Arthur Hayes delineó un camino hacia un precio de Bitcoin de 1 millón de dólares basado en la absorción de liquidez por parte de la IA, el colapso de las construcciones bajo la deuda, la impresión de dinero por parte de las autoridades y la rotación de capital hacia las criptomonedas.
Hayes expuso su argumento en Bankless, afirmando que la IA se convirtió en el sumidero de capital dominante, y su ensayo en Substack señaló que se emitieron aproximadamente 1,5 billones de dólares en deuda relacionada con la IA entre noviembre de 2022 y mediados de 2026.
La cantidad casi coincide con el aumento de 1,5 billones de dólares en la oferta monetaria M2 durante el mismo período, con los nuevos dólares creados absorbidos por centros de datos y clusters de GPU antes de llegar a la oferta de compra de Bitcoin.
La deuda relacionada con la IA emitida entre noviembre de 2022 y mediados de 2026 coincidió con el aumento de 1,5 billones de dólares en la oferta monetaria M2 de EE.UU. durante el mismo período.
Luke Gromen, fundador de Forest for the Trees, llegó al mismo diagnóstico desde un punto de partida diferente. Hablando en el podcast Coin Stories en junio, describió la estructura actual del mercado como insalubre pese a los índices bursátiles récord, con nombres relacionados con la IA concentrando las ganancias mientras la amplitud se deterioraba.
Gromen dijo:
“La IA está chupando todo el oxígeno de la habitación, toda la liquidez de la habitación, y creo que eso está ocurriendo también con Bitcoin.”
Llamó a Bitcoin “uno de, si no el último, alarmas de humo funcionales de liquidez,” un activo indicador que advierte a los inversores sobre la situación general de liquidez antes de que otros mercados lo confirmen.
Gromen vendió la mayor parte de su posición en Bitcoin cerca de su máximo y solo ha vuelto a comprar ligeramente, una postura consistente con la bearishness a corto plazo de Hayes sobre las criptomonedas.
Extiende el argumento a la contabilidad de la infraestructura de IA, donde las empresas registran ingresos por adelantado mientras distribuyen los costos de construcción a lo largo del tiempo, inflando las ganancias reportadas y ocultando el momento en que una desaceleración en la construcción fuerza una fuerte desaceleración en los flujos de efectivo.
Las instituciones macro importantes también están preocupadas por el precio de Bitcoin
El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, escribió que las 10 principales compañías del S&P 500 están más sobrevaloradas que las 10 principales durante la burbuja tecnológica de los años 90.
Esas 10 compañías ahora representan aproximadamente el 40% del índice, lo que significa que invertir 100 dólares en el S&P 500 es una apuesta de que la historia de la IA continuará. Una corrección amplia en ese grupo se extiende a todas las carteras pasivas del mundo.
El Banco de Pagos Internacionales publicó un boletín de 2026 que documenta lo que describe Hayes, con la credibilidad de los bancos centrales detrás de la advertencia. El BIS encontró que la inversión en infraestructura de IA está pasando de flujos internos de efectivo a deuda externa, ya que la escala de la inversión requerida supera el flujo de caja libre de las hiperscalers.
El crédito privado pendiente para compañías relacionadas con la IA había crecido de casi cero a más de 200 mil millones de dólares, con esa proporción del crédito privado total subiendo de menos del 1% a casi el 8%.
El BIS señaló riesgos para los estándares crediticios y la estabilidad financiera cuando los rendimientos esperados quedan cortos, y descubrió que las hiperscalers también están sacando la deuda de infraestructura de IA de sus balances mediante vehículos especiales y arrendamientos operativos, lo que el BIS llama “préstamos en la sombra.”
Estas movidas fortalecen los vínculos entre las empresas tecnológicas y los inversores no bancarios, creando nuevos canales para la transmisión de shocks si el sentimiento se invierte.
Cuando la infraestructura de IA acumule más de 200 mil millones de dólares en crédito privado con vencimientos de cinco a siete años, una desaceleración en la IA se convertirá en un riesgo para el mercado crediticio en lugar de un problema limitado al sector tecnológico.
| Capa de riesgo | Evidencia en el artículo | Por qué importa para la tesis del precio de Bitcoin |
|---|---|---|
| Desgaste de liquidez | Hayes y Gromen sostienen que la IA absorbió capital que podría haber respaldado el precio de Bitcoin | Explica por qué BTC puede rezagarse a pesar de la expansión de la oferta monetaria |
| Concentración de acciones | Apollo dice que las 10 principales compañías del S&P 500 están más sobrevaloradas que durante la burbuja tecnológica de los años 90 | Una corrección en las mega capes con alta exposición a la IA afectaría a las carteras pasivas globalmente |
| Construcción financiada con deuda | BIS dice que la financiación de la infraestructura de IA está pasando de flujo interno de efectivo a deuda externa | Convierte la IA de una historia de acciones tecnológicas en una historia del mercado crediticio |
| Exposición al crédito privado | BIS dice que el crédito privado relacionado con la IA ha crecido de casi cero a más de 200 mil millones de dólares | Crea canales de transmisión no bancarios si los retornos de la IA decepcionan |
| Préstamos en la sombra | BIS señala SPV y arrendamientos operativos utilizados para financiar infraestructura fuera de balance | Hace que el verdadero apalancamiento detrás de la IA sea más difícil de ver |
| Respuesta política | Hayes sostiene que un colapso obligaría a las autoridades a imprimir dinero | La subida del precio de Bitcoin depende de si la liquidez de rescate busca activos escasos |
Dónde divergen las voces macro
El marco de Lyn Alden proporciona a Hayes el contexto financiero y se detiene en una conclusión mucho menos dramática.
