দ্বারা শন বারকুসন
গত কয়েক বছর ধরে প্রতি বছরই একই ভবিষ্যদ্বাণী ঘুরপাক খাচ্ছে: এটাই সেই বছর যখন IPO বাজার ফিরে আসবে। আমরা এটা বলেছিলাম ২০২৫ সালে। আমরা এটা বলেছিলাম ২০২৬ সালে। আমরা ২০২৭ সালেও হয়তো এটা আবার বলব।
এবং প্রতি বছর, শিরোনাম তৈরি করা কয়েকটি অফার প্রমাণ হিসেবে ধরা হয়। এই চক্রে এটা হচ্ছে SpaceX, OpenAI এবং Anthropic। গল্পটি নিজেই লিখে দেয়: উইন্ডো খোলা, দৈত্যরা তালিকাভুক্ত হচ্ছে, বাজার ফিরে এসেছে।
কিন্তু এখানেই বিষয়টি: সেগুলো বাকি বাজারের জন্য IPO নয়। সেগুলো ৩০ বছর ধরে কঠোর হয়ে আসা নিয়মের ব্যতিক্রম।
IPO বাজার বন্ধ নয়। সেটা ক্ষুদ্র হয়ে যাচ্ছে।
শন বারকুসন, ইয়ার্লিঅ্যাসেটের প্রতিষ্ঠাতা।
আইন্দার প্রবণতা হলো IPO খরা চক্রান্তিক বলে মনে করা, হার বাড়ানোর ফল, বাজারের অস্থিরতা বা বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকি সহ্যের ক্ষমতার ফল। ম্যাক্রো ঠিক করুন, ভাবনাটা হলো, তারপর তালিকাভুক্ত হওয়া আসবে।
ডেটা সেই গল্পকে সমর্থন করে না।
১৯৯৬ সালে, ৮,০০০ এর বেশি কোম্পানি মার্কিন স্টক এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত ছিল। আজ, ৪,০০০ এর কম আছে, এমনকি মার্কিন অর্থনীতি তিনগুণ বেড়েছে।
পাবলিক হওয়ার বার একটি দিকে সরে গেছে।
১৯৮০ সালে, মধ্যম কোম্পানি তালিকাভুক্ত হয়েছিল আজকের ডলারে প্রায় ৬৪ মিলিয়ন ডলার আয় নিয়ে। আজ, সাধারণ IPO প্রার্থীর আয় এক প্রজন্ম আগে মাঝারি ক্যাপিটাল পাবলিক কোম্পানি হতে পারত।
ফলাফল: কোম্পানিগুলো অনেক দীর্ঘ সময় পর্যন্ত বেসরকারি থাকছে, এবং শেয়ারহোল্ডারদের যে তরলতার উপর নির্ভর করা হয়েছিল সেটা ক্রমাগত পিছিয়ে যাচ্ছে।
প্রতিবার IPO উইন্ডো “পুনরায় খোলা” হয়, এটা আগের চেয়ে উচ্চ সীমায় খোলে। অবস্থা ঐতিহাসিক স্বাভাবিকতায় ফিরে আসার জন্য অপেক্ষা করা কোনো ক战略 নয়। এটা কোনো কাঠামোগত প্রবণতার বিপক্ষে বাজি ধরা যা সম্প্রতি সময়ের প্রতিটি হার চক্র, বুল মার্কেট এবং পুনরুদ্ধারকে ছাড়িয়ে গেছে।
যে কোম্পানিগুলো পিছিয়ে পড়েছে
যখন বার যথেষ্ট উচ্চ হয়, এটা শুধু IPO বিলম্ব করে না। এটা তাদের বিলুপ্ত করে দেয়।
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে হাজার হাজার বেসরকারি কোম্পানি আছে যাদের বার্ষিক আয় ৫০ মিলিয়ন, ১০০ মিলিয়ন, ২০০ মিলিয়ন ডলার, এবং এগুলো ক্রমাগত বৃদ্ধি পাচ্ছে। আগে, এই আকারের কোম্পানিগুলো পাবলিক বাজারের মূল স্তম্ভ ছিল। আজ তারা এখনও বেসরকারি, এবং বেশিরভাগ এখনও সেভাবেই থাকবে।
