El vencimiento de opciones de Bitcoin a finales de septiembre tiene un interés abierto de 130.670 BTC, en comparación con 79.003 BTC para agosto; una brecha destacada lo suficientemente grande como para sugerir que los operadores se están posicionando antes de la decisión del 16 de septiembre de la Reserva Federal.
Martin Lee, líder de insights de mercado de DWF Labs, dijo en una nota que la mayor parte de esa brecha no tiene nada que ver con la Reserva Federal. Septiembre y diciembre son los dos vencimientos trimestrales en opciones de Bitcoin, y juntos representan el 59,3% de todo el interés abierto, ya que los operadores suelen trasladar sus posiciones hacia ellos.
La historia radica en cómo el mercado ha repreciosado silenciosamente su propio riesgo.
El libro de septiembre es en su mayoría un señuelo
Lee encontró que los cinco principales precios de ejercicio representan el 31% del interés abierto de septiembre, la misma concentración que observa tanto en diciembre como en marzo. Si septiembre fuera una apuesta agresiva y concentrada sobre la Reserva Federal, el libro probablemente se vería diferente al posicionamiento trimestral habitual en otras fechas del calendario.
| Métrica | Vencimiento de septiembre | Vencimiento de agosto | Qué significa |
|---|---|---|---|
| Interés abierto | 130.670 BTC | 79.003 BTC | Septiembre es mucho mayor en el número principal |
| Tamaño relativo | 1,65 veces agosto | Línea base | Grande, pero no exactamente «el doble» |
| Concentración de los cinco principales precios de ejercicio | 31% | N/A | Igual que en diciembre y marzo, lo que sugiere una estructura trimestral rutinaria |
| Participación de los vencimientos trimestrales en el total de OI de BTC | 59,3% | N/A | Septiembre/diciembre naturalmente absorben las posiciones en tránsito |
| ¿Señal de operaciones con la Reserva Federal? | Fuerte | N/A | El tamaño por sí solo no prueba la posición de la Reserva Federal |
La semana de la reunión de la Reserva Federal en julio negoció 14.983 contratos, un número que el líder de insights de mercado de DWF describió como medio para el verano.
El salto ocurrió semanas después, cuando el volumen semanal se triplicó hasta 64.749 contratos alrededor del 19 de agosto, la misma semana en que el Tesoro de EE.UU. anunció que al menos duplicaría sus recompras de apoyo a la liquidez en el extremo largo, elevando el tamaño máximo de la operación de 2.000 millones a al menos 4.000 millones de dólares a partir del 9 de septiembre.
Informes vincularon ese anuncio con la disminución del estrés en los rendimientos del extremo largo y un resurgimiento del comercio de debilitamiento del dólar que impulsó tanto Bitcoin como el oro.
Bitcoin pasó de 64.100 dólares a un cierre cercano a 77.000 dólares esa semana, eliminando aproximadamente 4.000 millones de dólares en posiciones cortas en el camino. Stanley Druckenmiller ha criticado por separado que las recompras ampliadas perjudican la credibilidad del Tesoro, una tensión que subyace bajo el mismo rally que ahora impulsa el mercado de opciones de Bitcoin.
Un año de llamadas baratas acaba de terminar
Las opciones de venta habían sido la parte más rentable del mercado de opciones de Bitcoin durante casi un año. El vencimiento de diciembre registró una mediana mensual negativa todos los meses desde diciembre de 2025 hasta agosto de 2026, con solo tres lecturas diarias positivas en 224 sesiones.
Las llamadas de finales de septiembre ahora cotizan 0,97 puntos de volatilidad más caras que las opciones de venta, frente a 4,96 puntos más baratas el 3 de agosto, un cambio de casi seis puntos de volatilidad hacia la alza en menos de tres semanas.
Los ETFs spot de Bitcoin negociados en EE.UU. captaron aproximadamente 1.920 millones de dólares la semana pasada, su ritmo semanal más fuerte en 2026, lo que da a los operadores una clara razón desde la demanda para buscar esa oferta de compra.
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La llamada más grande de septiembre está en 70.000 dólares con 11.308 contratos, un número que parece alcista hasta que aparece el contexto. Bitcoin ya cotiza un 9,8% por encima de ese nivel, lo que coloca la posición muy dentro del dinero.
Lee dijo que esos contratos son casi con certeza exposiciones heredadas de cuando Bitcoin cotizaba en los bajos de 60.000 dólares.
Cerca del 27% del interés abierto de septiembre está a más del 30% del precio spot, en comparación con el 13% del vencimiento de agosto. Una gran parte del libro está en alas baratas y lejanas que tienen pocas probabilidades de llegar a ser activas.
