বিটকয়েনের হার্ড-মানি তত্ত্ব ৫% ট্রেজারি আয়ের সাথে সংঘর্ষ করছে

Bitcoin বিশ্বব্যাপী বন্ড বাজারে এখন চলমান ঋণ-অর্থনৈতিক অস্থিরতার প্রতিক্রিয়া হিসেবে তৈরি করা হয়েছিল। মূল তত্ত্ব ছিল যে, যখন সরকারগুলো বেপরোয়াভাবে ঋণ নেয় এবং তাদের মুদ্রার মান কমিয়ে দেয়, তখন শক্ত মুদ্রার সম্পদগুলো ফলস্বরূপ চাহিদা শোষণ করবে।

এই তত্ত্ব যেটা অসমাধান রেখেছিল তা হলো ঋণের ঘূর্ণি আর্থিক অবস্থা এতটাই কঠোর করে দিতে পারে যে শক্ত মুদ্রার যুক্তিটি খেলার সময় পাওয়ার আগেই সম্ভাব্য স্পেকুলেটিভ সম্পদগুলোকে দমন করে দেয়।

২০২৬ সালে, দীর্ঘমেয়াদী কাহিনী এবং স্বল্পমেয়াদী যান্ত্রিকতা বিপরীত দিকে চলছে, এবং কেন তা বোঝার জন্য বর্তমানে বিশ্ব অর্থনীতিতে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সংখ্যার সাথে কয়েক মিনিট সময় ব্যয় করা দরকার।

২০ মে, ৩০ বছরের ট্রেজারি উপার্জন পৌঁছেছে ৫.১৮%। ১৩ মে নতুন ৩০ বছরের বন্ডের ২৫ বিলিয়ন ডলারের নিলাম ৫.০৪৬% হারে দেওয়া হয়েছিল, যা প্রথমবার বিনিয়োগকারীরা ২০০৭ সালের পর থেকে দীর্ঘমেয়াদী বন্ডে ৫% উপার্জন করেছে, জ্বালানির দাম বৃদ্ধি এবং মুদ্রাস্ফীতি বাজারের ধারণার চেয়ে বেশি টেকসই হতে পারে বলে আশঙ্কা বাড়ায়।

গ্রাফ যেখানে ২০০৭ সালের ১ জানুয়ারি থেকে ২০২৬ সালের ২০ মে পর্যন্ত ৩০ বছরের মার্কিন ট্রেজারি সিকিউরিটিজের উপার্জন দেখানো হয়েছে (উৎস: FRED)

শেষবার যখন উপার্জন এই স্তরে ছিল, Bear Stearns এখনও একটি উদ্বেগ ছিল, এবং পরিমাণগত সহজীকরণ এখনও একটি তাত্ত্বিক ধারণা ছিল। এরপর থেকে বাজারে যা ঘটেছে (২০০৮ পরবর্তী সময়ে হ্রাসপ্রাপ্ত হার, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সম্পদ ক্রয়, প্রায় শূন্য ঋণ খরচ) সবকিছু উপার্জন শেষে আবার নিচে আসার এবং সেখানে থাকার উপর নির্ভর করেছিল, এবং বর্তমান পুনর্মূল্যায়ন পুরো বক্ররেখায় এই ধারণাকে চ্যালেঞ্জ করছে।

আমেরিকা ঋণ নিয়ে ঋণের সুদ পরিশোধ করছে

এই পদক্ষেপের পেছনে মুদ্রাস্ফীতির চালকগুলো ভালোভাবে নথিভুক্ত হয়েছে: ইরান যুদ্ধের সাথে জড়িত ব্যয়বহুল জ্বালানির দামের প্রভাব বিনিয়োগকারীরা বিবেচনা করায় মার্কিন ট্রেজারি উপার্জন বেড়েছে, WTI ক্রুড ব্যারেল প্রতি ১০৬ ডলারের উপরে স্থির হয়েছে এবং Brent ১১৪.৪৪ ডলারে উঠেছে।

