorgó una exención condicional a las solicitudes de Coinbase Derivatives y Bitnomial para eliminar las fechas de vencimiento de los contratos existentes de estilo perpetuo de materias primas digitales que expiraban el 30 de junio.
Los futuros criptográficos de estilo perpetuo regulados en EE.UU. han pasado de ser un concepto de política a una categoría operativa, aunque los mecanismos exactos de vencimiento varíen según el contrato. La demanda de CME desafía el enfoque de la agencia detrás de ese cambio, mientras las sedes rivales adaptan uno de los mayores formatos de trading de las criptomonedas.
Hyperliquid probaría un puente en cadena
Según informes, Hyperliquid y Payward están discutiendo una estructura para usuarios registrados en EE.UU. La filial de Payward, Bitnomial, una sede de derivados regulada con licencia, ofrecería contratos seleccionados vinculados a precios de tokens en Hyperliquid.
Payward completó su adquisición de Bitnomial en agosto, incorporando su bolsa de derivados estadounidense y su infraestructura de compensación.
[
Lee también
La salida de 30 millones de dólares en criptomonedas de Corea del Norte acaba de entregar a las finanzas tradicionales su mejor arma para acabar con el debut de DeFi en EE.UU.
El presidente Donald Trump dio una señal política el 19 de agosto, diciendo que su administración trabajaba en una vía estadounidense para Hyperliquid durante un evento tecnológico en la Casa Blanca.
Una estructura firmada probaría un puente entre una sede nacional registrada y los precios de tokens formados en un mercado en cadena. La vigilancia, la integridad del mercado y la relación precisa entre las sedes dependerían del diseño aprobado.
El sitio internacional de Polymarket muestra mercados perpetuos criptográficos con apalancamiento en vivo, mientras que Polymarket EE.UU. es una plataforma separada. El producto internacional demuestra la rapidez con que las sedes nativas de criptomonedas están expandiendo este formato, proporcionando contexto global.
El petróleo lleva el modelo a los futuros tradicionales
En junio, la CFTC solicitó comentarios públicos sobre el trading 24/7 de futuros y contratos perpetuos para materias primas energéticas almacenables y físicamente entregadas, incluido el petróleo crudo. Esa consulta puso la estructura bajo revisión activa en un mercado de futuros de larga data.
Según informes, Kalshi está preparando una presentación ante la CFTC para un contrato perpetuo vinculado al petróleo crudo WTI, posiblemente tan pronto como la semana siguiente.
Una propuesta para el WTI seguiría la ruta caso por caso de la CFTC. Su revisión también enfrentaría las diferencias prácticas entre un contrato criptográfico referenciado en efectivo y un mercado construido en torno a una materia prima física con una infraestructura de entrega establecida.
Los perpetuos están siendo considerados para un mercado tradicional de materias primas donde CME es un actor establecido, colocando la nueva estructura más cerca del núcleo de la competencia tradicional de derivados.
Una rápida victoria de la CFTC sobre la legitimidad preservaría el marco de la agencia sin pronunciarse sobre la cuestión de futuros versus swaps. Otras bolsas podrían interpretar ese resultado como apoyo para proponer contratos similares, sujetos al proceso de cotización o revisión aplicable.
La litigación continua sobre el fondo pondría la cuestión de la clasificación legal ante el tribunal. Una decisión sobre si un contrato sin vencimiento puede calificar como un futuro crearía una frontera legal más clara, mientras que el período previo a la sentencia podría complicar la planificación de productos.
La aprobación regulatoria para ciertos contratos de Bitnomial vinculados a precios de Hyperliquid probaría el puente en cadena. La aceptación de un perpetuo para el WTI mostraría que la estructura cruza hacia una materia prima tradicional.
La CFTC ahora defiende su enfoque en los tribunales mientras las bolsas exploran sus límites, con productos de estilo perpetuo entrando en el mercado regulado de EE.UU.
La próxima fase dependerá de si CME tiene legitimidad, cómo clasifica el tribunal el contrato de Kalshi, qué sedes pueden cumplir las condiciones de la CFTC y si los reguladores permiten que el modelo se extienda desde materias primas digitales hasta precios en cadena y mercados físicos.
La publicación De Bitcoin al petróleo, los contratos perpetuos irrumpen en los mercados financieros estadounidenses apareció primero en CryptoSlate.