Título La inflación PCE aumentó un 3,8% en abril respecto al año anterior, su ritmo más alto en dos años y casi el doble de la meta del 2% de la Reserva Federal, mientras que la PCE subyacente se mantuvo en un 3,3%, su nivel más alto desde octubre de 2023.
Las cifras mensuales fueron más moderadas, con la subyacente bajando al 0,2% frente al 0,3% que esperaban los economistas.
Bitcoin vio esa combinación de cifras como un problema, cayendo hacia los 73.300 dólares en las horas posteriores a la publicación del jueves y rondando los 73.000 dólares durante el fin de semana, con una caída de aproximadamente el 30% en el último año.
El informe de inflación PCE aportó suficiente alivio mensual para mantener en marcha la ronda de recortes de tasas, y suficiente calor anual para seguir escaseando la liquidez. Lo que hace que este informe tenga un impacto más fuerte que la mayoría es el momento en que se publica, ya que es el primer gran pico de inflación durante el mandato de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, cargo al que asumió el 22 de mayo tras suceder a Jerome Powell.
Warsh construyó su reputación sobre la disciplina en materia de inflación y una larga preferencia por un balance más ajustado del banco central, ambos factores que tienden a mantener la liquidez apretada, por lo que los operadores pasaron la primavera vendiendo Bitcoin cada vez que aumentaban sus probabilidades de ocupar ese puesto.
Una cifra principal del 3,8% es justo lo que un presidente con ese temperamento no necesita para justificar quedarse quieto.
¿Por qué un indicador de inflación que la mayoría confunde con el IPC mueve el precio de Bitcoin?
La mayoría de la gente conoce la inflación a través del Índice de Precios al Consumidor, que sigue los cambios de precios pagados por los hogares urbanos. La PCE tiene un alcance mucho mayor: mide el gasto de los hogares y en su nombre, incluyendo costos como la atención médica financiada por los empleadores, y se basa en una fórmula que se ajusta cuando las personas sustituyen productos más caros por otros más baratos.
Cuando los precios de los automóviles suben y los compradores se orientan hacia vehículos usados o incluso dejan de comprar, la PCE registra ese cambio de comportamiento más rápido que el IPC, razón por la cual el banco central fija su objetivo del 2% en este indicador y por la cual una sola cifra mensual puede afectar a todos los activos que dependen de las tasas de interés.
Bitcoin está tan alejado de la canasta de consumo como puede estar un activo, a kilómetros de ella, pero aún así es extremadamente sensible a las condiciones de liquidez que la PCE moldea. La cadena funciona en línea recta: una cifra de inflación más alta reduce las probabilidades de recortes de tasas, lo que mantiene elevadas las rentabilidades reales y fortalece el dólar, lo que a su vez hace que los inversores estén menos dispuestos a buscar activos que no generan ingresos.
Una inflación más baja invierte esta secuencia, reduciendo las rentabilidades y debilitando el dólar de maneras que apoyan a Bitcoin y otros activos de crecimiento. La PCE mueve a Bitcoin porque esencialmente cambia el precio de la liquidez, y la liquidez es el combustible que quema todo el mercado cripto.
Las cifras de abril dieron ambas señales al mismo tiempo: la cifra mensual subyacente más suave sacó brevemente el impulso del dólar, mientras que las cifras anuales eliminaron cualquier esperanza de que se reanudara el ciclo de relajación. Los datos de CME FedWatch ahora sitúan en 98,9% las probabilidades de que la Reserva Federal mantenga su rango de entre el 3,50% y el 3,75% en la primera reunión de Warsh el 17 de junio, con solo un 1% de operadores previendo algún recorte.
La posición se ha inclinado tanto que CryptoSlate documentó recientemente las probabilidades implícitas en el mercado que se desplazan hacia un aumento de tasas, una reversión que parecía improbable solo unas semanas antes y que el mercado de bonos ya ha empezado a preciar. Cada sorpresa inflacionaria caliente este año ha comenzado como un problema de liquidez primero, y los operadores han respondido vendiendo Bitcoin conforme la narrativa de relajación se diluía.
