Strategy বিটকয়েনের বছরের শুরুর পতনের কারণে তার সফটওয়্যার আয়কে ছাপিয়ে যাওয়ার পরে প্রথম ত্রৈমাসিকে বিশাল ক্ষতির খবর দিয়েছে, এমনকি মাইকেল সেইলর অভ্যন্তরীণ বিটকয়েন মেট্রিক্সের দিকে ইঙ্গিত করেছেন যা শেয়ারহোল্ডারদের উচ্চ প্রাপ্যতায় অব্যাহত লাভ দেখাচ্ছে।
পূর্বে MicroStrategy নামে পরিচিত কোম্পানিটি প্রথম ত্রৈমাসিকে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য ১২.৭৭ বিলিয়ন ডলার বা প্রতি পরিবর্ধিত শেয়ারে ৩৮.২৫ ডলার নেট ক্ষতির খবর দিয়েছে।
আয় বছরে বছরে ১১.৯% বেড়ে ১২৪.৩ মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, কিন্তু ফলাফলটি ন্যায্য মূল্য হিসাবের অধীনে ডিজিটাল অ্যাসেটের উপর ১৪.৪৬ বিলিয়ন ডলারের অবাস্তব ক্ষতি দ্বারা প্রভাবিত হয়েছে।
এই ফলাফল স্ট্র্যাটেজির মডেল ঘিরে কেন্দ্রীয় উত্তেজনাকে নিশ্চিত করে। কোম্পানিটি শেয়ার প্রতি বিটকয়েনের বৃদ্ধি দেখাতে পারে যখন তার প্রকাশিত আয় একটি অস্থির সম্পদের বাজার মূল্য দ্বারা পুনর্গঠিত হয়।
সেইলরের পছন্দের স্কোরকার্ড দেখায় যে কোম্পানি বিটকয়েন সঞ্চয় করছে শেয়ারহোল্ডারদের প্রাপ্যতা ক্ষয় করার চেয়ে দ্রুত। প্রচলিত হিসাবরক্ষণ দেখায় যে একটি ব্যবসায় যার নিচের লাইন একটি ত্রৈমাসিকে কয়েক বিলিয়ন ডলার দিকে দোলা খেতে পারে।
বিটকয়েন উৎপাদন সেইলরের প্রধান স্কোরকার্ড হয়ে ওঠে
স্ট্র্যাটেজি বলেছে যে তার BTC উৎপাদন বছরে এখন পর্যন্ত ৯.৪% পৌঁছেছে। এই মেট্রিক্স প্রতি পরিবর্ধিত শেয়ারে বিটকয়েন হোল্ডিংসের পরিবর্তন পরিমাপ করে, এটি একটি উপায় দেয় যে কোম্পানিটি শেয়ারহোল্ডারদের জন্য বিটকয়েনের প্রাপ্যতা বাড়াচ্ছে কিনা এমনকি যখন এটি ক্রয় অর্থায়নের জন্য সিকিউরিটিজ জারি করছে।
BTC লাভ সেই শতাংশকে বিটকয়েনের সংখ্যায় রূপান্তর করে। স্ট্র্যাটেজির হিসাব অনুযায়ী, বছরে এখন পর্যন্ত বৃদ্ধি ৬৩,৪১০ BTC এর সমান।
কোম্পানিটি BTC $ লাভ ৪.৯৭ বিলিয়ন ডলারও রিপোর্ট করেছে, একই অভ্যন্তরীণ পরিমাপের ডলার-মূল্যায়িত সংস্করণ।
Strategy's Bitcoin Holdings Key Metrics (Source: Strategy)
সেইলর এবং তার সমর্থকদের জন্য, এই সংখ্যাগুলি প্রমাণ যে কোম্পানির মূলধন বাজার কৌশল এখনও শেয়ারহোল্ডারদের জন্য বিটকয়েনের প্রাপ্যতা উৎপাদন করছে।