সবগুলোই দুর্দান্ত ব্যবসা নয়। কিছু কোম্পানি ২০২১ সালের শীর্ষ মূল্যায়নে তৈরি হয়েছিল এবং নিঃশব্দে রানওয়ে শেষ হয়ে যাচ্ছে। কিন্তু একটি বাস্তব উপগোষ্ঠী প্রাথমিক ভেঞ্চার পর্যায় পেরিয়ে গেছে। তাদের আয়, মার্জিন এবং বছরের পরিচালনা ইতিহাস আছে। IPO ছিল বের হওয়ার উপায়। তাদের বেশিরভাগের জন্য, এটা হবে না।
আসলে কারা ক্ষতিগ্রস্ত হচ্ছে
এই কোম্পানিগুলোর কর্মচারীরা একটি বাজি ধরেছিল: বাজারের নিচে বেতন, নগদের পরিবর্তে ইকুইটি, বছরের পরিচালনা। তাদের ইকুইটি এখন তরল হওয়ার কথা ছিল। এটা হয়নি। এদিকে, জীবন চলে গেছে: মর্টগেজ, বাচ্চা, বয়স্ক বাবা-মা, ক্যারিয়ারের চার্জ।
আমি এটা Groupon-এ বাস করেছি। যখন আমি চলে গেলাম, আমার অপশন ব্যবহার করা একটি কর বিল তৈরি করেছিল যা আমি সহ্য করতে পারিনি যদি শেয়ারের তরলতা না পাওয়া যায় যা আমি বিক্রি করার উপায় জানতাম না। এই শেয়ারের বাজার তত্ত্বে আছে। বাস্তবে এটা অস্পষ্ট, বিভক্ত এবং ধীর। একটি লেনদেন যা সপ্তাহ ধরে লাগতে পারে মাস ধরে লাগতে পারে, যদি এটা কোনোভাবে বন্ধ হয়।
ভেঞ্চার জেনারেল পার্টনাররা একটি ভিন্ন বাঁধনে আছে। তাদের ফান্ড কোনো বের হওয়ার পথ নেই এমন কোম্পানিতে আটকে আছে। পেইড-ইন ক্যাপিটালে বিতরণ ঐতিহাসিক স্তরের কাছাকাছি। সীমিত পার্টনাররা যারা আগের ভিন্টেজ ফান্ড থেকে রিটার্ন প্রত্যাশা করেছিল তারা এখনও অপেক্ষা করছে, বা পুনরায় কমিটমেন্ট আটকে রেখে বা মেগাফান্ডে মূলধন কেন্দ্রীভূত করে যা বের হওয়ার অবস্থার বিবেচনা না করেই ডিল ফ্লো তৈরি করতে পারে। DPI ছাড়া মাঝারি স্তরের ম্যানেজার তৈরি করার জন্য কষ্ট করছে।
সবচেয়ে বিখ্যাত কয়েকটি কোম্পানি টেন্ডার অফার চালাতে পারে, কর্মচারীদের কোম্পানি স্পনসর করা সংগঠিত সুযোগ দিয়ে তাদের শেয়ার বিক্রি করার জন্য।
অন্য সবার জন্য, ব্রোকার করা সেকেন্ডারি মার্কেটপ্লেস আছে যা ধীরে ধীরে এবং অপূর্ণভাবে কাজ করে, সবচেয়ে চাহিদার নামগুলোর সীমিত অংশের জন্য। Caplight-এর মতে, সব ভেঞ্চার সেকেন্ডারি ভলিউমের ৯০% শুধু ১৫ কোম্পানিতে কেন্দ্রীভূত ছিল গত ত্রৈমাসিকে। বাকিদের জন্য, বাজার কার্যকরী হয় না।
আমরা আগেও এখানে ছিলাম
