La Ley CLARITY, el proyecto de ley más importante para la industria criptográfica en el Congreso, está perdiendo impulso apenas unas semanas después de superar un comité clave del Senado, lo que aumenta el riesgo de que el primer gran marco regulatorio para activos digitales de Washington se adentre aún más en un año electoral.
Galaxy Digital redujo su estimación de que la Ley CLARITY se convierta en ley en 2026 del 75% al 60%, citando un calendario del Senado cada vez más apretado y escaso progreso visible en las disputas pendientes sobre ética y financiación ilícita.
Cabe destacar que los analistas de JPMorgan emitieron una advertencia similar esta semana, afirmando que la ventana legislativa se ha estrechado a medida que los legisladores se acercan a las elecciones de mitad de período.
Esta rebaja marca un retroceso para un proyecto de ley que recientemente parecía tener su camino más claro hasta ahora. La Ley CLARITY aprobó el Comité Bancario del Senado el 14 de mayo por 15 votos contra 9.
La Ley CLARITY es la prioridad legislativa central de la industria criptográfica porque crearía el primer marco federal integral para los activos digitales en EE.UU.
Los defensores afirman que clarificaría cuándo las criptomonedas caen bajo la jurisdicción de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) o la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), reemplazando años de políticas impulsadas por la aplicación con reglas más claras para emisores, intercambios e inversores.
Pero la legislación aún debe ser aprobada por el Senado completo, reconciliarse con la legislación de la Cámara de Representantes y recibir la firma del presidente.
Esa secuencia se está volviendo más difícil de encajar en un apretado calendario de verano.
El calendario del Senado se vuelve en contra del proyecto de ley
En una reciente nota a sus clientes, Galaxy explicó que su estimación revisada se basa principalmente en el timing más que en un colapso en el apoyo al proyecto de ley.
Alex Thorn, jefe de investigación de la firma, señaló que el Senado se está quedando sin días útiles antes del receso de agosto, programado para comenzar a finales de julio.
Según él, el proyecto de ley enfrenta varios pasos procedimentales antes de poder convertirse en ley. Esto incluye que debe obtener 60 votos en el Senado, pasar por debates en el pleno y enmiendas, alinearse con un texto separado del Comité de Agricultura del Senado y luego avanzar en la Cámara de Representantes.
Esto significa que el líder de la mayoría en el Senado, John Thune, probablemente necesitaría programar tiempo en el pleno en julio para que ese proceso encaje antes de que los legisladores abandonen Washington.
Sin embargo, la ventana disponible se ha estrechado en las últimas dos semanas, ya que el Senado perdió tiempo en una batalla por el fondo antiarmamentista de la administración, que consumió espacio en el pleno durante el trabajo en un paquete de financiamiento para ICE y la Patrulla Fronteriza.
La cámara tampoco logró avanzar en la reautorización de la Sección 702 de la Ley de Vigilancia de Inteligencia Extranjera en una votación procedural de 47 a 52, preparando otra carrera antes de que la autoridad de vigilancia expire el 12 de junio.
Esto crea un problema práctico para un proyecto de ley que aún necesita apoyo bipartidista. Los líderes del Senado tienen pocas razones para dedicar una semana de escaso tiempo en el pleno a legislación a menos que crean que los votos están listos.
Las cuestiones abiertas siguen siendo sustanciales. Los demócratas liderados por el senador Ruben Gallego han presionado por disposiciones sobre ética vinculadas a conflictos de interés. Los halcones contra la financiación ilícita quieren salvaguardias más fuertes contra el lavado de dinero y los riesgos de sanciones. Los comités de Banca y Agricultura del Senado también aún deben fusionar sus enfoques.
Los analistas de JPMorgan, liderados por Nikolaos Panigirtzoglou, dijeron que el calendario de mitad de período podría retrasar el progreso en la reforma de la estructura del mercado criptográfico este año.
Mientras tanto, el timing también podría afectar el acuerdo final, ya que un compromiso alcanzado antes de las elecciones podría verse diferente al negociado después, cuando los incentivos políticos y el control del Congreso podrían cambiar.
Los bancos mantienen la presión sobre el rendimiento de las stablecoin
El problema del calendario está chocando con la lucha sostenida de los bancos por las stablecoin, los tokens digitales diseñados para seguir el dólar y moverse por redes blockchain.
Para los bancos, la cuestión más sensible es si las firmas criptográficas pueden ofrecer rendimientos sobre saldos de stablecoin.
Los grupos bancarios han advertido que pagos similares a intereses sobre dólares digitales podrían alejar dinero de cuentas corrientes y de ahorro mientras evitan las normas que aplican a los bancos regulados.
CryptoSlate informó previamente que el proyecto de ley estaba destinado a prohibir el rendimiento pasivo, es decir, pagos realizados simplemente por mantener stablecoin. Sin embargo, la legislación aún permitiría recompensas vinculadas a la actividad, como pagos, transacciones, programas de lealtad e incentivos comerciales.
La distinción podría determinar si las stablecoin siguen siendo herramientas de pago y liquidación o se convierten en sustitutas de los depósitos bancarios.
Las firmas criptográficas han presionado por flexibilidad, argumentando que las recompensas basadas en la actividad son parte de la innovación en pagos y la adopción por parte de los consumidores.
La industria dice que límites demasiado estrictos protegerían a los bancos de la competencia y reducirían el atractivo de los productos en dólares digitales que pueden liquidarse más rápido que los sistemas tradicionales de pago.
Los bancos responden que los emisores de stablecoin y las plataformas criptográficas no deberían poder ofrecer productos similares a los bancos sin las obligaciones correspondientes.
De hecho, una encuesta patrocinada por la Asociación Estadounidense de Bancos (ABA) afirmó recientemente que «los consumidores apoyan firmemente proteger los préstamos locales y el sistema financiero de los riesgos asociados a permitir recompensas similares a intereses en stablecoin».
Este argumento ha ganado fuerza política a medida que las stablecoin se vuelven una parte más grande de las finanzas digitales y las principales bolsas buscan nuevas formas de convertir los saldos de los clientes en actividad de pago, incentivos comerciales y productos vinculados al rendimiento.
En esencia, esta disputa sigue siendo uno de los mayores obstáculos para avanzar en la legislación, ya que banqueros y ejecutivos criptográficos hacen lobby por sus propios intereses.
¿Qué sigue para la Ley CLARITY?
Galaxy Digital afirmó que el camino del proyecto de ley podría mejorar si los líderes del Senado se comprometen a reservar tiempo en el pleno a principios o mediados de julio, si los legisladores resuelven las disputas sobre ética y financiación ilícita, y si los comités de Banca y Agricultura presentan un paquete combinado listo para debate.
Esas señales mostrarían que el proyecto de ley tiene tanto los votos como el espacio en el calendario necesarios para avanzar.
Si no hay esas señales, el camino probablemente se desplace a septiembre, cuando la política electoral y una agenda de otoño apretada podrían remodelar el proyecto de ley o posponerlo hasta otro Congreso.
Por ahora, la Ley CLARITY sigue viva pero debilitada. Sus probabilidades han caído porque el Senado tiene menos tiempo, los bancos siguen luchando por los dólares digitales y la industria criptográfica solo tiene unas pocas semanas para demostrar que el proyecto de ley puede salir adelante en Washington antes de que la política electoral tome el control.
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