২৪/৭ সিএমই বিটকয়েন ফিউচার্স কি অস্থিরতার প্রতিকার—নাকি নতুন লিভারেজ ফাঁদ?

ওয়াল স্ট্রিট পুরো দিন বিটকয়েন লেনদেন করতে পারছিল ঠিক সময়েই, যাতে বাজার ভেঙে পড়া দেখা যায়। CME Group 24/7 ট্রেডিং চালু করেছে তার ক্রিপ্টো ফিউচার এবং অপশনের জন্য 29 মে, এবং প্রথম সপ্তাহান্তে, 7,200 এর বেশি চুক্তি হাত বদল করেছে, যার মূল্য প্রায় 50 মিলিয়ন ডলার নোনাল মূল্যে।

য়েক দিনের মধ্যে, বিটকয়েন দুই মাসের মধ্যে প্রথমবারের মতো $70,000 এর নিচে নেমে গিয়েছিল, এবং বাজার বছরের সবচেয়ে তীব্র ডিলিভারিং তরঙ্গগুলির একটিকে শোষণ করতে হয়েছিল, এক সপ্তাহে প্রায় 10 বিলিয়ন ডলারের লং-ফিউচার লিকুইডেশন।

কি CME এর সবসময় চালু বাজার বিটকয়েনের প্রয়োজনীয় ভোলাটিলিটি ইকুয়েলাইজার হতে পারে যা বছরের পর বছর ধরে প্রয়োজন ছিল, যা প্রতিষ্ঠানগুলিকে নিয়ন্ত্রিত সরঞ্জাম দেয় যাতে তারা ঠিক সেই উইন্ডোগুলিতে হেজ করতে পারে যা আগে অফশোর এক্সচেঞ্জ, পার্মানেন্ট ফিউচার এবং খুচরা লিভারেজের ছিল? সম্ভবত, কিন্তু 24/7 ট্রেডিংয়ের প্রথম সপ্তাহ আমাদের আরও প্রশ্ন রেখে গেছে।

ওয়াল স্ট্রিট তার সপ্তাহান্তের হেজ উইন্ডো খোলে লিভারেজ শেকআউটের মাঝখানে, এবং এটা এখনও সত্যিকারের অস্পষ্ট যে পেশাদার অ্যাক্সেস সপ্তাহান্তের ক্রিপ্টো ঝুঁকি শান্ত করেছে নাকি শুধু তাকে আরও দ্রুত ট্রেড করায়?

CME ক্রিপ্টো ফিউচার এবং অপশন এখন গ্লোবেক্সে অবিচ্ছিন্নভাবে ট্রেড করে, একটি সাপ্তাহিক রক্ষণাবেক্ষণ উইন্ডো সহ, যখন সপ্তাহান্ত এবং ছুটির দিনের ট্রেডগুলি পরের ব্যবসায়িক দিনের ট্রেড তারিখ, ক্লিয়ারিং এবং নিয়ন্ত্রক রিপোর্টিং বহন করে।

যেমন CryptoSlate লঞ্চের আগে রিপোর্ট করেছিল, এক্সিকিউশন 24/7 চলে যখন ব্যাক অফিস ব্যবসায়িক দিনের সাথে সংযুক্ত থাকে, যার অর্থ বিখ্যাত CME গ্যাপ কার্যকরভাবে মারা যায়, এবং তরলতার গুণমান এবং সোমবারের ট্রেড প্রক্রিয়াকরণ সবচেয়ে বড় সমস্যা হয়ে ওঠে।

ক্রিপ্টো ফিউচারের ক্ষেত্রে যত টাকা হাত বদল হয়, এটা আশ্চর্যের কিছু নয় যে CME 24/7 ব্যান্ডওয়েগে ঝাঁপিয়ে পড়েছে। CME এর ক্রিপ্টো ফিউচার এবং অপশন 2025 সালে 3 ট্রিলিয়ন ডলারের নোনাল ভলিউম তৈরি করেছে, এবং 2026 সালে গড় দৈনিক ভলিউম 407,200 চুক্তি ছুঁয়েছে, যা বছরে বছরে 46% বেড়েছে, গড় দৈনিক ওপেন ইন্টারেস্ট 335,400 চুক্তি ছুঁয়েছে, যা 7% বেড়েছে।

