ইউরোপ ডলার স্টেবলকয়েন দখল বন্ধ করার জন্য সক্রিয়ভাবে চেষ্টা করছে

ইউরোপিয়ানরা বিশ্বের স্টেবলকয়েন লেনদেনের 38% পরিচালনা করে, তবে ইউরো-মুদ্রিত টোকেনগুলি মোট স্টেবলকয়েন সরবরাহের মাত্র 0.3% অংশ গঠন করে। মহাদেশটি বিশ্বের সবচেয়ে সক্রিয় স্টেবলকয়েন ব্যবহারকারীদের মধ্যে একটি, এবং তাদের প্রায় কেউই ইউরোর উপর ভিত্তি করে নয়।

সেই ফাঁকটি গত বৃহস্পতিবার সাইপ্রাসের নিকোসিয়ায় একটি গুরুত্বপূর্ণ বৈঠকের অন্যতম আলোচ্য বিষয় ছিল, যেখানে EU অর্থমন্ত্রীরা অর্থনৈতিক ও আর্থিক বিষয়ক পরিষদের দুই দিনের অনানুষ্ঠানিক অধিবেশনে জড়ো হয়েছিলেন।

ECB স্পষ্ট অবস্থান ধরে রাখে: ইউরো স্টেবলকয়েন নিয়ন্ত্রণের নিয়ম শিথিল করার বিরোধিতা করে এবং স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের ECB অর্থায়ন সুবিধায় প্রবেশের বিরুদ্ধে দৃঢ়ভাবে অবস্থান নিয়েছে।

ক্রিস্টিন লাগার্ড সরাসরি সতর্ক করেছিলেন যে ইউরো স্টেবলকয়েনের বৃদ্ধি ব্যাংক থেকে আমানত প্রবাহ ঘটাতে পারে, ইউরোজোনে ঋণ দেওয়ার ক্ষমতা কমিয়ে দিতে পারে এবং ECB এর সুদের হারের সিদ্ধান্তগুলিকে বাস্তব অর্থনীতিতে প্রেরণ করা কঠিন করে তুলতে পারে।

ট্রিগারটি ছিল ব্রাসেলসভিত্তিক থিংক ট্যাঙ্ক Bruegel এর একটি নীতি নথি, যেখানে দাবি করা হয়েছিল যে MiCA-এর কঠোর তরলতা প্রয়োজনীয়তা ডলার-সমর্থিত প্রতিদ্বন্দ্বীদের তুলনায় ইউরো স্টেবলকয়েনের প্রতিযোগিতামূলকতাকে শ্বাসরুদ্ধ করছে।

Bruegel একটি বাস্তব প্রস্তাব দিয়েছিল: সেই প্রয়োজনীয়তাগুলি শিথিল করুন এবং ইস্যুকারীদের ECB ব্যাকস্টপ অর্থায়নে প্রবেশের অনুমতি দিন, যে ধরনের সমর্থন বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলি ইতিমধ্যে পাচ্ছে, এই তত্ত্বে যে আপনি ইউরো স্টেবলকয়েন বাজার তৈরি করতে পারবেন না যা পরিমাণে প্রতিযোগিতা করতে পারে ইস্যুকারীদের একটি লড়াইয়ের সুযোগ না দিলে।

নিকোসিয়ায় জড়ো হওয়া কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা উভয় প্রস্তাবের বিরুদ্ধে প্রতিবাদ করেছিলেন, তরলতা শিথিল করার ধারণাকে প্রত্যাখ্যান করেছিলেন এবং স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সমর্থনের যোগ্য প্রতিষ্ঠান হিসাবে বিবেচনা করার ধারণাকে প্রত্যাখ্যান করেছিলেন।

ECB আসলে স্টেবলকয়েন নিয়ে কেন চিন্তিত?