En sus boletines de febrero y marzo, Alden describió que la Reserva Federal estaba entrando en lo que ella llama una “impresión gradual,” consistente en una expansión del balance alineada con el crecimiento nominal del PIB, que oscilaría entre 220.000 millones y 375.000 millones de dólares en 2026, muy por debajo de la escala de cualquier QE previo en crisis.
Su umbral para considerarla una impresión genuinamente grande es de 2 billones de dólares o más. Hayes describe una respuesta futura a la crisis que superaría esa barrera, mientras que Alden describe el escenario base actual, que ronda los 300.000 millones de dólares.
La encuesta de asesores de Bitwise de 2026 encontró que, de 299 asesores financieros encuestados, el 32% asignó fondos a criptomonedas en las cuentas de sus clientes en 2025, la tasa más alta en los ocho años de historia de la encuesta.
Entre quienes siguen temas de criptomonedas, “oro digital” y la devaluación de las monedas fiduciarias ocuparon el segundo lugar con un 22%, detrás de las monedas estables y la tokenización con un 30%. La narrativa de devaluación ya está distribuida a través de ETFs y está incorporada en carteras profesionales.
Si la respuesta de la Reserva Federal se convierte en la historia del mercado, Bitcoin ya tiene el argumento institucional preinstalado dentro de las asignaciones existentes.
El problema de la secuencia
Hayes reconoció en Bankless que en un evento general de aversión al riesgo, las correlaciones se comprimen hacia uno y los inversores venden todo.
El precio de Bitcoin cayó aproximadamente un 50% desde su pico de octubre de 2025, de 126.000 dólares, incluso cuando la oferta monetaria se expandió.
Un evento crediticio de IA produciría la misma respuesta en la primera fase: Bitcoin se vende junto con los activos de riesgo, los bancos reducen los préstamos y la liquidez se contrae antes de que los responsables políticos respondan.
La operación real de Hayes es la respuesta política que sigue a un crash, y si los inversores que vieron cómo la IA destruyó capital volverían a poner el dinero recién impreso en el mismo sector.
El análisis de desgaste de liquidez analizado, los datos de deuda del BIS y las advertencias de valoración de Apollo documentan la configuración. El destino del capital es una decisión tomada dentro de la propia crisis, y esas fuentes se detienen en su borde.
Dos formas en que el dinero se mueve para afectar el precio de Bitcoin
El caso alcista depende de que la secuencia completa de Hayes llegue intacta. El estrés en la financiación de la IA golpea a los bancos y el crédito privado, los responsables políticos inyectan liquidez importante y los inversores que vieron cómo 1,5 billones de dólares en deuda de IA destruyeron valor buscan activos escasos separados del comercio fallido.
Un precio de Bitcoin de 1 millón de dólares por moneda implica un valor de red totalmente diluido de aproximadamente 21 billones de dólares, cifra que requeriría capital nativo de criptomonedas y una reasignación importante de las carteras macro globales macro.
El entorno de impresión gradual de Alden proporciona el soporte direccional; solo la inyección a escala de crisis de Hayes produce la magnitud.
Tras un evento crediticio de IA e inyección de liquidez, el camino alcista envía capital a Bitcoin mientras que el camino bajista lo estaciona en bonos del Tesoro, oro y los ganadores sobrevivientes de la IA.
El caso bajista es que la liquidez de emergencia fluye primero hacia los collaterales más seguros, como bonos del Tesoro, efectivo, reservas bancarias y oro. Los ganadores sobrevivientes de la IA atraen capital de inversores que buscan los proyectos más sólidos del sector, manteniendo el dinero dentro de la tecnología.
La correlación de Bitcoin con los activos de riesgo durante la fase inicial de un evento crediticio va en contra del destino de Hayes, y el dinero de rescate podría permanecer en bonos del Tesoro, oro y reservas bancarias durante meses antes de llegar a las criptomonedas.
La configuración de Hayes sobre la deuda de IA, el exceso de valoración y la distorsión de liquidez podría resultar completamente precisa. Su destino es la parte que depende del comportamiento de los inversores dentro de una crisis, y esa parte aún está abierta.
La publicación Arthur Hayes dice que la liquidez de rescate de IA podría llevar el precio de Bitcoin a 1.000.000 de dólares apareció primero en CryptoSlate.