Bitcoin cayó por debajo de los 75.000 dólares por segunda vez en mayo, alcanzando un mínimo intradiario cercano a los 74.200 dólares mientras la recuperación del mercado desde los mínimos de primavera perdía impulso nuevamente.
La primera ruptura ocurrió el 23 de mayo, cuando las salidas de ETF spot y las liquidaciones forzadas llevaron a BTC por debajo de los 75.000 dólares. Luego, en medio de una venta en los mercados asiáticos, Bitcoin ha bajado hasta los 73.600 dólares al momento de escribir estas líneas, con un mínimo de 72.600 dólares.
El informe de Glassnode del 27 de mayo presenta ambos movimientos como síntomas de que Bitcoin se está estabilizando por encima de su soporte de ciclo más largo, pero la banda de 75.000 a 78.000 dólares del mercado se ha convertido en un cuello de botella, con la demanda spot, los flujos de ETF y la posición en opciones todos retrocediendo demasiado para impulsar una recuperación convincente.
Esa banda se encuentra justo debajo del Costo Base del Holder a Corto Plazo y de la Media Real del Mercado, ambos convergiendo cerca de los 78.000 dólares, y las dos métricas on-chain que Glassnode identifica como críticas para la siguiente etapa.
La negociación por debajo de ese grupo deja a la cohorte más sensible al precio, que son los compradores recientes agrupados cerca del spot, en punto de equilibrio o en pérdidas, extendiendo su exposición sin recompensarla y convirtiéndolos de una base de soporte en una fuente de posible venta.
Glassnode dice que los operadores han concentrado su posición en los niveles de 75.000 a 76.000 dólares para la expiración mensual de mayo, con más de 8.000 millones de dólares en gamma negativa cerca de los 75.000 dólares.
Un gráfico obtenido de Glassnode que muestra a Bitcoin atrapado en una banda de 75.000–78.000 dólares, con más de 8.000 millones de dólares en gamma negativa concentrados cerca de los 75.000 dólares.
Esa exposición obliga a los operadores a vender ante caídas de precios y comprar ante subidas, comprimiendo el rango y haciendo que el spot sea inusualmente reactivo a pequeños flujos de órdenes cerca del strike.
El precio ya se había estancado en el muro de los 78.000 dólares antes de que se acumulara el exceso de expiración, lo que apunta a una falla en la demanda en lugar de una cobertura mecánica como principal impulsor del rango.
Lo que muestran los datos on-chain
El Delta de Volumen Spot de Glassnode volvió a inclinarse hacia el dominio del lado vendedor en las últimas sesiones, borrando una breve recuperación de principios de mayo cuando BTC se alejaba de la región de los 80.000 dólares bajos.
Los flujos de ETF impulsaron la subida anterior y ahora la han revertido; los ETFs de Bitcoin spot en EE.UU. han perdido aproximadamente 2.260 millones de dólares en dos semanas hasta finales de mayo, con los datos diarios de Farside Investors mostrando salidas de 648,6 millones de dólares el 18 de mayo, 331,1 millones el 19 de mayo, 105,2 millones el 22 de mayo y 333,6 millones el 26 de mayo.
Glassnode cita la liquidez limitada, los rendimientos elevados, la volatilidad del petróleo, un dólar firme y la incertidumbre geopolítica no resuelta relacionada con Irán como factores que mantienen a Bitcoin correlacionado con el apetito de riesgo global.
| Punto de presión |
|---|
| Demanda spot |
| Flujos de ETF |
| Posicionamiento en opciones |
| Liquidez macro |
| Dólar/petróleo/geopolítica |
| Flujos de capital on-chain |
Los fondos de acciones estadounidenses registraron salidas superiores a 12.000 millones de dólares en la semana que terminó el 20 de mayo, mientras los costos de endeudamiento a largo plazo subían, y BTC siguió de cerca esa deterioración.
Los datos on-chain de Glassnode sitúan a Bitcoin en una recuperación parcial, careciendo de la fuerza de flujo de capital necesaria para confirmar una transición alcista.
La Relación Ganancia/Pérdida Realizada se encuentra en 1,56, confirmando flujos netos positivos desde el piso de los 60.000 dólares, pero está por debajo del rango de 2 a 5 que la firma asocia con mercados alcistas tempranos y persistentes.
La ganancia neta realizada por los holders a corto plazo ha recuperado terreno desde -0,44% en febrero hasta alrededor de -0,02%, mostrando que los compradores recientes han salido de una profunda capitulación sin acumular el impulso de flujo de capital necesario para impulsar una expansión por encima de la Media Real del Mercado.
Lo que decide los 78.000 dólares
En el escenario bajista, Bitcoin no logra recuperar los 78.000 dólares una vez que se liquide la expiración de las opciones de mayo, las salidas de ETF persisten y el Delta de Volumen Spot sigue siendo del lado vendedor.
El exceso de gamma negativo cerca de los 75.000 dólares se elimina con la expiración, pero sin una nueva compra spot ni demanda de ETF, el precio se desplaza por debajo de los 75.000 dólares de forma estructural.
Ese resultado descarta la transición previa al mercado alcista que Glassnode considera plausible y lleva la conversación de nuevo hacia el piso de los 60.000 dólares.
La estructura on-chain se mantiene, ya que la Relación Ganancia/Pérdida Realizada ha sido netamente positiva desde la primavera, pero una tesis de recuperación basada en flujos en declive y demanda spot en retroceso se queda sin margen de maniobra.
En el escenario alcista, la expiración elimina el exceso de gamma negativo y BTC recupera los 78.000 dólares con compras lideradas por el spot en lugar de una presión mecánica.
Glassnode dice que el umbral, formado por la convergencia del Costo Base del Holder a Corto Plazo y la Media Real del Mercado cerca de los 78.000-78.300 dólares, es el nivel necesario para validar una transición previa al mercado alcista.
Estabilizar o volver positivos los flujos de ETF daría credibilidad estructural a ese movimiento, y una recuperación impulsada solo por la mecánica de la expiración dejaría el mismo vacío de demanda una semana después.
| Escenario | Bajista: BTC cae por debajo de los 78.000 dólares | Alcista: BTC recupera los 78.000 dólares |
|---|---|---|
| Desencadenante clave | Las salidas de ETF persisten, la demanda spot sigue siendo del lado vendedor | Regresan las compras lideradas por el spot, los flujos de ETF se estabilizan |
| Impacto en opciones | La presión de gamma se elimina, pero el precio aún no puede recuperarse | La expiración elimina la presión y el precio se mantiene por encima del umbral |
| Leer on-chain | Los flujos netos positivos se mantienen, pero la recuperación se debilita | La transición previa al mercado alcista se vuelve más creíble |
| Implicación en el precio | La ruptura sostenida por debajo de los 75.000 dólares vuelve a poner en discusión el piso de los 60.000 dólares | La región de los 80.000 dólares baja vuelve a estar en el horizonte |
| Mensaje del mercado | Estabilizado, pero con suboferta | La recuperación gana credibilidad |
El panorama macro también necesita ser respaldado por rendimientos más suaves, un dólar más débil o menor incertidumbre geopolítica para proporcionar el viento favorable externo que los datos internos no pueden suministrar por sí solos.
Por debajo de los 78.000 dólares, la cohorte de compradores recientes posicionados entre los 75.000 y 80.000 dólares desde abril es una carga, lo suficientemente cerca del spot como para que cualquier sesión sostenida del lado vendedor pueda empujarlos a vender por temor a pérdidas.
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