তবে, এই পরিমাপটি আয়, নগদ প্রবাহ বা নেট আয়ের চেয়ে সংকীর্ণ। এটি দেখায় না যে স্ট্র্যাটেজির সফটওয়্যার ব্যবসা উন্নত হচ্ছে কিনা, ডিভিডেন্ড দায়বদ্ধতা পরিষেবা দেওয়া কঠিন হচ্ছে কিনা, বা কোম্পানির অর্থায়ন খরচ বাড়ছে কিনা।
বরং, এটি একটি নির্দিষ্ট প্রশ্নের উত্তর দেয়: কোম্পানিটি নির্বাচিত সময়ের মধ্যে শেয়ার প্রতি বিটকয়েন বাড়িয়েছে কিনা।
এই পার্থক্য এখন Q1 ফলাফলকে ফ্রেম করে। স্ট্র্যাটেজির আয় ১২৪.৩ মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা এক বছর আগে ১১১.১ মিলিয়ন ডলার থেকে বেড়েছে, যার ফলে প্রাচীন সফটওয়্যার ইউনিট পিছনে চলে গেছে।
নিচের লাইনটি পণ্য বিক্রির পরিবর্তে বিটকয়েন হিসাবের কারণে চালিত হয়েছে।
স্ট্র্যাটেজি ১৪.৪৭ বিলিয়ন ডলারের অপারেটিং ক্ষতি রিপোর্ট করেছে, যা প্রায় সম্পূর্ণরূপে ত্রৈমাসিকে রেকর্ড করা অবাস্তব ডিজিটাল অ্যাসেট ক্ষতির কারণে হয়েছে।
এটি অর্থনৈতিক প্রাপ্যতা এবং প্রকাশিত আয়ের মধ্যে বিভাজন তৈরি করে। স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন মেট্রিক্স উন্নত হয়েছে, কিন্তু সাধারণ শেয়ারহোল্ডাররা GAAP ক্ষতি গ্রহণ করেছে যা আয়ের আগের সম্মতি অনুমানের চেয়ে অনেক গভীর।
বিটকয়েন ক্রয় পতনের মধ্যেও চলতে থাকে
প্রথম ত্রৈমাসিক ছিল স্ট্র্যাটেজির প্লেবুকের জন্য একটি স্ট্রেস টেস্ট। বিটকয়েন এই সময়ে তীব্রভাবে পতন হয়েছে, কিন্তু কোম্পানিটি বিটকয়েন ক্রয় চালিয়ে গেছে।
স্ট্র্যাটেজি ৩ মে পর্যন্ত ৮১৮,৩৩৪ BTC দিয়ে এই সময়ের শেষ করেছে, যা বছরে এখন পর্যন্ত ২২% বৃদ্ধি পেয়েছে।
কোম্পানিটি বলেছে যে তার বিটকয়েন অবস্থানের বাজার মূল্য ১ মে পর্যন্ত ৬৪.১৪ বিলিয়ন ডলার ছিল, যা বিটকয়েনের মূল্য ৭৮,৩৭৪ ডলারের উপর ভিত্তি করে। তার গড় ক্রয় মূল্য ছিল প্রতি কয়েন ৭৫,৫৩৭ ডলার, যা সেই রেফারেন্স মূল্যে অবস্থানকে সামান্য ব্যয়ের উপরে রেখেছে।
হোল্ডিংস বিটকয়েনের নির্ধারিত ২১ মিলিয়ন টোকেনের সরবরাহের প্রায় ৩.৯% এর সমান, যা স্ট্র্যাটেজিকে অন্য কোনো সরকারি কোম্পানির সাথে তুলনা করা যায় না।
এই কেন্দ্রীভূততা আকর্ষণ এবং ঝুঁকি উভয়ের উৎস।
বিটকয়েন বৃদ্ধি পেলে, স্ট্র্যাটেজির ব্যালেন্স শীট দ্রুত বাড়ে, এবং তার স্টক টোকেনের চেয়ে বেশি শক্তিশালী হতে পারে। বিটকয়েন পতন হলে, একই লিভারেজ দায়বদ্ধতা হয়ে যায়, হিসাব ক্ষতি তৈরি করে, শেয়ারের দামে চাপ তৈরি করে এবং প্রশ্ন তৈরি করে যে কোম্পানিটি মূলধন বাড়ানো চালিয়ে যাবে কিনা।