জ্বালানি একটি বাস্তব কারণ, কিন্তু গভীর কাঠামোগত শক্তি (এবং যেটি বেশি টেকসই) হলো মার্কিন সরকারের ঋণের পরিমাণ যা পুনর্নির্ধারণ করতে হবে এবং একটি বাজারে প্রকাশ করতে হবে যেখানে মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি ইতিমধ্যেই পুনর্মূল্যায়ন করা হচ্ছে। মার্কিন ট্রেজারি সম্ভবত অর্থনৈতিক বছরের শেষে ২ ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি ঋণ নেবে, পরিচালনা ও বাজেট অফিস আগামী ২০২৬ অর্থবছরে ২.০৬ ট্রিলিয়ন ডলার ঘাটতির প্রত্যাশা করছে, যা কংগ্রেসিয়াল বাজেট অফিসের অনুমানের চেয়ে বেশি।

এই ঋণ পরিশোধের জন্য, ট্রেজারি ২০২৫ সালের অক্টোবর থেকে ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত প্রায় ৫৩০ বিলিয়ন ডলার সুদ পরিশোধ করেছে, যা প্রতি মাসে ৮৮ বিলিয়ন ডলারের বেশি, যা প্রায় প্রতিরক্ষা মন্ত্রণালয় এবং শিক্ষা মন্ত্রণালয়ের ব্যয়ের সমান।

এই সমস্যা নিজেকে খাদ্য দেয়। জাতীয় ঋণের সুদ পরিশোধ ২০২৬ অর্থবছরের ষষ্ঠ মাস পর্যন্ত আগের বছরের তুলনায় ৬.১% বেশি হয়েছে এবং ফেডারেল বাজেটের দ্বিতীয় বৃহত্তম ব্যয় বিভাগ হয়ে উঠেছে, সামাজিক নিরাপত্তা ছাড়া সব বাজেট বিভাগকে ছাড়িয়ে গেছে। CBO প্রতিবছরের এই খরচ ২০২৬ সালে ১ ট্রিলিয়ন ডলার থেকে ২০৩৬ সালে ২.১ ট্রিলিয়ন ডলারে বৃদ্ধি পাওয়ার প্রত্যাশা করছে।

এদিকে, ট্রেজারির নিজস্ব ঋণ ক্যালেন্ডার দীর্ঘমেয়াদী শেষে ঊর্ধ্বমুখী বল রাখে, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে ১৮৯ বিলিয়ন ডলার এবং তৃতীয় ত্রৈমাসিকে ৬৭১ বিলিয়ন ডলার প্রত্যাশিত, যার অর্থ বন্ড বিক্রি কোনো ব্যক্তিগত ইরান শিরোনামের বাইরেও বেশি সময় ধরে থাকবে।

এটাই বন্ড বাজার আসলে মূল্যায়ন করছে: দুর্বল বিদেশি চাহিদা, বিপুল সরবরাহ এবং একটি মুদ্রাস্ফীতির পটভূমি যা ফেডারেল রিজার্ভকে খুব কম স্থান দিচ্ছে। ফিউচার বাজার এখন ডিসেম্বর পর্যন্ত ফেড হার বৃদ্ধির ৪৪% এর বেশি সম্ভাবনা দেয়, যা বছরের শুরুতে একাধিক কাট করার প্রত্যাশার তীব্র পরিবর্তন। Barclays তাদের প্রথম প্রত্যাশিত ফেড কাট মার্চ ২০২৭ এ স্থানান্তর করেছে। হার কাট, যা ক্রিপ্টো বাজার ২০২৪ এবং ২০২৫ সালের বেশিরভাগ সময় একটি নির্ভরযোগ্য পশ্চাদপট হিসেবে বিবেচনা করেছিল, এখন সক্রিয়ভাবে পুনর্মূল্যায়ন করা হচ্ছে।

কীভাবে একটি ট্রেজারি নিলাম Bitcoin কে সরিয়ে দিল

গত সপ্তাহে Bitcoin $80,000 এর নিচে পিছিয়ে যাওয়া দেখায় কীভাবে বন্ড বাজার ক্রিপ্টো ট্রেডিংয়ের নিয়ন্ত্রণ পুনরুদ্ধার করেছে, এমনকি আইনপ্রণেতারা শিল্পের সবচেয়ে নজরকাড়া নিয়ন্ত্রণ বিলগুলোর একটি এগিয়ে নিয়ে গেলেও।

CLARITY আইন ক্রিপ্টো বাজারে একটি স্থায়ী ইতিবাচক সুর তৈরি করার প্রত্যাশা করা হয়েছিল।

