স্থিতিশীল কয়েনের বাজার দীর্ঘদিন ধরে ডিজিটাল ডলার ইস্যু করা কোম্পানিগুলোকে পুরস্কৃত করেছে। তারা গ্রাহকদের নগদ অর্থ গ্রহণ করে, স্বল্পমেয়াদী সরকারি সিকিউরিটিতে রিজার্ভ রাখে এবং আয় অর্জন করে।
এখন, যে কোম্পানিগুলো সেই টোকেন ছড়িয়ে দেয় তারা অর্থনৈতিক ব্যবস্থার আরও বেশি অংশ চায়।
সেই টানাপোড়েন হল Open USD (OUSD), একটি পরিকল্পিত স্থিতিশীল কয়েন যা 140 টিরও বেশি আর্থিক, প্রযুক্তি এবং ক্রিপ্টো কোম্পানি দ্বারা সমর্থিত, যার মধ্যে রয়েছে Coinbase, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock এবং Google।
প্রকল্পটি ব্যবসায়ীদের জন্য বিনামূল্যে মিন্টিং এবং রিডেম্পশনের প্রতিশ্রুতি দেয়, এছাড়াও একটি রিজার্ভ-আয় মডেল যা গ্রহণযোগ্যতা বাড়ানোর জন্য প্ল্যাটফর্মগুলিতে আরও মূল্য পাঠায়।
Circle-এর জন্য, USD Coin (USDC) স্থিতিশীল কয়েন ইস্যুকারী, ওই তালিকার সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ নাম হল Coinbase।
এক্সচেঞ্জটি USDC-কে ক্রিপ্টোর সবচেয়ে ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত ডলার টোকেনে পরিণত করতে সহায়তা করেছে। Coinbase তার প্রথম ত্রৈমাসিক প্রতিবেদনে বলেছে যে প্রচলিত USDC-এর 25% বা গড়ে প্রায় 19 বিলিয়ন ডলার তার পণ্যগুলিতে রাখা হয়েছে। এছাড়াও তারা বলেছে যে Base, তার লেয়ার-2 নেটওয়ার্ক, ত্রৈমাসিকে বিশ্বব্যাপী অন-চেইন স্থিতিশীল কয়েন লেনদেনের 62% প্রক্রিয়া করেছে।
এটি Coinbase-এর OUSD-এর সমর্থনকে প্রতীকী অনুমোদনের চেয়ে বেশি করে তোলে। এটি Circle-এর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিতরণ অংশীদারকে একটি প্রতিদ্বন্দ্বী মডেলে অংশ দেয় যখন স্থিতিশীল কয়েন ইস্যুর অর্থনীতি আরও বিতর্কিত হয়ে উঠছে।
বিতরণের খরচ
OUSD-এর কনসোর্টিয়াম লঞ্চ বর্তমান স্থিতিশীল কয়েন সেক্টর-এর প্রতিদ্বন্দ্বী চ্যালেঞ্জ হিসাবে দেখা যায়, যা বর্তমানে 320 বিলিয়ন ডলারের বেশি বাজার মূলধন নিয়ে চলছে।
বছরের পর বছর, পিউর-প্লে ইস্যুকারী যেমন Circle এবং Tether তাদের টোকেন সমর্থন করার জন্য বিলিয়ন ডলার থেকে উৎপন্ন সুদের আয় রাখার মাধ্যমে উচ্চ মার্জিনের মডেল চালায়।
তবে, যেহেতু স্থিতিশীল কয়েন স্পেকুলেটিভ ট্রেডিং অ্যাসেট থেকে বিশ্বব্যাপী সেটেলমেন্ট এবং পেমেন্টের জন্য ভিত্তিগত রেলে চলে যাচ্ছে, বাস্তব গ্রাহক পাইপলাইন সরবরাহকারী কোম্পানিগুলো আয় ভাগাভাগির আর্কিটেকচারে একটি মৌলিক পুনর্বিন্যাসের দাবি করছে।
OUSD এটিকে সমাধান করে স্ট্যান্ডার্ড মিন্টিং বা রিডেম্পশন ফি বাদ দেওয়া এবং রিজার্ভ আয়ের বেশিরভাগ সরাসরি তার বিতরণ অংশীদারদের কাছে ফেরত দেওয়ার লক্ষ্য রাখে।
তাৎক্ষণিক বাজার প্রভাব স্পষ্ট ছিল, Circle-এর শেয়ার কনসোর্টিয়াম ঘোষণার দিনে 16% কমে যায়। এই পতন বিনিয়োগকারীদের উদ্বেগ তুলে ধরে যে Circle-এর মূল বাণিজ্যিক সম্পর্ক Coinbase-এর সঙ্গে কতদিন টিকবে।
এই সম্পর্ক ঐতিহাসিকভাবে খুবই লাভজনক ছিল কিন্তু ক্রমশ জটিল হয়ে উঠছে। 2024 সালে, Circle Coinbase-কে $908 মিলিয়ন দিয়েছে তাদের আয় ভাগাভাগি চুক্তির অধীনে, যা এক্সচেঞ্জের USDC-এর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিতরণ এবং তরলতার চ্যানেলগুলির মধ্যে একটি হিসাবে প্রতিফলিত করে।
সার্বজনীন আর্থিক প্রকাশনা দেখায় যে Coinbase USDC আয় পুলের বেশি অংশ নিয়েছে অনেক বিনিয়োগকারীর আশা করার চেয়ে, যা দেখায় যে বিতরণের উপর কাঁচা ইস্যুর চেয়ে বেশি প্রিমিয়াম দেওয়া হয়েছে।