La zona más probablemente en juego está entre 78.000 y 82.000 dólares, donde tres líneas separadas juntas suman alrededor de 14.000 contratos, con 100.000 dólares actuando como un imán de cifras redondas por encima de ella.
| Zona | Detalles de posicionamiento | Interpretación |
|---|---|---|
| Llamada de 70.000 dólares | 11.308 contratos | Grande, pero probablemente una exposición heredada porque BTC ya está un 9,8% por encima |
| 78.000–82.000 dólares | ~14.000 contratos en tres líneas | Zona alcista más relevante cerca del precio spot |
| 100.000 dólares | Gran zona de llamadas de cifras redondas | Imán psicológico, no un objetivo de precio |
| Más del 30% del precio spot | 27% del OI de septiembre | Gran parte del libro es exposición en alas baratas |
| Comparación con agosto | 13% más del 30% del precio spot | Septiembre contiene mucha más opcionalidad fuera de juego |
Qué lado del libro de Bitcoin se pone a prueba
El posicionamiento de opciones suele leerse buscando la mayor pared, la mayor concentración de llamadas o opciones de venta por encima o por debajo del precio spot.
Los datos de Lee apuntan a la pregunta: «¿Dónde ofrece el libro la menor protección?».
El libro de septiembre está 1,8 a 1 a favor de las llamadas, y el posicionamiento alcista en vivo se concentra entre 78.000 y 100.000 dólares. La protección más pesada contra la baja está en 60.000 dólares y por debajo, el tipo de seguro contra catástrofes que compran los inversores ante una caída severa y desordenada.
Entre aproximadamente 60.000 y 75.000 dólares, el libro se adelgaza considerablemente. Lee dijo:
«Un movimiento brusco hacia los bajos de los 70 dólares aterrizaría en la parte más delgada del libro».
Es también la dirección en la que el mercado dejó de pagar una prima para protegerse justo la semana pasada.
| Zona de precios | Posición del mercado | Por qué importa |
|---|---|---|
| 82.000–100.000 dólares | Zona alcista con muchas llamadas | La continuidad alcista valida la nueva prima de las llamadas |
| 78.000–82.000 dólares | Clúster alcista cerca del precio spot activo | Primera zona donde importa el posicionamiento alcista en vivo |
| 68.000–75.000 dólares | Zona de protección delgada | Punto débil del libro; una caída brusca aquí descoloca el posicionamiento |
| 60.000 dólares y por debajo | Seguro contra la baja más pesado | Protección contra catástrofes, no contra correcciones ordinarias |
| Libro general | 1,8 a 1 en llamadas | El mercado está inclinado hacia la alza en lugar de la cobertura contra la baja a corto plazo |
El escenario alcista prevé que el comercio de debilitamiento se extienda, con rendimientos largos que se relajan aún más, el dólar permaneciendo débil y la demanda de ETFs continuando al ritmo de la semana pasada.
Bajo ese escenario, Bitcoin avanza hacia la zona de 82.000 a 100.000 dólares, y la inclinación a favor de las llamadas se valida por la demanda real en el precio spot. El nivel de 100.000 dólares se convierte en el próximo imán psicológico del mercado, atrayendo atención sin funcionar como ningún objetivo de precio.
El escenario bajista prevé que los rendimientos largos repunten, la retórica de la Reserva Federal se vuelva más dura hacia la decisión del 16 de septiembre, o que el comercio del Tesoro simplemente pierda impulso, enviando Bitcoin hacia la zona de 68.000 a 75.000 dólares.
Esa es precisamente la zona que los datos de Lee identifican como el punto débil del libro, situada por debajo del posicionamiento alcista cargado de llamadas y por encima de donde se agrupan las coberturas más grandes contra la baja. El resultado más disruptivo para el posicionamiento actual sería una caída ordinaria y brusca que aterrizara exactamente donde el libro de septiembre ofrece la menor protección.
El mercado de opciones de Bitcoin pasó un año pagando una prima por protección contra exactamente este tipo de movimiento. Ahora ha dejado de hacerlo, justo cuando la brecha de precios entre sus apuestas alcistas y su seguro contra catástrofes deja los bajos de 70.000 dólares como el único lugar donde pocos operadores están cubiertos.
La publicación Los operadores de Bitcoin cubrieron 60.000 dólares y se cargaron por encima de 78.000 dólares dejando expuestos los bajos de 70.000 dólares apareció primero en CryptoSlate.