ক্রিপ্টো বাজার নিয়ন্ত্রণের ক্ষেত্রে যতটা এগিয়েছে, পরবর্তী বড় লড়াইটি বিটকয়েন, স্টেবলকয়েন বা এমনকি মেমকয়েন নিয়ে হবে না।
এটি হবে এই বিষয়ে যে কোনও ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ Tesla, Apple বা Nvidia-কে ট্র্যাক করে টোকেনাইজড স্টক তালিকাভুক্ত করতে পারে কিনা, যদিও সেই কোম্পানিগুলো কখনও এতে সম্মত নয়, এবং সেই টোকেন কিনে নেওয়া খুচরা বিনিয়োগকারীরা বুঝতে পারে যে তারা কোনও অর্থপূর্ণ আইনি অর্থে শেয়ারহোল্ডার নয়।
Bloomberg Law 18 মে প্রতিবেদন করেছে যে SEC একটি 'উদ্ভাবনী ছাড়' প্রস্তুত করছে টোকেনাইজড স্টকের জন্য যা ক্রিপ্টো-নেটিভ প্ল্যাটফর্মগুলিকে হালকা নিয়ন্ত্রণের প্রয়োজনীয়তার অধীনে পাবলিকলি ট্রেড করা সিকিউরিটিজের ডিজিটাল সংস্করণ অফার করতে দেবে।
আগামী সপ্তাহে প্রত্যাশিত এই পরিকল্পনাটি একটি বৃহত্তর উদ্যোগের মধ্যে রয়েছে যাকে এজেন্সি Project Crypto বলে। SEC মার্চ 2026-এ Nasdaq-এর টোকেনাইজড ইক্যুইটিজের নিয়ম অনুমোদন করেছিল, এরপর এপ্রিলে নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জের জন্য একই ধরনের অনুমোদন দেওয়া হয়েছিল, এখন উভয় এক্সচেঞ্জই Depository Trust Company-এর টোকেনাইজেশন পাইলট ব্যবহার করে নির্বাচিত ইক্যুইটিজ এবং ETF-এর টোকেনাইজড সংস্করণ প্রচলিত শেয়ারের সাথে ট্রেড করতে দিচ্ছে।
ছাড়টি তখন এই কয়েকটি ধাপ আরও এগিয়ে নিয়ে যায়: যেখানে সেই অনুমোদনগুলো টোকেনাইজড ট্রেডিংকে বিদ্যমান বাজার কাঠামোর মধ্যে রাখে, নতুন ছাড়টি ক্রিপ্টো-নেটিভ ভেন্যু এবং কিছু ডিসেন্ট্রালাইজড ফাইন্যান্স প্রোটোকলের দ্বারা সীমিত পরীক্ষামূলক সময়কালে আরও ব্যাপক অন-চেইন ট্রেডিং অনুমোদন করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।
DefiLlama ডেটা অন-চেইন RWA বাজারকে প্রায় $30 বিলিয়নে রাখে, যা SIFMA-এর 2024 সালের বিশ্বব্যাপী ইক্যুইটি বাজার মূলধনের $126.7 ট্রিলিয়নের বিপরীতে মাত্র 0.02% প্রতিনিধিত্ব করে। টোকেনাইজড স্টক সেগমেন্টটি নগণ্য, এবং ছাড়টি নির্ধারণ করতে পারে যে এটি যুক্তরাষ্ট্রের ইক্যুইটিজের নিয়ন্ত্রিত বিস্তারে পরিণত হবে কিনা বা এটি একটি ক্রিপ্টো সাইড মার্কেট হিসাবেই থাকবে।
টোকেনাইজড স্টক কী, এবং এগুলো এখন এত গুরুত্বপূর্ণ কেন?