স্টকের ইতিহাস এই দোলার আকার দেখায়। যখন স্ট্র্যাটেজি তার বিটকয়েন রূপান্তর শুরু করে ২০২০ সালে, MSTR শেয়ার ২০২৪ সালে ৫০০ ডলার পর্যন্ত বেড়েছে, এই সময়ে বিটকয়েনের দ্রুত বৃদ্ধির কারণে, কিন্তু এই বছরের শুরুতে শীর্ষ ক্রিপ্টোর মূল্যের সংগ্রামের মধ্যে এটি ১০০ ডলার পর্যন্ত নেমে গেছে।
আয়ের পরের প্রতিক্রিয়া দেখায় যে ইক্যুইটি এখনও সেই ব্যালেন্সের প্রতি কতটা সংবেদনশীল। ফলাফলের পরে স্ট্র্যাটেজি শেয়ার পড়ে গেছে, যদিও কোম্পানিটি বিটকয়েন প্রাপ্যতায় বৃদ্ধি রিপোর্ট করেছে।
এই বাজার প্রতিক্রিয়া স্ট্র্যাটেজির মডেলের জন্য গুরুত্বপূর্ণ। শক্তিশালী শেয়ারের দাম ইক্যুইটি জারি করাকে আরও আকর্ষণীয় করতে পারে, যখন কঠোর ক্রেডিট বাজার বা শেয়ারের পতন মূলধন বাড়ানোকে আরও ব্যয়বহুল করে তুলতে পারে।
সেইলরের কৌশল বিটকয়েনের দীর্ঘমেয়াদী মূল্য এবং বাজারের কোম্পানিটিকে অর্থায়ন করার ইচ্ছার উপর নির্ভর করে।
পছন্দের স্টক নতুন অর্থায়ন চ্যানেল হয়ে ওঠে
স্ট্র্যাটেজির অর্থায়ন কাঠামো আরও জটিল হয়ে উঠেছে যখন তার বিটকয়েন হোল্ডিংস বাড়ছে। কোম্পানিটি বহু বছর ধরে রূপান্তরযোগ্য ঋণ এবং সাধারণ শেয়ার ব্যবহার করেছে, কিন্তু তার পছন্দের স্টক প্রোগ্রাম মেশিনের আরও উল্লেখযোগ্য অংশ হয়ে উঠেছে।
STRC, স্ট্র্যাটেজির ভেরিয়েবল-রেট পার্মানেন্ট পছন্দের স্টক, সবচেয়ে স্পষ্ট উদাহরণ হয়ে উঠেছে। এই সরঞ্জামটি বিনিয়োগকারীদের উচ্চ নগদ প্রদান দেয় যখন স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য অর্থ সংগ্রহের আরেকটি পথ দেয়। এটি বিনিয়োগকারীদের বাইরে ক্রেতার ভিত্তি প্রসারিত করে যারা সাধারণ ইক্যুইটিতে সরাসরি প্রাপ্যতা চায়।
স্ট্র্যাটেজি বলেছে STRC ৫.৫৮ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে এবং বছরে এখন পর্যন্ত ১৮৯% বেড়েছে।
পছন্দের স্টকটি ৯% বার্ষিক ডিভিডেন্ড দিয়ে শুরু হয়েছে এবং পরে একটি সিরিজ বৃদ্ধির পরে আরও উচ্চ হয়েছে যা সরঞ্জামটি প্যারের কাছাকাছি ট্রেড করতে রাখে।
স্ট্র্যাটেজি শেয়ারহোল্ডারদের ভোটে প্রস্তাব করেছে STRC ডিভিডেন্ড পরিশোধের ফ্রিকোয়েন্সি মাসিক থেকে অর্ধ-মাসিকে দ্বিগুণ করার জন্য, একটি পরিবর্তন যা পণ্যটিকে আয় কেন্দ্রিক বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি নিয়মিত আয় সরঞ্জামের মতো দেখাবে।