Tim McCourt, CME এর গ্লোবাল হেড অফ ইকুইটিজ, FX এবং অ্যালটারনেটিভ প্রোডাক্টস, বলেছেন যে কোম্পানিটি "নিয়ন্ত্রিত ভেন্যু এবং ক্রিপ্টো অ্যাসেটের সবসময় চালু প্রকৃতির মধ্যে ব্যবধান পূরণ করছে।"

ডিলিভারিং মার্কেটে 24/7 ফিউচার চালু করা

নিয়ন্ত্রিত ভেন্যু এবং ক্রিপ্টো অ্যাসেটের সবসময় চালু প্রকৃতির মধ্যে ব্যবধান পূরণ করার থিসিস যদি ভোলাটিলিটি না থাকত তাহলে CME এর পক্ষে খেলতে পারত।

প্রথম সপ্তাহান্তের 50 মিলিয়ন ডলারের নোনাল ভলিউম সম্মানজনক মনে হয় যতক্ষণ না আপনি এটাকে বৃহত্তর ডেরিভেটিভ মার্কেটের সাথে তুলনা করেন। CME বিটকয়েন ওপেন ইন্টারেস্ট মে শেষের দিক থেকে ঘুরছিল, 115,000 থেকে 120,000 BTC এর এলাকা থেকে জুন 9 পর্যন্ত প্রায় 100,000 BTC এর দিকে নেমে গিয়েছিল, এবং ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জগুলিতে ওপেন ইন্টারেস্ট একই সময়ে তীব্রভাবে কমে গিয়েছিল। পজিশনিং কমছিল, লিভারেজ বাইরে চাপা পড়ছিল, এবং নতুন সপ্তাহান্তের ট্রেডিং উইন্ডো সরাসরি সেই আনুনের মধ্যে খুলেছিল।

লিকুইডেশন ডেটা বাধ্যতামূলক বের হওয়ার একটি নির্দিষ্ট ক্রম দেখায়। 1 জুন থেকে 5 জুনের মধ্যে, দৈনিক লিকুইডেশন বারবার $1 বিলিয়ন মার্কের দিকে এবং তার উপরে উঠেছিল, সবচেয়ে খারাপ দিনগুলি $1.8 বিলিয়ন ছুঁয়েছিল, এবং লং পজিশন ধ্বংসস্তূপে প্রাধান্য পেয়েছিল।

Bloomberg রিপোর্ট করেছে জুন 2 তারিখে একটি 24 ঘন্টার উইন্ডোতে প্রায় $1.5 বিলিয়ন লিকুইডেশন হয়েছিল যখন বিটকয়েন দুই মাসের সর্বনিম্ন স্তরে নেমে গিয়েছিল, যা ফেব্রুয়ারির পর থেকে আমরা দেখেছি সবচেয়ে ভারী বাধ্যতামূলক বিক্রি।

CryptoSlate এটা এর আগে কভার করেছে: দাম কমে যাওয়া এবং ওপেন ইন্টারেস্ট কমে যাওয়া সাধারণত পজিশন লিকুইডেশনের মাধ্যমে বন্ধ হওয়ার ইঙ্গিত দেয় না বরং পছন্দের মাধ্যমে, এবং সেটাই প্রথম 24/7 সপ্তাহ তৈরি করেছে।

ফলাফল একটি অনেক আকর্ষণীয় প্রাকৃতিক পরীক্ষা যা একটি পরিষ্কার প্রতিষ্ঠানিক ডেবিউ হতে পারত, কারণ নতুন সপ্তাহান্তের বাজার তার প্রথম সেশন থেকেই চাপের মধ্যে পরীক্ষা করা হয়েছিল।

