কৌশলগত বিক্রি? সায়লরের বিটকয়েন ট্রান্সফার কোইনবেসে তার ট্রেজারি মডেলকে নগদ চাপে ফেলেছে

২৯ মে, Strategy (পূর্বে MicroStrategy) ৪১১টিরও বেশি Bitcoin Coinbase Prime-এ স্থানান্তর করে, যা মাইকেল সেইলর-এর অর্থায়ন মডেলের ওপর নতুন দৃষ্টি আকর্ষণ করে।

Arkham Intelligence-এর তথ্য দেখায়, কয়েনগুলি গন্তব্য ঠিকানায় পৌঁছানোর আগে Strategy-সংশ্লিষ্ট ওয়ালেট থেকে প্রায় ২০৫.৩ BTC এবং ২০৬.২ BTC স্থানান্তর হয়েছিল।

Strategy's Bitcoin Transfer (সূত্র: Arkham Intelligence)

এই স্থানান্তরটি বিক্রি হিসাবে নিশ্চিত করা হয়নি, এবং Strategy আগে ওয়ালেটের মধ্যে কয়েন স্থানান্তর করেছে কাস্টডিয়ান ব্যবস্থাপনার অংশ হিসাবে, যা অনুরূপ জল্পনা তৈরি করেছিল যা পরে অভ্যন্তরীণ পুনর্গঠনকে প্রতিফলিত করে বলে মনে হয়েছিল।

তবে, সর্বশেষ স্থানান্তরটি কয়েনগুলি কীভাবে স্থানান্তরিত হয়েছিল তার কারণে আরও বেশি মনোযোগ আকর্ষণ করেছিল।

ForeDex Proof, একজন অন-চেইন বিশ্লেষক, বলেছেন, স্থানান্তরিত Bitcoin প্রথমে দুটি Strategy-সংশ্লিষ্ট ওয়ালেট থেকে নতুন ঠিকানায় ছেড়ে দেয়, তারপর আবার স্থানান্তরিত হয়, যা আগের ওয়ালেট স্থানান্তর থেকে আলাদা।

সেই আগের স্থানান্তরগুলি সাধারণত MSTR-সংশ্লিষ্ট ওয়ালেট থেকে নতুন ঠিকানায় ফান্ড স্থানান্তর হওয়ার পরেই থেমে যেত।

এছাড়াও, ঠিকানার ফরম্যাটটিও আলাদা ছিল। ForeDex Proof বলেছেন, Strategy ঐতিহ্যগতভাবে Coinbase Custody এবং Native SegWit ঠিকানা ব্যবহার করেছে যা "bc1q" দিয়ে শুরু হয়, যেখানে সর্বশেষ স্থানান্তরে ছিল "3" দিয়ে শুরু হওয়া একটি P2SH ফরম্যাট।

এই বিবেচনায়, বিশ্লেষক বলেছেন যে শেষ ওয়ালেটগুলি Coinbase Prime কার্যকলাপের সঙ্গে সম্পর্কিত ছিল, যা সাধারণত ওভার-দ্য-কাউন্টার লেনদেনের সঙ্গে যুক্ত থাকে, যা সম্ভাবনা তৈরি করে যে Strategy তার সম্পদের একটি ছোট অংশ বিক্রি করার প্রস্তুতি নিচ্ছে।

তবুও, এই BTC স্থানান্তরটি Strategy-এর ৮৪৩,৭৩৮ BTC ট্রেজারির মাত্র একটি অংশ, কিন্তু এর সময়কাল এই স্থানান্তরকে আরও গুরুত্ব দিয়েছে।

এটি এই কারণে যে এটি এমন এক সপ্তাহে এসেছে যেখানে কোম্পানিটি নতুন Bitcoin কেনাকে বন্ধ করে দিয়েছে, রূপান্তরযোগ্য ঋণ পুনর্ক্রয় করার দিকে এগিয়ে গেছে এবং বিনিয়োগকারীদের জানিয়েছে যে Bitcoin বিক্রি বাজারের অবস্থা বা ডিভিডেন্ড দায়িত্ব প্রয়োজন হলে তার অর্থায়ন সরঞ্জামের অংশ হতে পারে।

