Celsius জুন 2022-এ তার উত্তোলন স্থগিত করেছিল, এরপর জুলাই 2022-এ Chapter 11 দায়ের করেছিল, এবং Genesis FTX-এর পতনের পর তার ফিরিয়ে নেওয়া স্থগিত করেছিল এবং জানুয়ারি 2023-এ দেউলিয়া হয়েছিল, তার 50টি বৃহত্তম ঋণদাতার কাছে প্রায় $3.4 বিলিয়ন পাওয়ার জন্য।
Galaxy ডেটা অনুসারে, BlockFi, Celsius, Genesis এবং Voyager মিলে তাদের শীর্ষে থাকাকালীন ক্রিপ্টো ঋণ বাজারের 40% এবং CeFi ঋণের 82% গঠন করেছিল। 2022-এর আনইউন্ড একই সময়ে দুটি ব্যর্থতার প্রকাশ ঘটিয়েছিল: খারাপ ঋণ এবং সেই ব্যালেন্স শীটে ঝুঁকি কোথায় রয়েছে তা সম্পূর্ণ অস্পষ্টতা।
ক্রিপ্টো যে উত্তর দিয়েছিল তা হল ঋণ চেইনে রাখা, যা অস্পষ্টতার সমস্যার কিছু অংশ সমাধান করতে সাহায্য করেছিল।
ইনস্টিটিউশনাল ঋণদাতাদের প্রয়োজনীয় ক্রেডিট অবকাঠামো তৈরি করা, যেমন সংজ্ঞায়িত সিনিয়রিটি, প্রথম ক্ষতি ধরে রাখা, বাধ্যতামূলক কাস্টডিয়া ব্যবস্থা, স্বতন্ত্র প্রশাসন, ঋণগ্রহীতার পরিষেবা এবং আইনি মানের দেউলিয়া আলাদা করা, একেবারে ভিন্ন পদ্ধতির প্রয়োজন ছিল।
Maple এবং Kraken-এর ওয়্যারহাউজ ফ্যাসিলিটি একটি পরীক্ষা যে DeFi কি সম্পদ স্তরে সেই অবকাঠামো সরবরাহ করতে পারে, তরল BTC এবং ETH সম্পদ ভিত্তিক ব্যবহার করে।
| ক্রেডিট মডেল | কী সমাধান করেছে | কী প্রকাশ করেছে | কেন গুরুত্বপূর্ণ |
|---|---|---|---|
| 2021–2022 CeFi ঋণ | ফলন এবং ঋণ গ্রহণের সহজ অ্যাক্সেস | অস্পষ্ট ব্যালেন্স শীট, অস্পষ্ট ঝুঁকির অবস্থান, দুর্বল গ্রাহক দৃশ্যমানতা | Celsius, Genesis, BlockFi এবং Voyager ব্যর্থতার মোড প্রকাশ করেছিল |
| স্বয়ংক্রিয় DeFi ঋণ | স্বচ্ছ সম্পদ এবং লিকুইডেশন নিয়ম | সীমিত পরিষেবা, ওয়ার্কআউট, আইনি পুনরুদ্ধার এবং ঋণগ্রহীতার পর্যবেক্ষণ | Aave/Morpho-স্টাইল পুল স্বচ্ছ কিন্তু সঙ্কীর্ণ |
| RWA প্রাইভেট ক্রেডিট | বাস্তব বিশ্বের ফলন চেইনে আনা | পুনরুদ্ধার এখনও অফচেইন আইনি প্রক্রিয়ার উপর নির্ভর করে | Goldfinch/Lend East দেখিয়েছে দৃশ্যমানতা পুনরুদ্ধারের সমান নয় |
| Maple/Kraken ওয়্যারহাউজ ফ্যাসিলিটি | সংজ্ঞায়িত ভূমিকা, সিনিয়রিটি, কাস্টডিয়া, প্রথম ক্ষতির মূলধন এবং চেইনে রিপোর্টিং | এখনও BTC/ETH সম্পদের অস্থিরতা এবং কার্যকরী ঝুঁকির সামনে রয়েছে | DeFi কি ইনস্টিটিউশনাল ক্রেডিট অবকাঠামো চালাতে পারে তা পরীক্ষা করে |
স্ট্রাকচার কী করে