পরিবর্তে, US স্পট Bitcoin ETF সাপ্তাহিক প্রায় ১৪,০০০ BTC বিক্রি করেছে, ছয় সপ্তাহের প্রবাহ শেষ করে, কারণ মুদ্রাস্ফীতির উচ্চ তথ্য বাজারকে ঝুঁকির পুনর্মূল্যায়ন করতে বাধ্য করেছে। Binance-এ স্পট নেট-ভলিউম প্রায় ৫০ মিলিয়ন ডলার থেকে ৬.৫ মিলিয়ন ডলারে নেমে এসেছে, এবং Coinbase-এ ৩০ মিলিয়ন ডলার থেকে ৫.৭ মিলিয়ন ডলারে নেমে এসেছে।

এটি একটি সরাসরি সংক্রমণ পদ্ধতি। একটি প্রতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী যিনি এখন ৩০ বছরের সরকারি বন্ডে ৫% পেতে পারেন, নিশ্চিতভাবে, একটি ভিন্ন সিদ্ধান্তের সম্মুখীন হয়েছেন যিনি দুই বছর আগে ৩.৫% উপার্জনের সাথে কাজ করছিলেন। ট্রেজারির উপার্জন বৃদ্ধি একটি অস্থির, অ-উপার্জনকারী সম্পদ ধারণের সুযোগ ব্যয় বাড়ায় যেমন BTC, প্রতিষ্ঠানিক ক্রেতাদের আরও নির্বাচনী করে তোলে কারণ সরকারি ঋণ আরও শক্তিশালী রিটার্ন প্রোফাইল দেয়।

টোকেনাইজড মার্কিন ট্রেজারি ১৫.৩৫ বিলিয়ন ডলারের রেকর্ড অর্জন করেছে চেইনের বাজার মূল্যে, বছরে প্রায় ৭০% বৃদ্ধি পেয়েছে, কারণ উপার্জন সংবেদনশীল 资本 ক্রিপ্টো অবকাঠামোর সাথে বন্ড বাজারের রিটার্ন একত্রিত করার ঘর খুঁজে পায়।

এটি ETF যুগের কাঠামোগত পরিণতি যা CryptoSlate ট্র্যাক করেছে: Bitcoin এখন প্রচলিত পোর্টফোলিও বিন্যাস ফ্রেমওয়ার্কে অন্তর্ভুক্ত হয়েছে, যার অর্থ এটি অন্য কোনো ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের মতো একই ম্যাক্রো ইনপুটে প্রতিক্রিয়া দেয়। ETF এর আগে, ক্রিপ্টো মূলত নিজস্ব অভ্যন্তরীণ গতিশীলতার উপর নির্ভর করত, অল্টকয়েন ঘূর্ণন, চেইনের মেট্রিক্স এবং খুচরা মনোভাবের দ্বারা চালিত হত।

আজ, একটি ট্রেজারি নিলাম যা প্রত্যাশার চেয়ে ২০ বেসিস পয়েন্ট বেশি মূল্য দেয়, BTC কে চেইনের যেকোনো উন্নয়নের চেয়ে দ্রুত সরিয়ে দিতে পারে। CryptoSlate এপ্রিলের শেষে উল্লেখ করেছিল, Bitcoin-এর পুনরুদ্ধার পুনর্নির্ধারিত প্রতিষ্ঠানিক প্রবাহ এবং অনুমানের উপর নির্ভর করে যে তরলতার অবস্থা আবার শক্ত হবে না। এবং যদি ট্রেজারি এই অনুমান পরীক্ষা করার আগেই একটি দিক বেছে নেয়, বন্ড বাজার ক্রিপ্টো-বিশেষ কোনো উদ্দীপক ছাড়াই Bitcoin-এর পরবর্তী পদক্ষেপ চালাতে পারে।

Strategy এখানে আরও একটি জটিলতার স্তর যোগ করে। JPMorgan মে মাসের শুরুতে অনুমান করেছিল যে Strategy ২০২৬ সাল পর্যন্ত প্রায় ৩০ বিলিয়ন ডলার Bitcoin কিনতে পারে যদি এটি বর্তমান ক্রয় গতি বজায় রাখে, যা এটিকে ETF প্রবাহ এবং খনিজ সরবরাহের সাথে একত্রিত করে Bitcoin-এর চাহিদার সবচেয়ে শক্তিশালী কাঠামোগত শক্তি হিসেবে রাখবে।