টোকেনাইজড স্টকের ধারণাটি সহজ মনে হলেও আসলে এই সরঞ্জামগুলো কীভাবে তৈরি হয় তা জানার পরেই বোঝা যায়।
একটি সাধারণ স্টক হল একটি কোম্পানির আইনি মালিকানার দাবি, যা একটি কাস্টডি সিস্টেমে রেকর্ড করা হয় এবং দশকের পর দশক ধরে বিদ্যমান ফেডারেল সিকিউরিটিজ আইন দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হয়। একটি টোকেনাইজড স্টক হল একটি ব্লকচেইন-ভিত্তিক সরঞ্জাম যা সেই অন্তর্নিহিত শেয়ারের সাথে সংযুক্ত, যদিও 'সংযুক্ত' বলতে বিভিন্ন অর্থ হতে পারে কারা এটি জারি করছে তার উপর নির্ভর করে।
টোকেনাইজড ইক্যুইটিজ দুটি কাঠামোগত বাক্সে পড়ে: সম্পূর্ণ সিকিউরিটি টোকেন, যেখানে টোকেনটি একটি নিয়ন্ত্রিত কাস্টোডিয়ান দ্বারা ধারণ করা অন্তর্নিহিত সিকিউরিটির উপর আইনি দাবি প্রতিনিধিত্ব করে, এবং সিনথেটিক বা ডেরিভেটিভ টোকেন, যা ডেরিভেটিভের মাধ্যমে একটি স্টক বা ETF-এর দাম ট্র্যাক করে কিন্তু আইনি মালিকানা বা গভর্নেন্স অধিকার দেয় না।
Kraken's xStocks প্ল্যাটফর্ম প্রথম ক্যাটাগরিতে পড়ে। xStocks এখন 100টি সম্পূর্ণ সমর্থিত, 1:1 টোকেনাইজড মার্কিন স্টক এবং ETF তালিকাভুক্ত করেছে, এবং জুন 2025-এ লঞ্চ হওয়ার পর থেকে মোট লেনদেনের পরিমাণ $25 বিলিয়ন ছাড়িয়ে গেছে, যা এখন শুধুমাত্র মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে উপলব্ধ। অন্যদিকে, একটি সিনথেটিক ট্র্যাকার ক্রেতাকে কোনও ইক্যুইটি দাবি ছাড়াই দামের প্রতিফলন দেয়। SEC-এর জানুয়ারি 2026-এর যৌথ স্টাফ স্টেটমেন্ট এই সীমারেখাটি স্পষ্টভাবে আঁকার ব্যবস্থা করেছে, ইস্যুয়ার-স্পনসর্ড টোকেনাইজড সিকিউরিটিজকে বাস্তব ইক্যুইটি বহন করে এবং তৃতীয় পক্ষের সিনথেটিক পণ্যগুলিকে যা কোনও ইক্যুইটি বা ভোটাধিকার দেয় না তা থেকে আলাদা করে।
SEC-এর এই পদক্ষেপ যে অবাক করে তা হল এখন তারা সেই টোকেনগুলোর ট্রেডিং অনুমোদন করার দিকে ঝুঁকছে যার পিছনে কোনও পাবলিক কোম্পানির সমর্থন বা সম্মতি নেই যাদের শেয়ার তারা ট্র্যাক করে, এবং সেই টোকেনগুলো ডিসেন্ট্রালাইজড ক্রিপ্টো প্ল্যাটফর্মগুলিতে ট্রেড করা যাবে কোনও প্রচলিত স্টকের মতো সুবিধা না থাকলেও, যেমন ভোটাধিকার বা ডিভিডেন্ড।
প্রস্তাবের অধীনে, যে প্ল্যাটফর্মগুলো এই সুবিধাগুলো দিতে ব্যর্থ হবে তারা টোকেনগুলো তালিকাভুক্ত করার অধিকার হারাবে। কিন্তু এই শর্তটি এখনও এমন একটি পণ্যের জায়গা রেখে দেয় যা দেখতে এবং ট্রেড করতে স্টকের মতো হবে কিন্তু এটি ধারণ করার ব্যক্তির জন্য অনেক আলাদা আইনি অবস্থান দেবে।