Kraken OTC ঋণ বইকে USDC ফ্যাসিলিটির মাধ্যমে অর্থায়ন করে, Maple ঋণদাতারা সিনিয়র মূলধন দেয় এবং Kraken অংশীদাররা ঋণ উৎপাদন, বিক্রয় এবং পরিষেবা দেয় যখন জুনিয়র এক্সপোজার রাখে, অর্থাৎ Kraken সিনিয়র ঋণদাতারা কোনো ক্ষতি না হওয়া পর্যন্ত ক্ষতি গ্রহণ করে।
Kraken Financial, ওয়াইমিং চার্টার্ড SPDI এবং নিয়ন্ত্রিত যোগ্য কাস্টডিয়ান, BTC এবং ETH সম্পদ ধারণ করে, এবং Zaria SPV স্বতন্ত্রভাবে পরিচালনা করে।
Kraken ফ্যাসিলিটিকে দেউলিয়া থেকে দূরে একটি SPV-এর মধ্যে গঠন করেছে যাতে Kraken-এর এন্টিটি ঝুঁকি থেকে আলাদা করা যায় এবং বলে যে সম্পদ ব্যালেন্স এবং ঋণের কর্মক্ষমতা চেইনে সত্যিকারের সময়ে যাচাই করা যায়।
Aave ঋণগ্রহীতাদের লিকুইডেট করে যখন হেলথ ফ্যাক্টর 1-এর নিচে নামে, এবং Morpho যখন LTV বাজারের সংজ্ঞায়িত সীমার বেশি হয়, দুটি সম্পদ-অনুপাত এবং লিকুইডেশন ইঞ্জিন, স্বচ্ছ এবং স্বয়ংক্রিয় কিন্তু স্বয়ংক্রিয় লিকুইডেশন যা সামাল দিতে পারে তার সীমাবদ্ধ।
উৎপাদন, পরিষেবা, পর্যবেক্ষণ, ওয়ার্কআউট এবং ক্রেডিট পুনরুদ্ধারের জন্য মানুষের বিচার, আইনি সম্পর্ক এবং ইনস্টিটিউশনাল স্ট্রাকচার প্রয়োজন যা স্বয়ংক্রিয় প্রোটোকল অনুপস্থিত রাখে।
Maple এবং Kraken সেই স্তরগুলো যোগ করছে, সাথে আইনি গঠন যা স্মার্ট কন্ট্রাক্ট একা বাস্তবায়ন করতে পারে তার চেয়ে বেশি।
Kraken-এর সবচেয়ে ভবিষ্যৎ দেখা ঘোষণার লাইন হল "অতিরিক্ত উৎপাদকদের জন্য পুনরাবৃত্তিযোগ্য টেমপ্লেট," ফ্যাসিলিটিকে অন্যান্য উৎপাদকদের জন্য উন্মুক্ত ক্রেডিট অবকাঠামো টেমপ্লেট হিসেবে ফ্রেম করা।
যদি সেই দাবি সত্য হয়, স্ট্রাকচারটি এক্সচেঞ্জ, কাস্টডিয়ান এবং OTC ডেস্কের জন্য একটি মডেল হয়ে যায় যারা সিনিয়র বাইরের মূলধন আনার মাধ্যমে তাদের ঋণ বই বাড়াতে চায়।
Maple ঋণদাতারা এবং Kraken অংশীদাররা Kraken Financial দ্বারা ধারণ করা BTC এবং ETH সম্পদের বিপরীতে USDC ঋণ জারি করার জন্য দেউলিয়া থেকে দূরে একটি SPV অর্থায়ন করে।
Goldfinch যে সমস্যা চিহ্নিত করেছিল
এপ্রিল 2024-এ, Goldfinch গভর্নেন্স আপডেট বলেছিল যে Lend East $10.15 মিলিয়ন পুলের প্রায় $4.25 মিলিয়ন পরিশোধ করার আশা করছে, প্রায় 58% মূলধন ক্ষতি, চেইন সেই ক্ষতি সত্যিকারের সময়ে লগ করছে যখন Warbler Labs বাইরের আইনি পরামর্শদাতা এবং অফচেইন আইনি প্রক্রিয়ার দিকে মোড় নিয়েছে পুনরুদ্ধারের জন্য।
