Un mes después de que THYP se lanzara en Nasdaq, los tres ETFs HYPE cotizados en Estados Unidos han atraído 161 millones de dólares en entradas netas.
El 5 de junio fue la única sesión que registró salidas, con un reembolso de 2,9 millones de dólares de BHYP, y todos los demás días de negociación han cerrado en verde.
El récord de flujos limpios refleja en parte las mecánicas de acceso, ya que Hyperliquid restringe a los usuarios estadounidenses de su plataforma, dejando a los ETF cotizados en bolsa como la única forma en que los inversores estadounidenses pueden poseer HYPE sin tener que manejar una billetera no custodiada.
El motor más duradero es el propio activo, una plataforma de derivados con métricas de uso auditables, un bucle tokenómico de comisiones a recompra y una plataforma que ya procesa cientos de miles de millones en volumen mensual.
El negocio detrás del token
DefiLlama muestra 240.500 millones de dólares en volumen perp a 30 días, 72.400 millones de dólares en siete días y 9.400 millones de dólares en 24 horas, con un volumen perp acumulado de 4,663 billones de dólares.
El interés abierto actualmente es de 8.600 millones de dólares, con comisiones anualizadas superiores a 1.000 millones de dólares y ingresos anualizados cercanos a 886 millones de dólares.
| Métrica | Cifra más reciente | Por qué importa |
|---|---|---|
| Volumen perp a 30 días | 240.500 M$ | Motor principal de la actividad detrás de las comisiones |
| Volumen perp a 7 días | 72.400 M$ | Muestra el impulso reciente |
| Volumen perp a 24 horas | 9.400 M$ | Foto instantánea de liquidez fresca |
| Volumen perp acumulado | 4,663 billones de dólares | Establece a Hyperliquid como una plataforma escalada |
| Interés abierto | 8.600 M$ | Mide la posición de los traders en vivo |
| Comisiones anualizadas | 1.000 M$+ | Muestra una generación de comisiones similar a la de una bolsa |
| Ingresos anualizados | ~886 M$ | Sustenta la comparación con una bolsa |
| Ruta de comisiones | 99% a recompras del Fondo de Asistencia | Conecta el uso con la demanda de HYPE |
CoinGlass informó cerca de 493.000 millones de dólares en volumen de derivados para el primer trimestre, y la cifra acumulada de DefiLlama ha llegado a aproximadamente 443.000 millones de dólares. 21Shares citó 4,22 billones de dólares en el momento del lanzamiento de THYP a mediados de mayo.
La metodología de comisiones de DefiLlama establece que el 99% de las comisiones de perps de Hyperliquid van al Fondo de Asistencia para comprar tokens HYPE, excluyendo las comisiones para desarrolladores. Bitwise, el emisor detrás de BHYP, describe esto como «prácticamente la totalidad» de sus ingresos por trading siendo reciclada en recompras en el mercado abierto.
Esa estructura permite a los emisores de ETF presentar HYPE de la misma manera que un analista de acciones presentaría una acción de bolsa, centrándose en cómo un mayor volumen genera mayores comisiones, estas comisiones financian más recompras y las recompras reducen la oferta circulante.
La propia página de BHYP reporta 93,53 millones de dólares en AUM, 1,587 millones de HYPE en posesión al 10 de junio, una tasa bruta de recompensa por staking del 2,25%, una tasa neta de recompensa por staking del 1,18% y un 70% de los activos actualmente stakeados.
El CIO de Bitwise, Matt Hougan, dijo a CNBC que el mercado está «penetrado en un 1% de su potencial», añadiendo que la mayoría de los inversores aún no saben qué es Hyperliquid.
El jefe de investigación de Presto Research, Peter Chung, observó que los datos iniciales mostraban que las instituciones se estaban acumulando en los ETFs HYPE más rápido que en los ETFs de Bitcoin, ajustando por capitalización de mercado.
El propio HYPE alcanzó un máximo histórico de 75,48 dólares el 2 de junio, subió aproximadamente un 160% en lo que va del año y cotiza alrededor de 61 dólares en el momento de escribir este artículo, otorgándole al protocolo una valoración totalmente diluida cercana a los 69.000 millones de dólares.
Por qué esta historia de ETF difiere de las demás
Los ETFs de Solana se presentan basándose en la actividad de la red y la adopción por parte de los desarrolladores, mientras que los ETFs de XRP se presentan por su utilidad en pagos y claridad legal.
Los ETFs de HYPE ofrecen un activo subyacente que es una participación fraccionaria en un motor de flujo de efectivo de bolsa con volumen visible, interés abierto, comisiones, ingresos y un mecanismo de recompra directamente vinculado a la actividad de trading.
| Tipo de activo del ETF | Pitch institucional habitual | Métrica principal que observan los inversores | Qué hace diferente a HYPE |
|---|---|---|---|
| ETF de Bitcoin | Oro digital / cobertura macro | Flujos, liquidez, correlación, oferta | Exposición como reserva de valor |
| ETF de Solana | Ecosistema L1 de alto rendimiento | Actividad de desarrolladores, aplicaciones, staking, comisiones | Exposición al crecimiento de la red |
| ETF de XRP | Pagos / claridad legal | Utilidad de liquidación, liquidez, estatus regulatorio | Narrativa sobre pagos |
| ETF de HYPE | Bolsa de derivados onchain | Volumen perp, OI, comisiones, ingresos, recompras | Exposición al negocio de la bolsa |
HIP-3, el marco sin permisos de Hyperliquid para lanzar futuros perpetuos sobre cualquier activo con feed de precios, ha hecho que la participación de criptomonedas en el volumen total baje de aproximadamente el 90% a alrededor del 65%.