ECB-এর উদ্বেগ দুটি পৃথক ঝুঁকি বিভাগে পড়ে। প্রথম উদ্বেগ হল ব্যাংক অর্থায়ন: যখন ব্যবহারকারীরা ব্যাংক অ্যাকাউন্ট থেকে সঞ্চয় স্টেবলকয়েনে স্থানান্তর করে, ব্যাংকগুলি তাদের আমানত ভিত্তির একটি অংশ হারায়, যা তারা ঋণ প্রদানের প্রাথমিক ইনপুট হিসাবে নির্ভর করে।

ECB-এর মূল আশঙ্কা হল যে একটি বড় স্টেবলকয়েন বাজার বাণিজ্যিক ব্যাংক থেকে খুচরা সঞ্চয় সরিয়ে নিতে পারে, যার ফলে ঋণদাতাদের ঋণ প্রদানের ক্ষমতা কমে যায় এবং ইউরোজোনে ঋণ গ্রহণের শর্ত আরও কঠোর হয়ে যায়।

সমস্যাটি বর্তমান বাজার আকারে নিয়ন্ত্রণযোগ্য, তবে গ্রহণযোগ্যতা বাড়ার সাথে সাথে এটি দ্রুত জমা হয়। CryptoSlate জানিয়েছিল নভেম্বর 2025-এ ECB-এর নিজস্ব সিমুলেশন মডেলিং সম্পর্কে, যখন নীতিনির্ধারকরা একটি $2 ট্রিলিয়ন স্টেবলকয়েন বাজার ইউরোপীয় আর্থিক স্থিতিশীলতার জন্য কী অর্থ বহন করবে তা যুদ্ধ খেলেছিলেন এবং সিদ্ধান্ত নিয়েছিলেন যে সেই পরিমাণে, ডলার-সমর্থিত টোকেনগুলি আমেরিকান আর্থিক চাপকে ইউরোপীয় ব্যাংকগুলিতে সরাসরি প্রেরণের চ্যানেল হিসাবে কাজ করে।

দ্বিতীয় উদ্বেগটি হল মৌদ্রিক নীতি প্রেরণ, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি বেঞ্চমার্ক সুদের হার থেকে বাণিজ্যিক ব্যাংক পর্যন্ত ঋণ এবং ক্রেডিটের মাধ্যমে বাস্তব অর্থনীতিতে চলে যাওয়া বিভিন্ন প্রক্রিয়ার মাধ্যমে করে থাকে।

স্টেবলকয়েন সম্পূর্ণরূপে সেই শৃঙ্খলা এড়িয়ে যেতে পারে, এবং যখন সঞ্চয় ব্যাংক অ্যাকাউন্টের পরিবর্তে স্টেবলকয়েনে জমা হয়, ECB-এর হারের সিদ্ধান্তগুলি আনুপাতিকভাবে কম ওজন বহন করে, কারণ প্রতিষ্ঠানের সরঞ্জামগুলি ব্যাংকিং-কেন্দ্রিক সিস্টেমের জন্য ক্যালিব্রেট করা হয়েছে যা স্টেবলকয়েন গ্রহণ ক্রমাগত দুর্বল করে দেয়।

Lagarde-এর পছন্দসই বিকল্প হল কেন্দ্রীয় ব্যাংকের অর্থে স্থাপিত টোকেনাইজড আর্থিক অবকাঠামো, যার মধ্যে Eurosystem-এর Pontes পাইকারি নিষ্পত্তি প্রকল্প অন্তর্ভুক্ত। ECB 2029 সালের মধ্যে একটি ডিজিটাল ইউরো লক্ষ্য করছে, এই ধারণার উপর ভিত্তি করে যে ইউরোপের ডিজিটাল অর্থের ভবিষ্যৎ তাদের নিয়ন্ত্রিত প্রতিষ্ঠান এবং তাদের নিয়ন্ত্রিত মুদ্রার মাধ্যমে চলবে।

ইউরোপীয় প্রতিষ্ঠানগুলির মধ্যেও একটি উল্লেখযোগ্য ফাটল রয়েছে: Bundesbank প্রেসিডেন্ট Joachim Nagel ফেব্রুয়ারিতে ইউরো স্টেবলকয়েনকে সমর্থন করেছিলেন, যা তাকে Lagarde-এর অবস্থানের সাথে সরাসরি বিপরীতে রাখে।