বৃদ্ধি দ্রুত হয়েছে। সেইলর বলেছে STRC লঞ্চের নয় মাসের মধ্যে বাজার মূলধনে ৮.৫ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা কোম্পানিটির সবচেয়ে নজরকাড়া সিকিউরিটিজের মধ্যে একটি করে তুলেছে।
এটি ঐতিহ্যবাহী বাজারের বাইরেও চলতে শুরু করেছে। স্ট্র্যাটেজি বলেছে STRC এর ২৭০ মিলিয়ন ডলার DeFi প্রোটোকলে ধারণ করা হয়েছে, যার মধ্যে Apyx এবং Saturn অন্তর্ভুক্ত, যখন আরও ১৫০ মিলিয়ন ডলার কর্পোরেট ট্রেজারিতে ধারণ করা হয়েছে।
প্রধান নির্বাহী ফোং লে স্ট্র্যাটেজির পছন্দের স্টককে এক ধরনের ব্যাটারি হিসাবে বর্ণনা করেছেন যা বিটকয়েনের লাভ সংরক্ষণ করে এবং সময়ের সাথে সাথে তা বিতরণ করে।
বর্ণনাটি স্ট্র্যাটেজির প্রচারণাকে প্রতিফলিত করে: পছন্দের স্টকের বিনিয়োগকারীরা আয় পায়, যখন কোম্পানিটি বিটকয়েন সংগ্রহ করার জন্য মূলধন ব্যবহার করে যা দীর্ঘমেয়াদে মূল্যবান হতে পারে।
কাঠামোটি সবচেয়ে ভালো কাজ করে যখন বিটকয়েন বৃদ্ধি পায়, স্ট্র্যাটেজির সাধারণ শেয়ার প্রিমিয়াম ধারণ করে, এবং বিনিয়োগকারীরা কোম্পানির সিকিউরিটিজ কিনতে আগ্রহী থাকে।
এই পরিবেশে, নতুন জারি আরও বিটকয়েন ক্রয়ের অর্থায়ন করতে পারে, যার ফলে শেয়ার প্রতি BTC বাড়ে এবং ব্যাপক মূল্যায়নের গল্পকে সমর্থন করে।
ডিভিডেন্ড বোঝা ঝুঁকির বার বাড়ায়
চ্যালেঞ্জটি হল বিটকয়েন আয় উৎপাদন করে না। স্ট্র্যাটেজির সফটওয়্যার ব্যবসা এখনও আয় উৎপাদন করে, কিন্তু এটি কোম্পানির বিটকয়েন হোল্ডিংসের আকার এবং তার অর্থায়ন স্ট্যাকের সাথে সম্পর্কিত দায়বদ্ধতার তুলনায় ছোট।
এটি পছন্দের ডিভিডেন্ড বোঝাকে কেন্দ্রীয় ঝুঁকি করে তোলে। যেহেতু স্ট্র্যাটেজি আরও পছন্দের শেয়ার জারি করে, তার বার্ষিক নগদ দায়বদ্ধতা বাড়ে।
স্ট্র্যাটেজি প্রথম ত্রৈমাসিকে ৬৯২.৫ মিলিয়ন ডলার ক্রমাগত পছন্দের ডিভিডেন্ড এবং বিতরণ রিপোর্ট করেছে। এটিও বলেছে যে তার প্রায় ১৩.৫ বিলিয়ন ডলারের পছন্দের ইক্যুইটি বাকি আছে।
এই পরিশোধগুলো বিদ্যমান নগদ, অপারেটিং আয়, সম্পদ বিক্রি বা অতিরিক্ত মূলধন সংগ্রহের মাধ্যমে অর্থায়ন করতে হয়। কোম্পানিটি যত বেশি পছন্দের স্টকের উপর নির্ভর করে, বাজারে অ্যাক্সেস তত গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে।
স্ট্র্যাটেজি ত্রৈমাসিকের শেষে ২.২১ বিলিয়ন ডলার নগদ এবং নগদ সমতুল্য রিপোর্ট করেছে, যা কাছাকাছি দায়বদ্ধতার বিরুদ্ধে তরলতা দেয় কিন্তু ব্যাপক মডেলকে মূলধন বাজারে অ্যাক্সেস অব্যাহত রাখার উপর নির্ভর করে।