Maple এবং Kraken সেই নির্দিষ্ট ব্যর্থতার মোড এড়াতে তরল BTC এবং ETH সম্পদ ব্যবহার করার লক্ষ্য রাখে, ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জে কার্যকরী হওয়া কয়েক সেকেন্ড সময় লাগে, একটি উদীয়মান বাজারে ডিফল্ট ট্রেড-ফাইন্যান্স প্রাপ্য পুনরুদ্ধার করতে বছর লাগে।
সম্পদ বাছাই বাজারের তরলতা এবং কার্যকরী গতিতে ঝুঁকি কেন্দ্রীভূত করে, একটি পরীক্ষা যা স্ট্রাকচার দ্রুত পরিবর্তনশীল ডেটা ব্যবহার করে চালাতে পারে।
স্ট্রাকচারাল বাজি হল ক্রিপ্টো-নেটিভ সম্পদ ওয়্যারহাউজ ফাইন্যান্সের সাথে সেরা মিল করে, সংজ্ঞায়িত ভূমিকা, সংজ্ঞায়িত সিনিয়রিটি এবং সংজ্ঞায়িত ট্রিগার, এবং একটি ঋণগ্রহীতার আন্ডাররাইটিং স্তর উপরে।
RWA.xyz দেখায় টোকেনাইজড ক্রেডিট জুন 25 তারিখে বিতরণ মূল্যে $5.73 বিলিয়ন, যেখানে Maple সবচেয়ে বড় প্ল্যাটফর্ম হিসেবে মূল্যে প্রায় $1.4 বিলিয়ন এবং 24.6% বাজার অংশ। এই সংখ্যাগুলো দেখায় যে বাস্তব ইনস্টিটিউশনাল মূলধন ইতিমধ্যে এই বিভাগে বরাদ্দ করা হয়েছে।
ওয়্যারহাউজ ফাইন্যান্স ক্রেডিট অবকাঠামো হিসেবে
Galaxy-এর সর্বশেষ লিভারেজ রিপোর্ট মোট ক্রিপ্টো-সম্পদ সমর্থিত ঋণকে $67.42 বিলিয়ন প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষে রেখেছে, ত্রৈমাসিক থেকে ত্রৈমাসিকে 5.1% কম এবং 2025 ত্রৈমাসিকে রেকর্ড করা উচ্চতার চেয়ে 14.3% কম।
DeFi ঋণ অ্যাপ এখনও $28.22 বিলিয়ন বকেয়া ঋণ ধারণ করে, প্রথম ত্রৈমাসিকে 13.82% কম, যখন CeFi ঋণদাতারা $25.43 বিলিয়ন খোলা ঋণ ধারণ করে, ত্রৈমাসিকে 7.23% কম।
DeFi অ্যাপ এবং CeFi ঋণ মিলিয়ে, Galaxy ত্রৈমাসিকের শেষে $53.65 বিলিয়ন বকেয়া ক্রিপ্টো-সম্পদ সমর্থিত ঋণ ট্র্যাক করেছে, DeFi-এর অংশ 52.6% থেকে 54.3% কমে 2025 ত্রৈমাসিকের শেষে।
Galaxy বলেছে যে DeFi খোলা ঋণ ইতিমধ্যে মে 1 তারিখে $23.29 বিলিয়নে নেমে এসেছে, 2025 সেপ্টেম্বর 19-এর সর্বোচ্চ $47.13 বিলিয়ন থেকে 50.58% কম, এক্সপ্লয়েট এবং মূলধন পলায়নের পর চেইনে ঋণ আঘাত করেছে।
এটি Maple এবং Kraken-এর সুবিধাগুলোকে ইনস্টিটিউশনাল ক্রেডিট রিটার্নের জন্য আরও প্রাসঙ্গিক করে তোলে, কিন্তু এটি সম্পদ কাস্টডিয়া, প্রথম ক্ষতির সুরক্ষা, পরিষেবা, লিকুইডেশন ট্রিগার, আইনি আলাদা করা এবং কী ঋণদাতারা স্ট্রেস আসার আগে যাচাই করতে পারে তার উত্তর দেয়।
প্রচলিত ক্রেডিটে ওয়্যারহাউজ লাইন হল ঋণ উৎপাদন এবং স্কেল করা মূলধন বাজার-এর মধ্যে সেতু।
বিশ্বব্যাঙ্ক/IFC একটি নথি এগুলো বর্ণনা করে ঘূর্ণায়মান সুবিধাগুলো হিসেবে যা ভবিষ্যতের সিকিউরিটাইজেশনের জন্য ঋণ পোর্টফোলিও গড়ার জন্য ব্যবহার করা হয়, সম্পদ SPV-এ বন্ধক করা হয় এবং মূল ঝুঁকি হ্রাসকারী ব্যবস্থা যেমন পরিষেবা, ট্রাস্ট চুক্তি, কাস্টডিয়ান, ওভারকল্যাটারাইজেশন এবং আইনি বাধ্যতামূলকতা অন্তর্ভুক্ত করে।