STRC চাপ স্ট্র্যাটেজির ভুলের ক্ষেত্র সংকুচিত করে

Coinbase-সংশ্লিষ্ট স্থানান্তরটি এমন সময়ে আসে যখন Strategy-এর পছন্দসই স্টক কাঠামো ডলার রিজার্ভ কমে যাওয়া এবং STRC-এর দুর্বল ট্রেডিংয়ের চাপে পড়েছে, যা প্রতি শতকে $100 প্যার মূল্যের আশেপাশে ট্রেড করার জন্য ডিজাইন করা ভেরিয়েবল-রেট পছন্দসই সরঞ্জাম।

গত কয়েক মাসে, Strategy পছন্দসই স্টক ইস্যুকে একটি ব্যাপক অর্থায়ন ব্যবস্থার অংশ হিসাবে ব্যবহার করেছে যা তাকে মূলধন সংগ্রহ, Bitcoin কেনা এবং দায়িত্ব পরিচালনা করতে সাধারণ স্টক বা রূপান্তরযোগ্য ঋণের উপর নির্ভর না করেই সক্ষম করেছে।

বাজার পর্যবেক্ষকরা লক্ষ্য করেছেন যে STRC-এর কাঠামো বাজারের আস্থার উপর নির্ভর করে, কারণ বিনিয়োগকারীদের বিশ্বাস করতে হবে যে কোম্পানিটি ডিভিডেন্ড প্রদান অব্যাহত রাখতে পারে, পর্যাপ্ত নগদ কভারেজ বজায় রাখতে পারে এবং মূলধন বাজারে প্রবেশ করতে পারে।

এই আস্থা আরও দুর্বল হয়েছে যখন STRC মাঝারি মাস থেকে প্যার থেকে নিচে ট্রেড করে আসছে।

এদিকে, Strategy সম্প্রতি ২০২৯ সালে মেয়াদ শেষ হওয়া ০% রূপান্তরযোগ্য সিনিয়র নোটের প্রায় $1.5 বিলিয়ন মূল্যের পুনর্ক্রয় করার দিকে এগিয়ে গেছে, যা প্রায় $1.38 বিলিয়ন নগদে করা হয়েছে।

পুনর্ক্রয় ভবিষ্যতের দায়িত্ব অপসারণ করে এবং নোটগুলিকে ছাড় দিয়ে অবসান ঘটায়, কিন্তু এটি রিজার্ভও কমিয়ে দেয় যা কিছু বিনিয়োগকারী পছন্দসই ডিভিডেন্ড এবং সুদের খরচের জন্য বাফার হিসাবে দেখেছিলেন।

Onramp Bitcoin-এর গ্লেন ক্যামেরন, ইনস্টিটিউশনালের গ্লোবাল প্রধান, বলেছেন, Strategy-এর ডলার রিজার্ভ ১ ফেব্রুয়ারির $2.25 বিলিয়ন থেকে ২৫ মের $871 মিলিয়নে নেমে এসেছে। এই কমতি প্রায় রূপান্তরযোগ্য নোট পুনর্ক্রয়ের নগদ খরচের সাথে মিলেছে।

ক্যামেরন অনুমান করেছেন যে Strategy-এর বার্ষিক নগদ দায়িত্ব প্রায় $1.66 বিলিয়ন, যাতে পছন্দসই ডিভিডেন্ড, রূপান্তরযোগ্য সুদ এবং সফ্টওয়্যার ব্যবসার জ্বালানি অন্তর্ভুক্ত রয়েছে। তিনি বলেছেন STRC একাই এই মোটের প্রায় $1.23 বিলিয়ন দায়িত্ব বহন করে ১১.৫% ডিভিডেন্ড হারে।