সেই অভ্যন্তরীণ ঘর্ষণ ইউরোপীয় নীতি চিন্তার একটি আসল বিভাজনকে প্রতিফলিত করে: একটি শিবির ব্যক্তিগত ডিজিটাল অর্থকে সমর্থনযোগ্য পেমেন্ট উদ্ভাবন হিসাবে দেখে, অন্যটি এটিকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি যে দশক ধরে গড়ে তুলেছে তার মৌদ্রিক ফ্রেমওয়ার্কের জন্য একটি গঠনগত হুমকি হিসাবে বিবেচনা করে।

আপাতত, Lagarde-এর শিবির প্রাতিষ্ঠানিক যুক্তিতে জয়ী হচ্ছে, এমনকি ব্যক্তিগত মূলধন ECB-এর পছন্দসই সময়সীমার বাইরে ইউরো স্টেবলকয়েন অবকাঠামো তৈরি করতে এগিয়ে যাচ্ছে।

ইউরোপ যে ডলারাইজেশন এড়াতে চায়

বর্তমানে প্রচলিত প্রায় সকল স্টেবলকয়েন US ডলারে মুদ্রিত, সরবরাহের প্রায় 98%, এবং যুক্তরাষ্ট্র গত বছর সেই গঠনগত সুবিধাকে আইনে রূপান্তর করেছে। GENIUS Act, জুলাই 2025-এ প্রণীত, একটি ফেডারেল ফ্রেমওয়ার্ক প্রতিষ্ঠা করেছে যেখানে পেমেন্ট স্টেবলকয়েনগুলিকে উচ্চ মানের ডলার-মুদ্রিত সম্পদের সাথে 1:1 সমর্থিত করার প্রয়োজন রয়েছে, স্টেবলকয়েনগুলিকে সরাসরি ডলার সিস্টেমে একীভূত করে দেয়।

ফ্রেমওয়ার্কটি স্পষ্টভাবে যুক্তরাষ্ট্রের ডলার আধিপত্যকে ডিজিটাল পেমেন্ট স্তরে প্রসারিত করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে, যেটি ইউরোপের জন্য এখনও কোনো সমতুল্য উত্তর নেই। Lagarde নিজেই উল্লেখ করেছেন যে ডলার স্টেবলকয়েনগুলি মার্কিন ট্রেজারি রিজার্ভ হিসাবে রাখে, একটি আয় বহনকারী স্টেবলকয়েন কার্যত তার মালিককে মার্কিন সরকারি ঋণের পরোক্ষ বিনিয়োগকারী বানায়, যা পেমেন্ট অবকাঠামোর মাধ্যমে আর্থিক নির্ভরতা কীভাবে জমা হয় তার একটি নিখুঁত উদাহরণ।

প্রতিবার যখন দক্ষিণ-পূর্ব এশিয়া, লাতিন আমেরিকা বা সাহারার দক্ষিণে কেউ স্টেবলকয়েন ব্যবহার করে টাকা পাঠাতে বা সঞ্চয় সুরক্ষিত রাখতে চায়, তখন তারা মূলত একটি ডিজিটাল ডলারের দিকে হাত বাড়ায়। Lagarde-এর নিজস্ব তথ্য দেখায় যে স্টেবলকয়েন লেনদেনের প্রবাহ গৃহস্থালীরা ডলার-মুদ্রিত টোকেনগুলিকে একটি নির্ভরযোগ্য মূল্য সংরক্ষণ হিসাবে ব্যবহার করে তার প্রতিফলন করে। এটি ব্যক্তিগত পেমেন্ট সিদ্ধান্তের মাধ্যমে কাজ করা ডিজিটাল ডলারাইজেশন, যা পরিমাণে গঠনগত নির্ভরতায় জমা হয়।

ইউরোপের জন্য বিশেষ আশঙ্কা হল এমন একটি ভবিষ্যৎ যেখানে নাগরিক এবং ব্যবসায়ীরা ব্যক্তিগতভাবে জারি করা ডিজিটাল ডলারে লেনদেন করে কারণ এটি দ্রুত, সস্তা এবং আরও বৈশ্বিকভাবে অ্যাক্সেসযোগ্য, ইউরোকে একটি পেমেন্ট মুদ্রা হিসাবে পিছিয়ে রাখা হয় এমনকি এটি এখনও একটি রিজার্ভ সম্পদ হিসাবে থাকে।