অপশনে আমরা যে ভোলাটিলিটি দেখেছি আগামী সপ্তাহ এবং মাসগুলিতেও সাহায্য করবে না। Deribit এর এক্সপায়ারি ক্যালেন্ডার জুন 26, সেপ্টেম্বর 25 এবং ডিসেম্বর 25 এর আশেপাশে বড় নোনাল ক্লাস্টার দেখায়, যেখানে মূল এক্সপায়ারির জন্য সর্বোচ্চ ব্যথা $75,000 স্তরের কাছাকাছি হয়।

Investing.com রিপোর্ট করেছে যে মে 29 তারিখে Deribit এক্সপায়ারি শুধুমাত্র প্রায় $7.5 বিলিয়নের BTC এবং ETH অপশন নোনাল জড়িত ছিল, যার মধ্যে $6.2 বিলিয়ন বিটকয়েন চুক্তির সাথে জড়িত ছিল, সেই সময়ে স্পট প্রাইস তার $75,000 সর্বোচ্চ ব্যথা স্তরের নিচে ট্রেড করছিল।

ম্যাক্স পেইন একটি পজিশনিং ম্যাপ, একটি স্ন্যাপশট যেখানে অপশন বিক্রেতারা সবচেয়ে কম পেমেন্ট চাপের মুখোমুখি হয়। ট্রেডাররা এটা দেখে কারণ স্ট্রাইক কনসেন্ট্রেশন এবং ডিলার হেজিং বড় এক্সপায়ারির আশেপাশে নির্দিষ্ট দামের জোনে মনোযোগ আকর্ষণ করতে পারে, এবং সেই প্রভাব এক্সপায়ারি পার হয়ে গেলে মারা যায়।

CME এর 24/7 বিটকয়েন ফিউচার: ইকুয়েলাইজার নাকি অ্যাকসেলারেন্ট?

24/7 নিয়ন্ত্রিত ডেরিভেটিভের জন্য আশাবাদী কেস বেশ শক্তিশালী। বছরের পর বছর ধরে, বিটকয়েন সারাদিন ট্রেড করেছে যখন প্রতিষ্ঠানিক হেজিং সরঞ্জামগুলি ব্যাঙ্কারের ঘন্টা রাখে, যার অর্থ শনিবারের ক্র্যাশ অফশোর ভেন্যু এবং ক্রিপ্টো-নেটিভ তরলতার দ্বারা শোষণ করতে হয়েছিল যতক্ষণ না CME রবিবার সন্ধ্যায় খোলে। অবিচ্ছিন্ন অ্যাক্সেস ডেস্কগুলিকে হেজ করতে, রোল করতে এবং এক্সপোজার সময়মতো সামঞ্জস্য করতে দেয় না বরং প্রতিটি সপ্তাহান্তের সরানোকে সোমবারের হিংসাত্মক পুনর্মূল্যায়নে সংকুচিত করে।

এটা তত্ত্বে অনুযায়ী আতঙ্কের ফাঁক কমাতে পারে, দাম আবিষ্কার উন্নত করতে পারে এবং নিয়ন্ত্রিত বাজার এবং অফশোর পার্মানেন্ট কমপ্লেক্সের মধ্যে কাঠামোগত দূরত্ব কমাতে পারে, একটি পরিবর্তন CryptoSlate চিহ্নিত করেছে যখন পরিকল্পনাটি গত অক্টোবরে প্রথম ঘোষণা করা হয়েছিল।

দুঃখজনকভাবে, বিষণ্ণ কেসটি CME এর নিজস্ব প্রধান নির্বাহী থেকে আসে। Terry Duffy 4 জুনে Piper Sandler কনফারেন্সে বলেছিলেন যে CFTC এর পার্মানেন্ট ক্রিপ্টো ফিউচারের অনুমোদন "একটি বিপর্যয় ঘটার অপেক্ষায়," সতর্ক করে দিয়েছে যে লিভারেজ 50 থেকে 1 পর্যন্ত বহন করা পণ্য, স্বয়ংক্রিয় লিকুইডেশন মডেলের সাথে সমন্বিত, একটি সিস্টেমিক হুমকি এবং খুচরা ট্রেডারদের জন্য বিশেষ বিপদ যারা ফান্ডিং খরচ কম মানে।