জটিলতা হলো Strategy-এর মূলধন কাঠামো, যা তার Bitcoin ক্রয় অর্থায়নের জন্য ইক্যুইটি এবং পছন্দসই স্টক ইস্যু করার উপর নির্ভর করে, উপার্জন বৃদ্ধি এবং সিস্টেমের সার্বিক ঋণ খরচ বাড়ার সাথে সাথে এটি চালানো আরও ব্যয়বহুল হয়ে যায়। উপার্জন যত বেশি বাড়ে, তত বেশি ফ্লাইহুইল একটি মডেলের জন্য বিনিয়োগকারীদের আগ্রহের উপর নির্ভর করে যা উপার্জনের চাহিদাকে BTC চাহিদায় রূপান্তর করে।

বিপরীত যার জন্য Bitcoin তৈরি করা হয়েছিল

এখানে ধরে রাখার মতো একটি দীর্ঘ যুক্তি রয়েছে, স্বল্পমেয়াদী চাপের মধ্যেও। ঐতিহ্যবাহী নিরাপদ আশ্রয় থেকে Bitcoin-এ চাহিদার পরিবর্তন একটি বিকল্প মূল্য সংরক্ষণ হিসেবে প্রতিফলিত করে যে ফিয়াট মান কমানোর কাহিনী আরও বেশি টেকসই হয়ে উঠছে যখন অর্থনৈতিক ঘাটতি বাড়ছে এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ব্যালেন্স শীট কাঠামোগতভাবে বড় থাকছে।

যেহেতু সার্বভৌম ঋণের টেকসইতা সম্পর্কে উদ্বেগ জমা হচ্ছে এবং আমেরিকান ঋণের হার অনুসরণ করা কঠিন হয়ে যাচ্ছে, Bitcoin-এর জন্য দীর্ঘ চক্রের যুক্তি মুদ্রাস্ফীতির বিপরীতে বাড়তে থাকে।

সামনের সময়ে, ৫% ট্রেজারি উপার্জন একটি বাধা: এটি আর্থিক অবস্থা শক্ত করে, স্পেকুলেটিভ অবস্থানের সুযোগ ব্যয় বাড়ায় এবং সীমান্ত তরলতাকে শোষণ করে যা ঐতিহ্যগতভাবে Bitcoin-এর বড় উত্থানকে চালিত করেছে।

তবে দীর্ঘ সময়ের জন্য, এই উপার্জন তৈরি করা অর্থনৈতিক অবস্থা, ঘাটতি ২০২৬ সালে GDP-এর ৫.৮% থেকে ২০৩৬ সালে ৬.৭% পর্যন্ত বৃদ্ধি পাবে, প্রতিবছর অর্থনীতির আকারের সাথে সম্পর্কিত নেট সুদ পরিশোধ বাড়বে, এটিই ঠিক সেই অবস্থা যা Bitcoin-এর মতো শক্ত মুদ্রার স্থিতিশীল সরবরাহ সম্পদকে আকর্ষণীয় করে তোলে বাড়তে থাকা প্রতিষ্ঠানিক ধারকদের জন্য।

বছরের পর বছর, ক্রিপ্টো বাজার ফেডারেল রিজার্ভের উপর আসক্ত ছিল, হারের সিদ্ধান্ত এবং ডট প্লটকে প্রাথমিক ম্যাক্রো ইনপুট হিসেবে দেখছিল। ২০২৬ সাল যা স্পষ্ট করছে তা হলো ফেডের স্থান ক্রমবর্ধমানভাবে বন্ড বাজার দ্বারা সীমাবদ্ধ হচ্ছে যা সাময়িক মুদ্রাস্ফীতির স্ফীতির চেয়ে বেশি টেকসই কিছু মূল্যায়ন করছে।

Bitcoin-এর পথের পরবর্তী পর্যায় কেন্দ্রীয় ব্যাংকারদের সিদ্ধান্তের উপর নির্ভর করবে না, বরং বিশ্বব্যাপী বন্ড বিনিয়োগকারীরা আমেরিকান ঋণের প্রতি ধৈর্য হারাতে শুরু করছে কিনা তার উপর। যা যদি আপনি সবকিছু পিছনে ধরে রাখেন, ঠিক সেই পরিস্থিতি যার জন্য Bitcoin তৈরি করা হয়েছিল।

পোস্টটি Bitcoin-এর শক্ত মুদ্রার তত্ত্ব ৫% ট্রেজারি উপার্জনের সাথে সংঘর্ষ করছে প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।