MiCA ইউরো স্টেবলকয়েনের জন্য বাস্তব বৃদ্ধি ঘটিয়েছে, নিয়ম চালু হওয়ার পরের বছরে বাজার মূল্য দ্বিগুণ হয়েছে, এমনকি Circle-এর EURC, সবচেয়ে বড় ইউরো স্টেবলকয়েন, বাজার মূল্যের দিক থেকে বিশ্বে শুধুমাত্র 12তম স্থানে রয়েছে

ECB-এর একজন উপদেষ্টা ইউরো স্টেবলকয়েন বাজারকে 'দুর্বল' বলে বর্ণনা করেছিলেন গত বছর, সতর্ক করেছিলেন যে ইউরোপ ডলার প্রতিযোগীদের দ্বারা ধ্বংস হওয়ার ঝুঁকিতে রয়েছে, এবং বিশ্বের স্টেবলকয়েন কার্যকলাপের 38% এবং বিশ্বের সরবরাহের 0.3% এর মধ্যে ফাঁকটি বিষয়গুলির অবস্থানের একটি বেশ পরিষ্কার সারাংশ।

ব্যক্তিগত মূলধন ECB-এর আশেপাশে আসার জন্য অপেক্ষা করছে না, এবং Qivalis কনসোর্টিয়াম, একটি নেদারল্যান্ডসভিত্তিক যৌথ উদ্যোগ যা এখন 15টি দেশের 37টি ব্যাংক দ্বারা সমর্থিত, যার মধ্যে BNP Paribas, ING, UniCredit এবং Intesa Sanpaolo রয়েছে, MiCA অনুমোদন পেতে চলেছে এই বছরের দ্বিতীয়ার্ধে ইউরো স্টেবলকয়েন চালু করার জন্য।

কনসোর্টিয়ামের CEO, Jan-Oliver Sell, প্রকল্পটিকে 'প্রাতিষ্ঠানিক মানের 'Made in Europe' সমাধান' বলে বর্ণনা করেছেন যা ইউরোপের ডিজিটাল আর্থিক ভবিষ্যতকে ইউরোপীয় হাতে রাখার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে, যা ECB-এর তাড়াতাড়ি করার ইচ্ছাকে ধরে রাখে।

ECB-এর সতর্কতা সীমিত প্রাতিষ্ঠানিক দিক থেকে কিছুটা যুক্তিযুক্ত, কারণ স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের শেষ পর্যায়ের ঋণদাতার স্থিতি বাড়ানো আর্থিক নিরাপত্তা নেটের কার্যকারিতার একটি গভীর গঠনগত পরিবর্তন হবে, এবং যথাযথ সুরক্ষার অভাবে এটি করার ঝুঁকি বাস্তব।

সমস্যাটি হল যে ECB-এর পছন্দসই বিকল্প, 2029 সালের মধ্যে একটি ডিজিটাল ইউরো, ডলার স্টেবলকয়েন অবকাঠামোকে কোনো বিশ্বাসযোগ্য ইউরোপীয় প্রতিযোগী আসার আগেই তার বৈশ্বিক নেটওয়ার্ক প্রভাব গভীর করার জন্য আরও বছর দেয়। ডলার স্টেবলকয়েন যত দ্রুত ছড়িয়ে পড়ে, ইউরোর বিকল্প কোনো পেমেন্ট রেল সত্যিকারের কার্যকর করার মতো গ্রহণযোগ্যতা অর্জন করা কঠিন হয়ে যায়।

ইউরোপ দেখছে যে আমেরিকান কোম্পানিগুলি আমেরিকান নিয়মকানুনের আওতায় আমেরিকান ডলারে নতুন প্রজন্মের অর্থের অবকাঠামো তৈরি করছে, এবং তার কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিশ্বাস করছে যে প্রাতিষ্ঠানিক ধৈর্য প্রতিযোগিতামূলক তাড়াতাড়ির জন্য একটি বৈধ প্রতিক্রিয়া।

পোস্টটি ইউরোপ ডলার স্টেবলকয়েন অধিগ্রহণ রোধ করার চেষ্টা করছে প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।