2025-এ, Coinbase SEC-এর অনুমোদন চেয়েছিল টোকেনাইজড ইক্যুইটিজ অফার করার জন্য। অনুমোদিত হলে এটি খুচরা ব্রোকারেজের সাথে সরাসরি প্রতিযোগিতা করবে এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের স্টক বাজারের সামনে এগিয়ে যাবে।
Robinhood ইতিমধ্যে EU স্টক টোকেন লঞ্চ করেছে এবং RWA টোকেনাইজেশনের জন্য একটি লেয়ার-2 ব্লকচেইন তৈরি করছে। Dinari গত জুনে ব্রোকার-ডিলার লাইসেন্স পেয়েছে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বিনিয়োগকারীদের জন্য ব্লকচেইন-ভিত্তিক শেয়ার অফার করার জন্য। এই তিনটি কোম্পানিই নিয়ন্ত্রণের অনুমতির জন্য অপেক্ষা করছে যা একটি উদ্ভাবনী ছাড় অবশেষে দিতে পারে।
একই সময়ে, বর্তমান প্রতিষ্ঠানগুলো নিজেদের টোকেনাইজেশনের সংস্করণ নিয়ে কাজ করছে। DTCC, যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সিকিউরিটিজ বাজারের বেশিরভাগ প্রক্রিয়াকরণ এবং সুরক্ষা করে, জুলাইতে সীমিত উৎপাদন ট্রেড শুরু করার পরিকল্পনা করছে, অক্টোবরে আরও বড় লঞ্চের আগে। এই সিস্টেমটি DTCC ইতিমধ্যে ধারণ করা সম্পদ দ্বারা সমর্থিত স্টক এবং ETF-এর টোকেনাইজড সংস্করণ অনুমতি দেবে।
যেমন CryptoSlate এপ্রিলে প্রতিবেদন করেছিল, যদি SEC বর্তমান প্রতিষ্ঠানগুলোর মতো সিটাডেল সিকিউরিটিজের ব্যবহৃত সিস্টেম গ্রহণ করে, টোকেনাইজড স্টক অবশ্যই পরিচিত গেটকিপারদের চারপাশে তৈরি একটি আরও ভালো পরিকাঠামো হবে। যদি ছাড়টি খোলা চেইন বিতরণের দিকে ঝুঁকে, সেই মূল্যের একটি বিশাল অংশ ক্রিপ্টো-নেটিভ এক্সচেঞ্জ এবং DeFi প্রোটোকলের দিকে প্রবাহিত হবে।
কিন্তু সবাই এই উন্নয়ন নিয়ে খুশি নয়। আমরা এই ক্ষেত্রে নিয়ন্ত্রক এবং বেসরকারি কোম্পানিগুলো থেকে অনেক খুব বাস্তব এবং নির্দিষ্ট অভিযোগ শুনেছি। ডিসেম্বরে, SIFMA সতর্ক করেছিল যে টোকেনাইজড সম্পদের জন্য ইন্টারকানেক্টিভিটি এবং দামের পারস্পরিক স্বচ্ছতার মতো মানক প্রয়োজনীয়তার অভাব বাজারগুলোকে 'বিচ্ছিন্ন এবং অর্ডারহীন হতে পারে'।
Brett Redfearn, Securitize-এর সভাপতি এবং SEC-এর নিজস্ব ট্রেডিং এবং বাজার বিভাগের সাবেক পরিচালক, এটিকে সম্মতির সমস্যা হিসাবে দেখেছিলেন।
“যদি তৃতীয় পক্ষ Apple বা Amazon-কে টোকেনাইজ করতে পারে ইস্যুয়ার ছাড়াই, একই কোম্পানির কতগুলো র্যাপার একসঙ্গে থাকতে পারে তার কোনও তত্ত্বগত সীমা নেই। এটি বাজারের একটি নতুন স্তরের বিচ্ছিন্নতা তৈরি করতে পারে এবং বিনিয়োগকারীদের কম নিশ্চিত করতে পারে যে তাদের শেয়ারের মূল্য কখনই কত হয়।”
Citadel Securities ডিসেম্বরের নিজস্ব চিঠিতে একই যুক্তি দিয়েছিল, স্ট্রাকচার্ড রুলমেকিংয়ের আহ্বান জানিয়েছিল যা ব্যাপক ছাড় নয় যা KYC এবং AML সুরক্ষা দুর্বল করতে পারে বলে মনে করেছিল।
আপনি আসলে কী মালিকানা করেন?