এই পরিস্থিতির একটি ঐতিহাসিক সমান্তরাল আছে যা অর্থনীতিতে বেশিরভাগ লোক ভুলে গেছে।
১৮০০ এর দশকের শেষে, নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ ছিল একমাত্র বৈধ তালিকাভুক্ত স্থান, এবং এটা নির্বাচনী ছিল। শত শত বাস্তব কোম্পানি প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে পারেনি, তাই ব্রোকাররা বিষয়টি নিজেদের হাতে নিয়েছিল। তারা ব্রড স্ট্রিটে, NYSE এর বাইরে জড়ো হয়েছিল এবং তালিকাভুক্ত নয় এমন শেয়ার বাজারে বিক্রি করা শুরু করেছিল। আক্ষরিক অর্থে ফুটপাতে। এটা ছিল বিশৃঙ্খল, আনুষ্ঠানিক, বিভক্ত। কোনো কেন্দ্রীয় মূল্য নেই। কোনো মানক প্রক্রিয়া নেই। কোনো বাস্তব অবকাঠামো নেই।
কিন্তু কোম্পানিগুলো বাস্তব ছিল। এবং চাহিদা বাস্তব ছিল।
সময়ের সাথে সাথে, ফুটপাতের ব্যবসায়ীরা সংগঠিত হয়েছিল। তারা ভিতরে চলে গিয়েছিল। তারা নিয়ম এবং অবকাঠামো তৈরি করেছিল। ফুটপাতের বাজার হয়ে গেছে আমেরিকান স্টক এক্সচেঞ্জ। যে কোম্পানিগুলো সেখানে ব্যবসা করত তারা ত্রুটিপূর্ণ ছিল না, সিস্টেমটাই ছিল।
বেসরকারি সেকেন্ডারি বাজার আজ সেই ফুটপাতের মতো দেখায়। বিভক্ত ব্রোকাররা। অস্থির মূল্য। লেনদেন যা কার সাথে পরিচিত তার উপর নির্ভর করে। যে কোম্পানিগুলো ব্যবসা করছে তারা বাস্তব। চাহিদা বাস্তব। অবকাঠামো এখনও নেই, কিন্তু এটা আসছে। বাস্তব অর্থনৈতিক চাহিদার সেবা করা বাজার চিরকাল আনুষ্ঠানিক থাকে না।
মূল ফুটপাতের বাজার ব্যর্থ হয়নি। এটা বড় হয়েছে। বেসরকারি সেকেন্ডারিতে যা ঘটছে আজ একই হবে। একমাত্র পরিবর্তনশীল হলো সময়, এবং তরলতার জন্য অপেক্ষা করা শেয়ারহোল্ডাররা সেই বিলম্বের খরচ বহন করছে।
শন বারকুসন হলেন Earlyasset-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং Earlyasset Capital-এর ম্যানেজিং পার্টনার, যেখানে তিনি ভেঞ্চার সেকেন্ডারি বাজারের জন্য অবকাঠামো তৈরি করছেন এবং বিনিয়োগ করছেন। কর্মজীবনের আগে, তিনি Groupon-এর মূল প্রতিষ্ঠাতা দলের অংশ ছিলেন।
সম্পর্কিত Crunchbase কোয়েরি:
সম্পর্কিত পড়া:
- IPO উইন্ডো নিজে থেকে খোলা থাকবে না
- ভবিষ্যদ্বাণী: ২০২৪ সাল প্রযুক্তি IPO-এর জন্য ধীর ছিল, কিন্তু ২০২৫ সাল আলাদা হতে পারে
- Crunchbase ভবিষ্যদ্বাণী: IPO ২০২৫ সালে বেড়েছে এবং ২০২৬ সালের প্রত্যাশা আরও আশাবাদী
ইলাস্ট্রেশন: ডম গুজম্যান