SIFMA মে 2026 পর্যন্ত $232.3 বিলিয়ন US ABS ইস্যু রিপোর্ট করেছে, বছরে বছরে 12.6% বৃদ্ধি, যে স্কেল মানসম্মত স্ট্রাকচারড ক্রেডিট পৌঁছায় যখন এর অবকাঠামো বিশ্বস্ত হয়।
| বাজার / মেট্রিক | ডেটা পয়েন্ট | আর্টিকেলের অর্থ |
|---|---|---|
| Total crypto-collateralized lending | $67.42B in Q1 2026 | Crypto credit is large enough to need institutional infrastructure |
| DeFi lending app loans | $28.22B in Q1 2026 | Onchain lending remains significant, but volatile |
| CeFi open borrows | $25.43B in Q1 2026 | Centralized lending is rebuilding, but needs trust structures |
| DeFi open borrows by May 1 | $23.29B | Capital flight after exploits shows transparent pools are not enough |
| DeFi decline from Sept. 2025 ATH | -50.58% | The sector still lacks durable institutional confidence |
| Tokenized credit distributed value | $5.73B | Institutional capital is already entering structured onchain credit |
| Maple tokenized-credit value | ~$1.4B | Maple is already a major player in the category |
| Maple tokenized-credit share | 24.6% | Shows why this facility matters beyond one deal |
| US ABS issuance through May 2026 | $232.3B | Traditional structured credit shows the scale possible with trusted infrastructure |
যদি Maple এবং Kraken স্বাভাবিক বাজার অস্থিরতার মধ্যে কাজ করে, টেমপ্লেট অন্যান্য উৎপাদকদের জন্য উপলব্ধ হয়ে যায়।
মানসম্মত LTV ব্যান্ড, সম্পদ যোগ্যতার নিয়ম, লিকুইডেশন ট্রিগার, কাস্টডিয়া ব্যবস্থা, পরিষেবা দায়িত্ব এবং চেইনে রিপোর্টিং টেমপ্লেট অনুসরণ করতে পারে, ইনস্টিটিউশনাল মূলধন যে স্কেলে বরাদ্দ করতে পারে তার সামঞ্জস্যপূর্ণ ক্রেডিট নথি তৈরি করে।
স্ট্রাকচার কোথায় পরীক্ষা করা হয়
ঝুঁকি অস্পষ্ট ব্যালেন্স শীট থেকে কার্যকরীতে স্থানান্তরিত হয়েছে, যার মধ্যে সম্পদ পতনের সময় সঠিক মূল্য নির্ধারণ, সময়মতো মার্জিন কল, লিকুইডেশনের জন্য তরল বাজার, প্রতিক্রিয়াশীল কাস্টডিয়া এবং সেবাদাতার কর্মক্ষমতা যখন সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ।