সমস্ত এই প্রতিবাদের পরেও, SEC-এর এগিয়ে যাওয়ার ইচ্ছা এখনও একটি সুসংগত নীতিগত যুক্তি রয়েছে।
SEC চেয়ারম্যান পল অ্যাটকিন্স, যিনি 2025 সালের এপ্রিলে এজেন্সিতে যোগ দেওয়ার পরে Project Crypto চালু করেছিলেন, স্থায়ীভাবে দাবি করেছেন যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র টোকেনাইজড সিকিউরিটিজের জন্য ঘরোয়া নিয়ন্ত্রণ পথ তৈরি না করলে উদ্ভাবনকে বিদেশে ঠেলে দেওয়ার 风险 রয়েছে। ফেব্রুয়ারিতে ETHDenver-এ তার বক্তব্যে তিনি বলেছিলেন যে 'বাজারের অংশগ্রহণকারীরা চাইলে পাবলিক, অনুমতি ছাড়া ব্লকচেইনে ডিসেন্ট্রালাইজড অ্যাপ্লিকেশনের সাথে যোগাযোগ করতে পারে।' ছাড়টি ফেডারেল সিকিউরিটিজ আইনের অধীনে বিদ্যমান আইনি দায়বদ্ধতা বাতিল করবে না, কিন্তু পাইলট চলাকালীন অংশগ্রহণকারী প্ল্যাটফর্মগুলোর জন্য কিছু নিবন্ধন প্রয়োজনীয়তা হালকা করতে পারে। SEC বিভিন্ন গার্ডরেল, যেমন এক্সপোজার সীমা, প্রকাশের প্রয়োজনীয়তা এবং অন্যান্য শর্ত যা প্রোগ্রামের অস্থায়ী প্রকৃতির সাথে সম্পর্কিত রাখার পরিকল্পনা করেছে।
কমিশনার হেস্টার পেয়ার্স, যিনি এজেন্সির ভিতর থেকে ছাড়ের জন্য চাপ দিয়েছিলেন, ফেব্রুয়ারিতে ETHDenver-এ বক্তব্য দেওয়ার সময় এর পরিধি নিয়ে সতর্ক ছিলেন।
“এটি আমাদের বিদ্যমান আর্থিক ব্যবস্থায় টোকেনাইজড সিকিউরিটিজের সমন্বয় সহজ করার দিকে একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ হবে, কিন্তু এটি সারাক্ষণে সম্পূর্ণ আর্থিক ব্যবস্থা পরিবর্তন করবে না,' পেয়ার্স বলেছিলেন।
SEC-এর কিছু কর্মকর্তা তৃতীয় পক্ষের টোকেনাইজড সিকিউরিটিজের ট্রেডিং অনুমোদন করার সিদ্ধান্তকে সমর্থন করে না, এজেন্সির সাথে পরিচিত ব্যক্তিদের মতে।
ভালোভাবে ডিজাইন করা ফ্রেমওয়ার্কের আসল সুবিধা রয়েছে। টোকেনাইজড স্টক প্রায় তাত্ক্ষণিকভাবে সেটেল হতে পারে, দিনের যেকোনো সময় ট্রেড করা যায়, ভগ্নাংশ অ্যাক্সেস সক্ষম করে এবং DeFi ঋণ এবং অন্যান্য সম্পদ সিস্টেমের সাথে সম্মিলিত হতে পারে যেগুলো প্রচলিত শেয়ার করতে পারে না।
যেমন CryptoSlate এই সপ্তাহে কভার করেছে, RWA বাজার দুটি লেনে বিভক্ত হচ্ছে: একটি মালিকানার প্রথম, অনুমতিপ্রাপ্ত রেল এবং অন্যটি কম্পোজিবিলিটির প্রথম ডিজাইন যা সম্মত ইস্যু সহ সেকেন্ডারি মার্কেট ইউটিলিটি সংযুক্ত করে। এই দুটি পথ শেষ চেইনের ব্যক্তির জন্য খুব আলাদা পণ্য তৈরি করে।
ছাড়টি যে প্রশ্নের উত্তর দিতে হবে এবং যে কোনও খুচরা বিনিয়োগকারী কিনতে আগে জিজ্ঞাসা করা উচিত তা হল এই টোকেন ধারণ করা আসলে আপনাকে কী দেয়?
যদি এটি একটি বাস্তব ইক্যুইটি দাবি হয়, তাহলে টোকেনাইজড স্টক স্টক বাজারের জন্য একটি ইনফ্রাস্ট্রাকচার আপগ্রেড। যদি এটি শেয়ারহোল্ডার অধিকার ছাড়াই দাম ট্র্যাক করার সরঞ্জাম হয়, তাহলে SEC একটি সমান্তরাল বাজারের দরজা খুলতে পারে যেখানে লেবেলটি পরিচিত, কিন্তু এর পিছনে আইনি সুরক্ষা আলাদা।
শনিবার রাত 2টায় Nvidia-এর দাম ট্র্যাক করা একটি টোকেন সবসময় Nvidia মালিকানার সমান নয়, এবং এই পার্থক্যটি কতটা স্পষ্টভাবে যোগাযোগ করা হয় (ফ্রেমওয়ার্ক দ্বারা, এটি তৈরি করা প্ল্যাটফর্মগুলো দ্বারা এবং বিনিয়োগকারীরা যে প্রকাশনাগুলো পড়ে) এই পরীক্ষাটি কাজ করে কিনা বা এটি পরবর্তী আর্থিক পণ্য হয়ে যায় যা লোকেরা ছোট অক্ষর না পড়ে কিনে আফসোস করে।
পোস্টটি SEC-এর টোকেনাইজড স্টক প্ল্যান ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জগুলিকে বিনিয়োগকারীদের আসলে কী মালিকানা করে তা উত্তর দিতে বাধ্য করতে পারে প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।