যদিও Duffy তার নিজস্ব পণ্যের পরিবর্তে প্রতিযোগীদের পের্পসের দিকে লক্ষ্য করছিল, সতর্কতা দুই দিকেই কাজ করে। আরও ট্রেডিং ঘন্টা মানে দ্রুত হেজিং এবং সমানভাবে মানে দ্রুত বিক্রি করা সপ্তাহান্তের পাতলা তরলতায়, যেখানে পেশাদার লিভারেজ এখন উইন্ডোগুলিতে অংশগ্রহণ করছে যেখানে অর্ডার বুক ঐতিহ্যগতভাবে সবচেয়ে পাতলা ছিল।

ইন্ডাস্ট্রি সারাদিন অ্যাক্সেস প্রসারিত করছে ঠিক একই সময়ে যখন তার সবচেয়ে বিখ্যাত নির্বাহী সতর্ক করছে যে সবসময় চালু লিভারেজ ক্রিপ্টো পণ্যগুলি চাপ বাড়ায়।

24/7 রোলআউটের পাশাপাশি, CME তার নতুন বিটকয়েন ভোলাটিলিটি ফিউচার 1 জুন থেকে সারাদিন উপলব্ধ করেছে। এই চুক্তিগুলি CME CF বিটকয়েন ভোলাটিলিটি ইনডেক্সে সেটেল হয়, যা CME এর নিজস্ব বিটকয়েন অপশন অর্ডার বুক থেকে উদ্ভূত 30 দিনের ইমপ্লিকেট ভোলাটিলিটির একটি ফরওয়ার্ড-লুকিং পরিমাপ, এবং এগুলি ট্রেডারদের বিটকয়েন কীভাবে তীব্রভাবে চলবে সেই বিষয়ে পজিশন নেওয়ার অনুমতি দেয় নির্দেশনার দিকে না তাকিয়েই।

সুতরাং, সপ্তাহান্তের লঞ্চ এবং ভোলাটিলিটি চুক্তিগুলি একটি একক প্রকল্পকে বর্ণনা করে: CME বিটকয়েনের অস্থিরতার চারপাশে একটি নিয়ন্ত্রিত স্ট্যাক তৈরি করছে, এটাকে তার সবচেয়ে কুখ্যাত বৈশিষ্ট্যগুলির মধ্যে একটিকে অর্থ উৎপাদনকারী পণ্য লাইনে পরিণত করছে।

সুতরাং প্রথম রায় সত্যিকারের কথা বলতে হবে যে প্রমাণ কী সমর্থন করতে পারে এবং কী করতে পারে না। ইকুয়েলাইজার থিসিস সম্ভাব্য, ইনফ্রাস্ট্রাকচার এখন বিদ্যমান, এবং প্রথম সপ্তাহান্তের ভলিউম প্রমাণ করে যে অস্থির পরিস্থিতিতেও বেশ কিছু চাহিদা রয়েছে।

তবে প্রথম সপ্তাহ যা প্রমাণ করতে পারে না তা হল প্রতিষ্ঠানিক অ্যাক্সেস কোনো কিছুকে মসৃণ করে না, কারণ ডেটা দেখায় যে বাজার এখনও ডিলিভারিং, লিকুইডেশন ক্যাসকেড এবং অফশোর অপশন পজিশনিং দ্বারা শাসিত হচ্ছে।

বিটকয়েনের সপ্তাহান্তের ঝুঁকি ওয়াল স্ট্রিটের আগমনের পরে পুরোপুরি অক্ষত ছিল; যা পরিবর্তিত হয়েছে তা হল ঝুঁকি এখন ওয়াল স্ট্রিটের ঘড়িতে ট্রেড করছে, এবং পরবর্তী কুৎসিত শনিবার দেখাবে যে বিপদ জোন আরও নিরাপদ হয়েছে নাকি শুধু ব্যস্ত হয়েছে।

পোস্টটি Are 24/7 CME Bitcoin futures a volatility cure — or a new leverage trap? প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।