যদি BTC বা ETH মার্জিন কল কার্যকর হওয়ার চেয়ে দ্রুত কমে, ফ্যাসিলিটি নিলামের গভীরতা এবং কার্যকরী গতিতে নির্ভর করে, এবং একই সময়ে একাধিক ঋণদাতা একই সম্পদ লিকুইডেট করলে বিক্রি বাড়তে পারে।
এটি একই বাধ্যতামূলক লিকুইডেশন ডায়নামিক যা ক্রিপ্টো বাজার তীব্র পতনের সময় বারবার অভিজ্ঞতা পেয়েছে।
আইনি গঠন অস্পষ্টতা কমায়, যখন সম্পদ মূল্য অস্থিরতা বাজারে থাকে ক্রেডিট স্ট্যাক কীভাবে গঠিত হয় তার উপর নির্ভর করে না।
মডেল নিজেকে তীব্র BTC বা ETH মূল্য পতনের সময় প্রমাণ করে, সম্পদ বাজারে তরলতার ফাঁক, ঋণগ্রহীতার ডিফল্ট, সেবাদাতার ক্ষতি বা SPV-এর দেউলিয়া থেকে দূরে থাকার আইনি পরীক্ষা।
Coinbase Morpho মাধ্যমে BTC সম্পদের বিপরীতে USDC ঋণ দেয়, যেখানে লিকুইডেশন 86% BTC সম্পদের বাজার মূল্যে ট্রিগার করা হয়।
Maple এবং Kraken সেই মডেলের উপরে ইনস্টিটিউশনাল স্তর গড়ে তোলে, এবং প্রতিটি স্তর একটি অপারেশনাল নির্ভরতা যোগ করে যা তরল সম্পদ পতনের সময় কর্মক্ষমতা প্রয়োজন।
আগামী কী
প্রচলিত ক্রেডিটে ওয়্যারহাউজ সুবিধাগুলো সাধারণত সিকিউরিটাইজেশনের আগে থাকে, এবং উৎপাদকরা এগুলো ব্যবহার করে ঋণ পুল জমা করে, কর্মক্ষমতার ইতিহাস গড়ে তোলে এবং ব্যাপক মূলধন বাজারে প্রবেশ করার আগে নথি মানসম্মত করে।
যদি Maple এবং Kraken-এর ঋণ সম্পূর্ণ বাজার চক্রের মধ্যে কাজ করে, পরবর্তী পদক্ষেপ হতে পারে ক্রিপ্টো-সমর্থিত ক্রেডিটের বড় পুল যা ইনস্টিটিউশনাল বিনিয়োগকারীরা অর্থায়ন করে যারা সেই কর্মক্ষমতার রেকর্ড প্রয়োজন তার আগে।
যদি এই টেমপ্লেট ছড়িয়ে যায়, ক্রিপ্টো ক্রেডিট সামঞ্জস্যপূর্ণ আন্ডাররাইটিং মানদণ্ড গড়ে তুলতে পারে: কোন সম্পদ যোগ্য, কোন LTV-তে, কোন লিকুইডেশন ট্রিগারে, কোন ধরনের কাস্টডিয়ান দ্বারা ধারণ করা, কোন দায়িত্বে পরিষেবা দেয়া, কোন চেইনে ফর্ম্যাটে রিপোর্ট করা।
সেই সামঞ্জস্য প্রচলিত ABS বাজারকে বার্ষিক $232 বিলিয়ন ইস্যুতে পৌঁছাতে সাহায্য করে, যাতে ক্রেতারা একবার স্ট্রাকচার আন্ডাররাইট করে এবং পুরো ঋণ পুলে সেই ফ্রেমওয়ার্ক প্রয়োগ করতে পারে।
ক্রিপ্টো-সমর্থিত ক্রেডিট একই অবকাঠামো স্তর প্রয়োজন যখন ইনস্টিটিউশনাল মূলধন এটিতে স্কেলে বরাদ্দ করে, এবং Maple এবং Kraken প্রথম পরীক্ষা চালায় যে DeFi এটি গড়ে তুলতে পারে কিনা।
পোস্ট Crypto lending turns to Wall Street credit rules to win back institutional trust after 2022 collapse প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।