En algunos días, cinco de los diez principales activos por volumen son ahora mercados tradicionales: el S&P 500 mediante un contrato licenciado con S&P Dow Jones Indices, plata, Nasdaq-100, WTI y crudo Brent.
El interés abierto de HIP-3 alcanzó 1.700 millones de dólares a mediados de mayo, aumentando más de un 150% desde febrero. Trade.xyz, el mayor desplegador de HIP-3 y producto del propio brazo de tokenización de Hyperliquid, Hyperunit, representa 1.580 millones de dólares de ese total y ha procesado más de 100.000 millones de dólares en volumen desde octubre de 2025.
Esa diversificación de ingresos fortalece directamente el argumento alcista de una bolsa que captura volumen de petróleo, índices de acciones y plata, ya que puede sostener su ritmo de comisiones.
Cómo funciona o falla la lógica bolsa-acciones
El argumento alcista se mantiene si el volumen perp a 30 días de Hyperliquid se mantiene por encima de 200.000 millones de dólares, manteniendo los ingresos anualizados cerca de la tasa actual de 885 millones de dólares o subiendo hacia 1.200 millones según proyecta 21Shares en su escenario alcista.
Las entradas en los ETF se convierten en un tercer canal de demanda duradero, junto con el staking orgánico y las recompras del protocolo; el interés abierto de HIP-3 supera los 3.000 millones de dólares, y HYPE cotiza más como un activo de bolsa de alto crecimiento que como un token DeFi de alto beta.
El argumento bajista se abre cuando el volumen mensual cae por debajo de 150.000 millones de dólares, llevando los ingresos anualizados a un rango de 350 a 450 millones de dólares, según los modelos de 21Shares en su escenario bajista, lo que implica un precio del token en la zona de 15 a 19 dólares.
Los desbloqueos de tokens podrían superar la demanda de recompras a menores tasas de ingresos. Las salidas de los ETF entonces amplificarían los movimientos bajistas de precio, dado el flotante concentrado de HYPE.
La única sesión de salida sostenida registrada hasta ahora no produjo daños observables en el precio, pero esa proporción sería muy diferente a una escala diez veces mayor.
| Escenario | Desencadenante clave | Implicación en ingresos | Implicación en el token | Qué observar |
|---|---|---|---|---|
| Escenario alcista | El volumen perp a 30 días se mantiene por encima de 200.000 M$ y el OI de HIP-3 supera los 3.000 M$ | Los ingresos se mantienen cerca de 885 M$ o suben hacia 1.200 M$ | HYPE cotiza más como un activo de bolsa en crecimiento | Entradas en ETF, recompras, volumen de HIP-3 |
| Escenario base | El volumen se mantiene alto pero deja de acelerarse | Los ingresos se mantienen por debajo de los objetivos alcistas pero por encima del escenario bajista | HYPE se consolida tras las ganancias del año | Volumen a 30 días, tasa de staking, crecimiento de AUM |
| Escenario bajista | El volumen mensual cae por debajo de 150.000 M$ | Los ingresos bajan hacia 350–450 M$ | HYPE corre el riesgo de reprecios hacia el modelo bajista de 15–19 dólares | Salidas de ETF, presión por desbloqueos, menor volatilidad |
| Escenario de shock | Una acción regulatoria afecta a los perps de materias primas o a los mercados tokenizados | La base de ingresos queda deteriorada | La demanda de ETF se debilita rápidamente | Titulares de aplicación de la ley, delistings de mercados, riesgo de validadores |
Cómo se ven los riesgos desde dentro del prospecto
La documentación de BHYP de Bitwise clasifica el fondo como fuera de la Ley de 1940, señalando que el staking introduce riesgo de cortes, riesgo de pérdida de recompensas y riesgo de timing en los reembolsos. 21Shares señala riesgos de centralización y vectores de ataques a validadores junto con incertidumbre regulatoria.
Ambos emisores presentan HYPE como una exposición especulativa a una plataforma en etapa inicial, distinta de una bolsa regulada.
La plataforma compite con plataformas centralizadas que tienen una liquidez y una infraestructura de cumplimiento mucho más profundas, y depende de la disposición continua de los desarrolladores a desplegar mercados HIP-3 a gran escala.
Hyperliquid se convirtió en una plataforma de trading macro 24/7 en parte porque el conflicto entre EE.UU. e Irán el verano pasado hizo que los traders buscaran acceso al petróleo los fines de semana, cuando las bolsas de futuros tradicionales estaban cerradas.
Este episodio de crecimiento puso a la plataforma directamente frente a reguladores de materias primas que históricamente han sido agresivos con respecto a la jurisdicción.
Un titular de aplicación de la ley que apunte a los perps de materias primas o a las acciones tokenizadas en la plataforma golpearía la base de ingresos en la que se apoya el pitch del ETF.
La próxima prueba es si las entradas en los ETF se mantienen conforme madure el sobrepeso de HYPE en lo que va del año y los compradores tempranos consideren tomar ganancias.
Bitwise ha comprometido el 10% de las comisiones de gestión de BHYP para comprar y stakear HYPE en su propio balance, añadiendo un piso estructural de demanda ligado al AUM.
Si eso, combinado con el motor de recompra del protocolo, es suficiente para absorber la venta impulsada por futuros desbloqueos, depende completamente de si los números de volumen que sustentan la tesis siguen creciendo.
La publicación Los ETFs HYPE atrajeron silenciosamente 161 millones de dólares en un mes mientras Wall Street compra la apuesta de bolsa de criptomonedas en cadena apareció primero en CryptoSlate.