এই অনুমানে, Strategy-এর বাকি ডলার রিজার্ভ প্রায় ৬.৩ মাসের বার্ষিকী দায়িত্ব কভার করে। ক্যামেরন বলেছেন যে রিজার্ভটি STRC গ্রাহকদের কাছে প্রায় ২.৫ বছরের পছন্দসই ডিভিডেন্ড এবং ঋণের সুদের কভারেজ হিসাবে উপস্থাপন করা হয়েছিল যখন রূপান্তরযোগ্য পুনর্ক্রয় নগদ বাফার কমিয়ে দেয়।

এই সংখ্যাগুলি কোম্পানির অর্থায়ন কাঠামো নিয়ে উদ্বেগ বাড়ায়। যদি STRC প্যার থেকে নিচে থাকে, Strategy-এর ডিভিডেন্ড হার বাড়াতে হতে পারে চাহিদা ফিরিয়ে আনার জন্য, এবং প্রতিটি বৃদ্ধি পছন্দসই STRC স্ট্যাকের পুরো অংশে প্রযোজ্য হয়, যা কোম্পানির ভবিষ্যতের নগদ বোঝা বাড়ায়।

ক্রিপ্টো বিশ্লেষক Ragnar বলেছেন, Strategy-এর নগদ রিজার্ভ যত তাড়াতাড়ি সম্ভব পূরণ করতে হবে এবং যুক্তি দিয়েছেন যে STRC-এর দুর্বলতা বিনিয়োগকারীদের কভারেজ অনুপাত কমে যাওয়া নিয়ে উদ্বেগ প্রকাশ করতে পারে।

তিনি বলেছেন যে কোম্পানিটি নগদ পুনর্বার তৈরি করার জন্য উচ্চ খরচের Bitcoin লট বিক্রি করতে পারে, ২২০ BTC $123,561, ৪৩০ BTC $119,666 এবং ৬,২২০ BTC $118,940 কেনাকে সম্ভাব্য প্রার্থী হিসাবে উল্লেখ করেছেন যদি Strategy প্রান্তিক বিষয়ে বিনিয়োগ কমাতে চায়।

এই তত্ত্বটি Strategy-এর ব্যাপক সম্পদ পরিবর্তন না করে একটি কৌশলগত বিক্রির যুক্তির সাথে মিলে যাবে। উচ্চ খরচের কয়েন বিক্রি করে নগদ তৈরি করা এবং কোম্পানির গড় খরচ কমানো সম্ভব হবে যখন তার ট্রেজারির বেশির ভাগ অক্ষত থাকবে।

এটি বিনিয়োগকারীদের যেভাবে সেইলরের Bitcoin কৌশল বোঝার দৃশ্যমান পরিবর্তন ঘটাবে, কারণ সীমিত বিক্রি হলেও দেখা যাবে যে কিছু কয়েন বাজারের অবস্থা কঠিন হলে মূলধন স্ট্যাককে সমর্থন করার জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে।

Strategy ৪ মাসের সময়সীমার মধ্যে পড়েছে

Alphractal-এর প্রধান নির্বাহী জোয়াও ওয়েডসন, বলেছেন, চাপটি Strategy-এর সঞ্চয়ের সময়কাল নিয়ে আরও গভীর সমস্যাকে প্রতিফলিত করে।

তিনি যুক্তি দিয়েছেন যে এমন একটি কোম্পানি যার বিশাল Bitcoin অবস্থান রয়েছে, তার পক্ষে ২০২২ এবং ২০২৩ বিয়ার মার্কেটের সময়কালে গড় প্রবেশমূল্য অনেক কম করে তৈরি করা উচিত ছিল, নয় বরং ২০২৪ থেকে ২০২৬ সালে আক্রমণাত্মক কেনাকাটার পরে গড় কেনা মূল্য প্রায় $70,000 এর মাঝামাঝি সীমায় রাখা।

Strategy's Bitcoin Acquisition in 2026 (সূত্র: Strategy)