কোম্পানিটি দাবি করে যে তার সিকিউরিটিজ বিশাল বিটকয়েন রিজার্ভ দ্বারা সমর্থিত। এটি অর্থনৈতিক দিক থেকে সত্য, কিন্তু আইনি কাঠামো আরও জটিল।
STRC অসুরক্ষিত, যার অর্থ হল ধারকদের নির্দিষ্ট বিটকয়েন সম্পদের উপর সরাসরি দাবি নেই। একটি স্ট্রেস পরিস্থিতিতে, রূপান্তরযোগ্য, পছন্দের শেয়ার এবং সাধারণ ইক্যুইটির মধ্যে দাবির ক্রম গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠবে।
স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন অবস্থানের আকার একটি বাজার-কাঠামো সমস্যাও তৈরি করে। বিশ্বের বৃহত্তম কর্পোরেট বিটকয়েন ধারকের জোরপূর্বক বিক্রি সম্ভবত সম্পদের মূল্যকে প্রভাবিত করবে যা তারা মুদ্রায় রূপান্তর করার চেষ্টা করছে।
এটি হোল্ডিংসের শিরোনাম মূল্যকে চাপের অধীনে দ্রুত বাস্তবায়িত হতে পারে এমন পরিমাণ থেকে আলাদা করে দেয়।
সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য, ঝুঁকি হল অধীনতা। পছন্দের ডিভিডেন্ড সাধারণ ইক্যুইটির আগে বসে। যদি পরিশোধ বাদ পড়ে, ক্রমাগত দায়বদ্ধতা বাড়তে পারে না বিলুপ্ত হয়ে যায়, ভবিষ্যতের মূল্যে সিনিয়র সিকিউরিটিজের দাবি বাড়ায়।
এটি মানে নয় যে মডেল ভাঙার কাছাকাছি। এটি মানে যে এটি বজায় রাখার খরচ বাড়ে যখন কোম্পানিটি স্কেল করে। প্রতিটি নতুন অর্থায়ন রাউন্ড বিটকয়েন হোল্ডিংস বাড়াতে পারে, কিন্তু এটি সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের লাভ পাওয়ার আগে পরিষেবা দেওয়া দায়বদ্ধতাও যোগ করতে পারে।
Q1 রিপোর্ট সমস্যাটিকে সংকুচিত করেছে। স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন স্কোরকার্ড উন্নত হয়েছে, কিন্তু তার GAAP ক্ষতি দেখায় যে বিটকয়েন পতনের সময় আয় সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের বিরুদ্ধে কতটা তীব্রভাবে চলতে পারে।
পরবর্তী পরীক্ষা হল যে বিনিয়োগকারীরা এই বাণিজ্যে অর্থায়ন চালিয়ে যাবে কিনা এমন একটি ত্রৈমাসিকের পরে যেখানে কোম্পানিটি BTC লাভে ৫ বিলিয়ন ডলার এবং সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য ১২.৭৭ বিলিয়ন ডলার ক্ষতির খবর দিয়েছে।
পোস্ট স্ট্র্যাটেজি ১২.৭ বিলিয়ন ডলার ক্ষতি রিপোর্ট করেছে যখন সেইলর ৫ বিলিয়ন ডলার বিটকয়েন লাভের দিকে ইঙ্গিত করেছে প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছে।