বিটকয়েনের প্যারাবোলিক অবস্থানে ফিরতে ট্রিলিয়ন ডলার প্রয়োজন, যখন ইটিএফের চাহিদা কমে আসছে

Bitcoin-এর পরবর্তী বড় র‍্যালি বিনিয়োগকারীরা এখনও অ্যাসেটে বিশ্বাস করে কিনা তার উপর কম নির্ভর করতে পারে, বরং পর্যাপ্ত বড় ব্যালেন্স শীট ট্রেডে অর্থায়ন করতে ইচ্ছুক কিনা তার উপরই নির্ভর করবে।

CryptoQuant এর চিফ এক্সিকিউটিভ কি ইয়ং জু'র নতুন বিশ্লেষণ দেখায় যে বিশ্বের সবচেয়ে বড় ক্রিপ্টোকারেন্সি একটি বাজারে পরিণত হয়েছে যা আগের চক্রগুলোকে নির্ধারণ করেছিল একই শক্তি দিয়ে নড়াচড়া করা যায় না।

তার মতে, প্রতিটি বুল মার্কেটে কম শতাংশ লাভ করার জন্য অনেক বেশি মূলধন প্রয়োজন হয়েছে, একটি পরিবর্তন যা আরেকটি প্যারাবোলিক অগ্রগতির জন্য বার বাড়িয়ে দেয়।

এটি গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠেছে যখন BTC একটি দীর্ঘস্থায়ী বিয়ার মার্কেটে রয়েছে, যার মূল্য প্রায় $63,000 পর্যন্ত নেমে এসেছে, যা গত অক্টোবরে রেকর্ড করা $126,000 এর উপরের শীর্ষ থেকে 50% কমে গেছে।

এই ড্রয়ডাউন ইনস্টিটিউশনাল গ্রহণকে পরীক্ষা করেছে যা অ্যাসেটকে মূলধনের প্রধান পোর্টফোলিওতে উন্নীত করেছিল, এবং এখন প্রধান প্রশ্ন হল যে বিটকয়েন তার মূল্য সংবেদনশীলতার কমতি পুষিয়ে তুলতে যথেষ্ট টেকসই মূলধন আকর্ষণ করতে পারে কিনা।

বড় বাজার চক্রের গণিত পরিবর্তন করে

বিটকয়েনের প্রাথমিক র‍্যালিগুলো অনেক ছোট ভিত্তির উপর নির্মিত ছিল, যার ফলে নতুন অর্থের সামান্য পরিমাণ বড় মূল্য পরিবর্তন তৈরি করতে পারত। অ্যাসেট পরিপক্ক হওয়ার সাথে সাথে সেই সম্পর্ক দুর্বল হয়ে গেছে।

জু'র বিশ্লেষণে বিটকয়েনের রিয়েলাইজড ক্যাপিটালাইজেশন বেড়ে যাওয়া কয়েকটি বুল চক্রের সাথে তার পরবর্তী লাভের তুলনা করা হয়েছে। রিয়েলাইজড ক্যাপিটালাইজেশন মুদ্রাগুলোকে শেষবারের মতো চেইনে যে মূল্যে চলেছে সেই মূল্যে মূল্যায়ন করে, যা নেটওয়ার্ক দ্বারা শোষিত মূলধনের পরিমাণের একটি সাধারণ প্রক্সি।

২০১১ চক্রে, প্রায় $2.7 বিলিয়ন নেট মূলধন প্রবাহ প্রায় 55,000% মূল্য বৃদ্ধির সাথে সম্পর্কিত ছিল, জু বলেছেন।

বর্তমান চক্রে প্রায় $697 বিলিয়ন শোষিত হয়েছে এবং প্রায় 689% লাভ হয়েছে, যা বোঝায় যে অ্যাসেট বড় হওয়ার সাথে সাথে কম পরিমাণ পরিবর্তন তৈরি করতে আরও বেশি মূলধন প্রয়োজন।

বিটকয়েন মূল্য ফেরত এবং রিয়েলাইজড ক্যাপ বৃদ্ধি (উৎস: CryptoQuant)

একই প্যাটার্ন ছোট ছোট পরিমাণেও দেখা যায়। জু বলেছেন প্রায় $5 মিলিয়ন নতুন মূলধন যথেষ্ট ছিল ২০১১ সালে বিটকয়েনের মূল্য দ্বিগুণ করার জন্য। বর্তমান চক্রে সেই পরিমাণ ছিল প্রায় $101 বিলিয়ন।

যদিও এটি BTC কে ঘিরে বুল কেসকে শেষ করে না, এটি তাকে টিকিয়ে রাখার জন্য প্রয়োজনীয় চাহিদার ধরন পরিবর্তন করে।

জু যুক্তি দিয়েছেন যে বিটকয়েন আরও একটি বড় র‍্যালি সম্ভব যদি এটি আরও গভীর ম্যাক্রো আলোচনার অংশ হয়ে যায়। “বিটকয়েনকে একটি মূল ম্যাক্রো অ্যাসেট হতে হবে,” তিনি লিখেছেন, যোগ করেছেন যে বাজার আর শুধুমাত্র খুচরা নেতৃত্বাধীন ETF ট্রেডের উপর নির্ভর করতে পারে না।

এই দৃষ্টিভঙ্গি বিটকয়েনের পরবর্তী চক্রকে আর্থিক বাজারের সমন্বয়ের পরীক্ষায় পরিণত করে। হালভিং থেকে সরবরাহের আঘাত এখনও নতুন ইস্যু কমায়, কিন্তু বৃদ্ধির ট্র্যাজেক্টরি ক্রমাগত নির্ভর করে যে মূলধন বিতরণকারীরা বিটকয়েনকে একটি পুনরাবৃত্ত পোর্টফোলিও অবস্থান হিসাবে বিবেচনা করে কিনা নয় একটি কৌশলগত ট্রেড হিসাবে।

ETF প্রবাহ কাছাকাছি সময়ের সেটআপকে দুর্বল করে

এই পরীক্ষা বাজারের সবচেয়ে দৃশ্যমান প্রাতিষ্ঠানিক যানবাহনের জন্য কঠিন সময়ে এসেছে।

US স্পট বিটকয়েন ETFs ২০২৪ সালে চালু হওয়ার পর অ্যাক্সেস বাড়াতে সাহায্য করেছে, যা পরামর্শদাতা, হেজ ফান্ড এবং প্রচলিত বিনিয়োগকারীদের অ্যাসেটে নিয়ন্ত্রিত পথ দেয়। কিন্তু সাম্প্রতিক প্রবাহ নেতিবাচক হয়ে গেছে, যা প্রাতিষ্ঠানিক চাহিদার যথেষ্ট গভীরতা অন্য একটি বড় লাভের সমর্থন করে বলে যুক্তির বিপরীতে চলেছে।

Santiment এর তথ্য দেখায় যে বিটকয়েন ETFs মে মাসের প্রথম দিক থেকে প্রায় $10 বিলিয়ন প্রবাহ হারিয়েছে, এবং ১২টি পণ্য বর্তমানে ৮ সপ্তাহের প্রবাহ বন্ধ হয়ে গেছে।

এই সংখ্যাগুলো নিয়ে কথা বলতে গিয়ে, Ecoinometrics, একটি BTC কেন্দ্রিক বিশ্লেষণ প্ল্যাটফর্ম, বলেছে:

“মে মাস থেকে এই প্যাটার্ন অত্যন্ত একতরফা ছিল। ক্রয়ের গতি পুনরুদ্ধারের প্রতিটি চেষ্টা প্রায় তৎক্ষণাত বন্ধ হয়ে গেছে। বিটকয়েন ETFs একটি একক পর পর দিনের প্রবাহ ছাড়া আর কিছুই করতে পারেনি, যখন প্রবাহ বন্ধ হওয়ার সিরিজ বারবার দিনের পর দিন বিস্তৃত হয়েছে, যা ETFs চালু হওয়ার পর থেকে সবচেয়ে দীর্ঘ প্রবাহ বন্ধ হওয়ার সময় হয়েছে।”

বিটকয়েন ETF প্রবাহ (উৎস: Ecoinometrics)

এই প্রবাহগুলো দ্রুত শীর্ষে ফিরে আসার ক্ষেত্রে কেসকে জটিল করে তোলে। বিটকয়েনের অক্টোবরের রেকর্ড এমন একটি সময়ে এসেছিল যখন বিনিয়োগকারীরা এখনও ETF অ্যাক্সেসকে পুরস্কৃত করছিল এবং অ্যাসেটকে বন্ধুত্বপূর্ণ নীতি, প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণ এবং বৈশ্বিক বাজারের সাথে ব্যাপক সংযোগের সুবিধাভোগী হিসাবে বিবেচনা করছিল।

এখন, ETF দুর্বলতা বলে যে অ্যাক্সেস শুধুমাত্র যথেষ্ট নয়। গ্রহণের পরবর্তী পর্যায়ে সম্পদ প্ল্যাটফর্ম, মডেল পোর্টফোলিও, কর্পোরেট ব্যালেন্স শীট এবং অন্যান্য মূলধন পুলে আরও স্থিতিশীল বরাদ্দ প্রয়োজন হবে, যা খুচরা ব্যবসায়ীদের তুলনায় ধীরে ধীরে চলে কিন্তু অনেক বড় পরিমাণে ব্যবহার করতে পারে।

বিটকয়েনের জন্য, এটি আরও উচ্চ মানের কিন্তু জয় করা কঠিন চাহিদার প্রোফাইল তৈরি করে। প্রাতিষ্ঠানিকরা বড় চেক আনতে পারে, কিন্তু তারা তরলতা, ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ, কাস্টডি মানদণ্ড, পোর্টফোলিও ম্যান্ডেট এবং সম্মতি অনুমোদন প্রয়োজন করে যখন বরাদ্দ টেকসই হয়ে যায়।

প্রাতিষ্ঠানিকরা এখনও জড়িত, কিন্তু আরও কঠোর মানদণ্ডের সাথে

এই বিশাল প্রবাহ সত্ত্বেও, Coinbase এর সমীক্ষা তথ্য বলে যে প্রাতিষ্ঠানিক আগ্রহ অদৃশ্য হয়ে যায়নি।

জানুয়ারি ২০২৬ সালের সমীক্ষা অনুযায়ী Coinbase এবং EY-Parthenon এর ৩৫১ জন প্রাতিষ্ঠানিক নিয়ন্ত্রক প্রায় তিন-চতুর্থাংশ ক্রিপ্টো বরাদ্দ বাড়ানোর পরিকল্পনা করেছে, যখন ৭৪% আগামী ১২ মাসে ক্রিপ্টো মূল্য বৃদ্ধির আশা করেছে।

একই সমীক্ষায় দেখা গেছে যে ৪৯% ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, তরলতা এবং অবস্থান আকারের উপর আরও গুরুত্ব দিয়েছে।

এই মিশ্রণ বিটকয়েনের মূলধন সমস্যার জন্য গুরুত্বপূর্ণ। প্রাতিষ্ঠানিকরা ক্রিপ্টোকে আগের খুচরা নেতৃত্বাধীন চক্রগুলোর মতো আচরণ করছে না।

তারা নিয়ন্ত্রিত পণ্য, স্পষ্ট গভর্নেন্স, অপারেশনাল স্থিতিশীলতা এবং সুনির্দিষ্ট এক্সপোজার সীমা চাইবে বেশি।

সমীক্ষায় দেখা গেছে যে ৬৬% উত্তরদাতা ইতিমধ্যে স্পট ক্রিপ্টো ETF বা এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড পণ্যের মাধ্যমে এক্সপোজার রেখেছে, যখন ৮১% রেজিস্টার্ড যানবাহনের মাধ্যমে স্পট এক্সপোজার পছন্দ করেছে।

এই ফলাফলগুলো সমর্থন করে যে নিয়ন্ত্রিত র্যাপারগুলো গ্রহণের পরবর্তী পর্যায়ে কেন্দ্রীয় ভূমিকা পালন করে।

তবে, এগুলো দেখায় যে সাম্প্রতিক ETF প্রবাহ কেন একটি চ压点। যদি ETF প্রাতিষ্ঠানিক প্রধান অ্যাক্সেস হয়, সেই পণ্যগুলোতে টেকসই দুর্বলতা সামগ্রিক বরাদ্দ প্রক্রিয়াকে ধীর করতে পারে।

বিটকয়েনের মূলধন দক্ষতার সমস্যা তাই দুই দিকেই কাজ করে। এর বড় আকার প্রচলিত আর্থিক ব্যবস্থার জন্য অ্যাসেটকে আরও গ্রহণযোগ্য করতে পারে।

তবুও, একই আকার মার্জিনাল ক্রেতাদের আরও বড়, স্থিতিশীল এবং আগের চক্রগুলোকে চালিত করা ক্রেতাদের তুলনায় কম সম্ভাবনাপূর্ণ করে তোলে।

বিটকয়েনের পরবর্তী ক্রেতাদের ওয়াল স্ট্রিটের বাকি সাথে প্রতিযোগিতা করতে হবে

এটি বিটকয়েনের পরবর্তী চক্রকে খুচরা ব্যবসায়ী এবং ক্রিপ্টো-নেটিভ ফান্ডগুলোর তুলনায় আরও ব্যাপক বিনিয়োগকারীদের উপর নির্ভর করে।

মাইকেল সেইলর, স্ট্র্যাটেজির নির্বাহী চেয়ারম্যান যুক্তি দিয়েছেন যে বিটকয়েনের পরবর্তী দশক খনিজ ইস্যু থেকে কম প্রভাবিত হবে আর্থিক বাজারে মূলধনের গতিবিধির উপর। স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েনের সবচেয়ে বড় কর্পোরেট হোল্ডার, যা সেইলরকে অ্যাসেটকে ব্যালেন্স শীট ইন্সট্রুমেন্ট হিসাবে বিবেচনা করার সবচেয়ে দৃশ্যমান প্রচারকদের মধ্যে একজন করে তোলে নয় একটি সম্ভাবনাপূর্ণ ট্রেড হিসাবে।

তার মতে:

“আগামী দশকে, বিটকয়েনের গতিপথ খনিজ ইস্যু থেকে কম প্রভাবিত হবে এবং মূলধনের গতিবিধি থেকে বেশি প্রভাবিত হবে। ETF প্রবাহ। কর্পোরেট ট্রেজারি প্রবাহ। সার্বভৌম রিজার্ভ প্রবাহ। ব্যাংক ক্রেডিট প্রবাহ। ডেরিভেটিভ প্রবাহ। বীমা প্রবাহ। কলাটারেল প্রবাহ। স্ট্রাকচার্ড ক্রেডিট প্রবাহ। বৈশ্বিক সঞ্চয় প্রবাহ। হালভিং সরবরাহ শক্ত করে দেয়। মূলধনের গতিবিধি বৃদ্ধির ট্র্যাজেক্টরি নির্ধারণ করে। এটি বিটকয়েনের গ্রহণের পরবর্তী পর্যায়: শুধুমাত্র আরও ক্রেতাই নয়, বরং আরও ব্যালেন্স শীট।”

বিষয়টি হল যে বিটকয়েনের সরবরাহের গল্প আর নতুন নয়। এর ইস্যু সময়সূচী জানা আছে, হালভিং চক্র বোঝা যায়, এবং অ্যাসেট ইতিমধ্যে একটি বড় আকারে ট্রেড করে যা অর্থায়ন করার জন্য অনেক বড় মূলধন পুল প্রয়োজন।

তাই, যেকোনো নতুন প্রাইসিং একটি বাজারের মাধ্যমে আসতে হবে যা $1 ট্রিলিয়নের বেশি মূল্যের।

এর অর্থ হল ETF চাহিদা এই পরিবর্তনের একটি অংশ মাত্র হবে। আরও শক্তিশালী চক্রের জন্য পরামর্শদাতাদের মডেল পোর্টফোলিওতে বিটকয়েন যোগ করা প্রয়োজন হতে পারে, কোম্পানিগুলো এটিকে ব্যালেন্স শীটে আরও সক্রিয়ভাবে ব্যবহার করতে পারে, ব্যাংকগুলো এটির চারপাশে ক্রেডিট পণ্য তৈরি করতে পারে, বীমা এবং অ্যাসেট ম্যানেজাররা এটিকে একটি ম্যাক্রো আলোচনার অংশ হিসাবে বিবেচনা করতে পারে, এবং সার্বভৌম সংস্থাগুলো সময়ের সাথে এক্সপোজার বিবেচনা করতে পারে।

এই রূপান্তর খুচরা গতিবিধির চক্রের তুলনায় ধীর হতে পারে। এটি বিটকয়েনকে সুদের হারের প্রত্যাশা, নিয়ন্ত্রণের দেরি, তরলতার আঘাত এবং অন্যান্য বাজারের সাথে প্রতিযোগিতার সাথে আরও বেশি প্রভাবিত করে।

উল্লেখযোগ্যভাবে, কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা ইতিমধ্যেই সেই প্রতিযোগীদের মধ্যে একটি হয়ে গেছে। AI সম্পর্কিত অ্যাসেট এবং অবকাঠামো এই বছর বিনিয়োগকারীদের মনোযোগের একটি বড় অংশ শোষণ করেছে, ব্যয় এবং বিনিয়োগের পূর্বাভাস ট্রিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে।

আগের ক্রিপ্টো চক্রগুলোতে, আরও শিথিল সম্ভাবনাপূর্ণ মূলধন বিটকয়েনে আরও সহজে প্রবাহিত হতে পারত। বর্তমান বাজারে, বিটকয়েনকে AI ইক্যুইটিজ, ব্যক্তিগত অবকাঠামো চুক্তি, ক্রেডিট পণ্য, কমোডিটিজ এবং অন্যান্য ম্যাক্রো ট্রেডের সাথে একই প্রাতিষ্ঠানিক মূলধনের পুলের জন্য প্রতিযোগিতা করতে হয়।

এই প্রতিযোগিতা এখন বিটকয়েন চক্রের আলোচনার কেন্দ্রে রয়েছে। অ্যাসেট মূলধনের প্রধান আলোচনায় প্রবেশ করার জন্য যথেষ্ট বড় হয়ে গেছে, কিন্তু এটি অর্থায়নের অন্যান্য প্রধান ব্যবহারের সাথে তুলনা করা হয়।

পোস্টটি বিটকয়েনের প্যারাবোলিক হওয়ার জন্য ট্রিলিয়ন প্রয়োজন যখন ETF চাহিদা কমে যায় প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।