ওয়েডসন বলেছেন যে পুরাতন Bitcoin ধারীরা Strategy-এর সঞ্চয়ের শেষ পর্যায়ে বিতরণ করছিল, যার ফলে কোম্পানিটি কম সুবিধাজনক ঝুঁকি-পুরস্কার প্রোফাইল নিয়ে রয়েছে।

তার সমালোচনা মডেলের পিছনে অনুমানগুলির মধ্যে একটিকে কাটে: বারবার মূলধন বৃদ্ধি শেয়ারহোল্ডারদের বিনিয়োগ উন্নত করতে পারে যতক্ষণ না কোম্পানিটি আয় বিটকয়েনে রূপান্তর করে।

এই যুক্তি পছন্দসই ডিভিডেন্ড বাড়ার সাথে আরও প্রাসঙ্গিক হয়ে উঠেছে। গড় কম খরচ কোম্পানিটিকে সীমিত পরিমাণে Bitcoin বিক্রি করার বেশি নমনীয়তা দেবে যখন ট্রেজারিতে সার্বিক লাভ অর্জন করা যায়।

তবে, উচ্চ খরচ বাজার মূল্য, বিনিয়োগকারীদের আস্থা এবং কোম্পানির পছন্দসই স্টক স্ট্যাকের সাথে সংযুক্ত দায়িত্বের মধ্যে কম জায়গা রাখে।

Arca-এর প্রধান বিনিয়োগ কর্মকর্তা জেফ ডরম্যান, বলেছেন, Strategy সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে প্রথম বড় বাঁধার মধ্যে প্রবেশ করেছে, Bitcoin ধারী এবং পছন্দসই বিনিয়োগকারীদের।

তিনি যুক্তি দিয়েছেন যে কোম্পানিটি ডিভিডেন্ড প্রদানের জন্য নগদ বাফার সংরক্ষণ করতে পারত, কিন্তু বরং এই রিজার্ভের বড় অংশ ব্যবহার করে তার ০% ঋণ পরিশোধ করেছে।

ডরম্যান বলেছেন যে চাপ অব্যাহত থাকলে কোম্পানিটির দুটি প্রধান পথ রয়েছে। এটি Bitcoin বিক্রি করে পছন্দসই ডিভিডেন্ড অর্থায়ন করতে পারে, পছন্দসই ধারীদের সমর্থন করে কিন্তু সঞ্চয়ের কাহিনীকে দুর্বল করে। অথবা এটি ডিভিডেন্ড প্রদান বন্ধ করে দিতে পারে, Bitcoin স্ট্যাক সংরক্ষণ করে কিন্তু পছন্দসই সিকিউরিটিজের আস্থাকে দুর্বল করে।

Strategy নতুন মূলধন সংগ্রহ করতে পারে, কিন্তু এটি বাজারে প্রবেশের উপর নির্ভর করে। STRC-এর ডিজাইন প্যার কাছাকাছি সিকিউরিটিজ ইস্যু করার ক্ষমতার উপর নির্ভর করে। যদি বিনিয়োগকারীদের চাহিদা দুর্বল হয়, কোম্পানিটি ক্রেতাদের আকর্ষণ করার জন্য উচ্চ রিটার্ন দিতে পারে, যার ফলে একই Bitcoin পুলের বিপরীতে ভবিষ্যতের দায়িত্ব বাড়ে।

ডরম্যান বলেছেন যে এই টানাপোড়েন আগামী চার মাসে প্রকাশ পাবে। এই সময়সীমা পরীক্ষার মাধ্যমে দেখা যাবে যে Strategy বিটকয়েন অস্থির থাকা অবস্থায়, STRC প্যার থেকে নিচে ট্রেড করা এবং ডলার রিজার্ভ কম ভুলের জায়গা দেয়ার সময় তার অর্থায়ন লুপ অক্ষত রাখতে পারে কিনা।

পোস্টটি Strategy বিক্রি? Saylor-এর Coinbase-এ বিটকয়েন স্থানান্তর তার ট্রেজারি মডেলকে নগদ চাপে ফেলেছে প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।