Las posiciones en ETF de Bitcoin por valor de 16.300 millones de dólares que CryptoSlate rastreó recientemente antes de la fecha límite de presentación del segundo trimestre se dividieron en cuatro patrones de posiciones divulgadas.
Dos filers de Abu Dabi mantuvieron estables sus cuentas habituales de acciones en ETF, JPMorgan aumentó las unidades ordinarias de ETF spot, UBS modificó su combinación divulgada de opciones largas y Morgan Stanley redujo las unidades externas de ETF al aparecer un nuevo envoltorio con marca en su presentación.
El resultado responde al test de estrés para ETF de Bitcoin de CryptoSlate previo a la fecha límite, dentro de límites estrictos. Las cinco presentaciones llegaron entre el 12 y el 14 de agosto, pero cada una congela las posiciones reportables al 30 de junio. El Formulario 13F captura valores largos y algunas opciones mantenidas, omitiendo posiciones cortas y opciones escritas, dejando fuera del marco el libro completo de coberturas de cada gestor.
El complejo más amplio de ETF de Bitcoin registró aproximadamente 4.890 millones de dólares en salidas netas durante el segundo trimestre, según el cálculo de CryptoSlate a partir de la tabla diaria de Farside Investors. Alrededor de 2.060 millones de dólares de esas salidas netas ocurrieron en las últimas cinco sesiones bursátiles de junio. Las presentaciones de fin de trimestre muestran cuán desigual fue esa presión entre los tenedores e instrumentos reportados.
Posiciones en ETF de Bitcoin: el mapa de cuatro vías
Agregar estas filas a un total de exposición único mezclaría las unidades de fondos propias con equivalentes subyacentes de opciones y un envoltorio con marca separado. Mantenidas en sus categorías adecuadas, las presentaciones muestran cuatro respuestas distintas ante la misma caída.
| Cohorte | Filer e instrumento | Q1 | Q2 | Cambio reportado |
|---|---|---|---|---|
| Soberano | Mubadala, acciones ordinarias IBIT | 14.721.917 | 14.721.917 | No hay cambio neto |
| Soberano | Consejo de Inversión de Abu Dabi, acciones ordinarias IBIT | 8.218.712 | 8.218.712 | No hay cambio neto |
| Gestionado por bancos | JPMorgan, acciones ordinarias de ETF spot | 8.462.883 | 10.623.591 | +2.160.708, o 25,53% |
| Opciones lideradas | UBS, acciones ordinarias de ETF spot | 365.894 | 414.191 | +48.297, o 13,20% |
| Opciones lideradas | UBS, equivalentes subyacentes de llamadas / pases IBIT | 80.000 / 303.300 | 1.950.000 / 143.300 | Llamadas +1.870.000; pases -160.000 |
| Banco y envoltorio | Morgan Stanley, acciones externas de ETF spot | 19.411.356 | 18.636.055 | -775.301, o 3,99% |
| Banco y envoltorio | Acciones del Trust de Bitcoin de Morgan Stanley | No reportadas | 2.570.627 | 2.570.627 recién reportadas |
Fuentes: Morgan Stanley Q1 y Q2; la reafirmación de JPMorgan Q1 y la presentación de Q2 Q2; UBS Q1 y Q2; Mubadala Q1 y Q2; y Consejo de Inversión de Abu Dabi Q1 y Q2.
La fila soberana es el caso más claro de inversores absorbiendo una cotización más baja. Mubadala tenía 14.721.917 acciones del BlackRock iShares Bitcoin Trust tanto al 31 de marzo como al 30 de junio, mientras que ADIC tenía 8.218.712 acciones en ambos momentos. Sus valores de mercado reportados cayeron igualmente: la posición de Mubadala bajó de 565,6 millones a 490,1 millones de dólares, y la de ADIC pasó de 315,8 millones a 273,6 millones.
Cada posición perdió aproximadamente el 13,35% de su valor reportado sin reducción neta en el número de acciones entre finales de trimestres. Los mismos números de unidades identifican la revalorización de precios como fuente de las cotizaciones más bajas. Dos instantáneas aún dejan espacio para ventas y recompras intra-trimestrales, y no dicen nada sobre posiciones directas en Bitcoin. Sin embargo, al 30 de junio, las tenencias soberanas de IBIT divulgadas coincidían con sus cifras de marzo 31.
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15 de agosto de 2026 · Oluwapelumi Adejumo
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Libros bancarios divididos entre acciones, opciones y envoltorios
La presentación de JPMorgan proporcionó el aumento más claro en acciones ordinarias. Sus tenencias en ETF de Bitcoin spot subieron de 8.462.883 acciones en la reafirmación de Q1 a 10.623.591 en Q2. IBIT impulsó la mayor parte del movimiento, aumentando de 8.302.691 a 10.407.635 acciones.