Qué significa la trampa de la PCE para Bitcoin
Las consecuencias comienzan en la libreta de órdenes y se extienden desde allí; en las próximas semanas, tres lecturas dirán a los operadores qué mitad del informe pretende honrar el mercado.
El dólar va primero, ya que una debilidad continua allí aliviaría la presión sobre Bitcoin, mientras que cualquier repunte agotaría la tendencia de alivio. Las rentabilidades del Tesoro van segundo, porque una caída de las rentabilidades indicaría que los inversores creen que la cifra mensual subyacente más baja prevalecerá, mientras que unas rentabilidades pegajosas confirmarían que la cifra del 3,8% es mucho más significativa. El tercer indicador, y posiblemente el más revelador para las criptomonedas en particular, es el comportamiento de los ETFs spot de Bitcoin.
Llevan semanas perdiendo capital, y la última semana solo ha profundizado la advertencia. Los ETFs de Bitcoin registraron su noveno día consecutivo de salidas el 28 de mayo, perdiendo otros $229 millones mientras que el IBIT de BlackRock perdió cerca de $178 millones por sí mismo. CryptoSlate ha seguido casi 2.700 millones de dólares saliendo de productos de Bitcoin y Ethereum en dos semanas. Salidas de tal magnitud ponen a prueba toda la ola de dinero institucional que ha construido el canal de ETFs, incluidos nuevos entrantes como Morgan Stanley, que lanzó su propio fondo MSBT en abril.
Cuando ese canal regulado de demanda sigue vaciándose mientras las condiciones macro permanecen apretadas, el informe PCE se convierte en una razón más para que el gran dinero venda las subidas, algo que vimos cuando las salidas de ETFs coincidieron con un shock en las rentabilidades del Tesoro mientras los inversores profesionales reducían su exposición a bonos hasta mínimos de varios años.
El petróleo crudo es donde se encuentra la mayor parte del riesgo futuro, ya que los datos de abril describen dónde ha estado la inflación, mientras que los precios de la energía dan pistas sobre dónde podría ir, y la renovada tensión en el Estrecho de Ormuz ha mantenido los costos lo suficientemente altos como para inquietar a cualquiera que espere un camino limpio hacia la desinflación.
La próxima publicación de Ingresos y Gastos Personales, que cubrirá mayo, se publicará el 25 de junio, lo que da a los mercados casi un mes para negociar la brecha entre una tendencia mensual que se suaviza y una inflación anual persistente.
Tres preguntas pesan sobre esa ventana: si la PCE subyacente sigue enfriándose, si el petróleo sigue presionando los precios futuros y si la caída de los ingresos reales finalmente empieza a afectar el gasto. Los hogares dieron una primera señal de alerta en abril, cuando el ingreso real disponible cayó un 0,5% por segundo mes consecutivo, y la tasa de ahorro se redujo al 2,6%. Ellen Zentner de Morgan Stanley dijo que los precios crecientes están teniendo un impacto real en el consumo y que la disminución del colchón de ahorro muestra que los hogares están recurriendo a sus reservas para mantener el gasto.
Todo esto deja a Bitcoin cotizando dentro de un marco implacable, donde la cifra mensual dice que la inflación podría estar finalmente enfriándose, la cifra anual muestra que la liquidez podría seguir escasa hasta bien entrado el verano, y un nuevo presidente que llegó predicando una política monetaria restrictiva tiene suficiente cobertura de ambos factores para no hacer nada en absoluto. Para un activo que funciona con el precio del dinero, una Reserva Federal congelada entre el alivio y la restricción es en sí misma una especie de sentencia.
La publicación Nuevo informe de inflación de EE.UU. deja a Bitcoin con un problema que la Reserva Federal aún no puede resolver apareció primero en CryptoSlate.