Las filas de opciones se movieron por una vía separada. La cantidad subyacente de llamadas IBIT de JPMorgan subió de 3.775.000 a 3.945.000 acciones, mientras que la cantidad subyacente de pases bajó de 4.756.400 a 3.495.800. Las instrucciones del Formulario 13F expresan las opciones reportadas en términos de valores subyacentes, por lo que esas cifras no representan ni conteos de contratos ni propiedad ordinaria en ETF.
Las tenencias externas de ETF spot de Morgan Stanley se movieron en la otra dirección, cayendo en 775.301 unidades hasta 18.636.055. Solo IBIT disminuyó en 783.343 acciones. La presentación de Q2 también reportó 2.570.627 acciones del Trust de Bitcoin de Morgan Stanley, una fila ausente en Q1.
Contar el trust con marca junto con los ETF externos da un total de 21.206.682 unidades de envoltorio spot, un 9,25% por encima del total de fondos externos de Q1. Esa comparación entre envoltorios muestra la escala del producto recién reportado, mientras que las dos instantáneas dejan sin resolver su origen. No conectan la reducción en fondos externos con la aparición del trust con marca ni prueban que las mismas cuentas se movieran entre productos.
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14 de agosto de 2026 · Liam 'Akiba' Wright
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UBS produjo el mayor cambio reportado en unidades de opciones largas mantenidas. Sus tenencias ordinarias de ETF spot subieron un 13,20% a 414.191 acciones, mientras que los equivalentes subyacentes de llamadas IBIT subieron de 80.000 a 1.950.000 y los equivalentes de pases bajaron un 52,75% a 143.300. Las cantidades de opciones indican un cambio drástico en la combinación divulgada de opciones largas, sin base para describir las llamadas como 1,95 millones de acciones de IBIT compradas.
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Su presentación del 13 de agosto cubrió 1,95 millones de equivalentes de acciones subyacentes de llamadas al 30 de junio, aunque el propósito de la cuenta permaneció sin resolver.
14 de agosto de 2026 · Liam 'Akiba' Wright
La propiedad de cuentas añade otro límite. La guía del Formulario 13F de la SEC permite a los gestores reportar valores mantenidos para sus propias cuentas junto con activos gestionados con discreción de inversión para clientes privados, fondos mutuos, pensiones, departamentos de fideicomisos y entidades controladas. Por lo tanto, Morgan Stanley, JPMorgan y UBS pueden combinar varios tipos de capital gestionado. Sus presentaciones establecen las filas a nivel de gestor, no si una posición específica pertenecía a clientes o a los propios bancos.
La misma guía excluye posiciones cortas y opciones escritas. Sin ese lado faltante, las filas de JPMorgan y UBS no pueden establecer la dirección neta de Bitcoin de ninguna de las firmas. Los cambios visibles en llamadas y pases son partes de un libro de opciones, no una apuesta direccional completa.
Evidencia de venta forzosa está en el nivel de envoltorio
Ningún filer nombrado divulgó una llamada de margen, retiro de cliente, incumplimiento de mandato o liquidación forzosa. La presión observable está en los datos agregados de ETF: el complejo de fondos registró aproximadamente 4.890 millones de dólares en salidas netas del segundo trimestre, incluidos cerca de 2.060 millones durante las últimas cinco sesiones bursátiles de junio. Los totales de Farside identifican el flujo a nivel de envoltorio, aunque no ofrecen ningún vínculo con los cinco gestores en este conjunto de presentaciones.
Cada cohorte aún podría transmitir ventas mediante un mecanismo diferente. Las carteras modelo pueden ajustar asignaciones tras rallyes para volver a bandas objetivo, y el estrés de garantías puede obligar a tenedores apalancados a liquidarse durante correcciones. Como CryptoSlate informó anteriormente, nuevas contribuciones, bandas más amplias, opciones o colocaciones conscientes de impuestos pueden reducir la necesidad de esas ventas.
Retiros de clientes y restricciones de cartera son canales posibles dentro de cuentas bancarias gestionadas con discreción, pero las presentaciones no muestran ningún evento de ese tipo. La expiración, el ejercicio y la cobertura por parte de dealers también pueden generar flujos alrededor de posiciones de opciones, aunque los strikes omitidos, las expiraciones, las primas, las posiciones cortas y las opciones escritas impiden que estos datos midan su dirección.
Por lo tanto, el test de estrés completado para ETF de Bitcoin aleja el riesgo de venta forzosa de una sola historia de «salida institucional». Las instantáneas soberanas no mostraron reducción neta de acciones. Las filas gestionadas por bancos siguen sujetas a reglas de clientes y carteras ocultas a la vista pública. Las salidas netas de ETF se registraron a nivel de envoltorio, mientras que las opciones pueden transmitir flujos en un calendario distinto al de las acciones ordinarias de fondos.
Una corrección afectó a varias estructuras con diferentes propietarios, restricciones y horarios. La señal útil es la separación entre ellas.
La publicación El test de estrés de Wall Street de 16.300 millones de dólares en Bitcoin se divide en cuatro patrones posicionales apareció primero en CryptoSlate.