2025 সালের পূর্ণ বছরে, Coinbase-এর স্থিতিশীল কয়েন সম্পর্কিত আয় প্রায় 1.35 বিলিয়ন ডলার ছিল, যা তার মোট বার্ষিক আয়ের প্রায় 19% ছিল।
সুতরাং, Coinbase-এর OUSD-এ প্রতিষ্ঠাতা ভূমিকায় ঝুঁকি নেওয়া তাকে একটি শক্তিশালী বিকল্প সম্পদ দেয় ঠিক যখন তার বর্তমান চুক্তি Circle-এর সঙ্গে একটি গুরুত্বপূর্ণ মাইলফলকের কাছাকাছি আসছে। দুই কোম্পানির মধ্যে বিতরণ চুক্তি তিন বছরের চক্রে চলে, পরবর্তী মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ 2026 সালের আগস্টে নির্ধারিত হয়েছে।
Tiger Research বলেছে যে একটি প্রতিদ্বন্দ্বী, বিতরণকারী-প্রথম স্থিতিশীল কয়েনের কেন্দ্রীয় স্থপতি হিসাবে আলোচনার টেবিলে আসা Coinbase-কে ব্যাপক বাণিজ্যিক লিভারেজ দেয়।
Coinbase-এর CEO Brian Armstrong পাবলিক মন্তব্য সংক্ষিপ্ত রেখেছেন, শুধুমাত্র বলেছেন যে কোম্পানিটি “স্থিতিশীল কয়েনের গ্রহণযোগ্যতা বাড়াতে উৎসাহিত” এবং বিশ্ব আর্থিক ব্যবস্থাকে আপডেট করতে চায়।
তবে, অন্তর্নিহিত মেকানিক্স একটি ব্যাপক শিল্প সচেতনতাকে প্রতিফলিত করে: যে সত্তাগুলো বিতরণ নেটওয়ার্ক নিয়ন্ত্রণ করে তারা আর রিজার্ভ সুদের আয়ের বেশিরভাগ টেবিলে রাখতে রাজি নয়।
Circle বর্তমান মডেলের পক্ষে দাঁড়ায়
Circle এই বক্তব্যের বিরুদ্ধে প্রতিবাদ করছে যে বিতরণ সহজেই নির্মিত নেটওয়ার্ক অবকাঠামো অনুকরণ করতে পারে।
X পোস্টে, Circle-এর CEO Jeremy Allaire USDC নেটওয়ার্ক-এর বিস্তারিত প্রতিবাদ করেছেন, যুক্তি দিয়েছেন যে স্থিতিশীল কয়েন প্ল্যাটফর্ম এবং নেটওয়ার্ক ইফেক্ট ব্যবসায় হিসাবে কাজ করে যা দীর্ঘমেয়াদে “বিজয়ী সবচেয়ে বেশি নেয়” কাঠামোর দিকে ঝুঁকে।
Allaire, Artemis ডেটা উল্লেখ করে, বলেছেন যে USDC 2026 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে প্রায় 30 ট্রিলিয়ন ডলারের অন-চেইন লেনদেন পরিচালনা করেছে, যা সব প্রধান ব্লকচেইনের মধ্যে ডলার মূল্যের স্থিতিশীল কয়েন লেনদেনের 80% ছিল।
স্থিতিশীল কয়েন ইস্যুকারীদের দ্বারা সরবরাহ গত 2 বছরে (উৎস: Artemis)
তিনি উল্লেখ করেছেন:
আজ, USDC বিশ্বের সবচেয়ে তরল ডিজিটাল অ্যাসেটের শীর্ষ 3-এ রয়েছে, এবং তারপরে এটি তীব্রভাবে কমে যায়। BTC, USDT এবং USDC অসাধারণ তরলতা রয়েছে। সবচেয়ে কাছের অন্যান্য ডলার স্থিতিশীল প্রায় 10 গুণ ছোট এবং সেই তরলতা একটি একক এক্সচেঞ্জে প্রচারমূলক বইয়ে কেন্দ্রীভূত হয়, যেখানে USDC তরলতা দুই ডজন এবং দুই ডজন পৃষ্ঠায় ছড়িয়ে পড়ে। এই তরলতা তৈরি করা প্রায় এক দশকের কাজ ছিল যা আমরা চালিয়ে যাচ্ছি।
_
Jeremy Allaire CEO • Circle
Allaire বলেছেন যে এই মেট্রিক্সগুলো প্রায় এক দশকের গভীর সমন্বয়কে প্রতিফলিত করে যা কোনো কোম্পানি জোট দ্বারা তৎক্ষণাত প্রতিস্থাপন করা যায় না। তিনি জোর দিয়েছেন যে USDC প্রধান আর্থিক বাজার কেন্দ্রগুলো, বিকেন্দ্রীকৃত আর্থিক (DeFi) প্রোটোকল, এবং বিশ্বব্যাপী পেমেন্ট সেবাদাতাদের মধ্যে উপস্থিতি একটি পরিচালনাগত খাত তৈরি করে।
OUSD-এর ফি স্ট্রাকচার সম্পর্কে কথা বলতে গিয়ে, Allaire লক্ষ্য করেছেন যে শূন্য-ফি মডেলগুলো বিপণন উপকরণে আকর্ষণীয় শোনালেও, বাজারের বাস্তবতা প্রায়ই আরও গঠনমূলক বাণিজ্যিক পদ্ধতির প্রয়োজন করে।
তিনি উল্লেখ করেছেন যে Circle ইতিমধ্যে তার এন্টারপ্রাইজ পেমেন্ট পার্টনারদের সঙ্গে বিশেষ চুক্তিগুলোর মাধ্যমে লেনদেনের ঘর্ষণ কমায়, সাধারণ ফি ছাড়ের উপর নির্ভর না করে।
এছাড়াও, Allaire দ্রুত গতিতে ডিজিটাল অ্যাসেট স্পেসে বড় কোম্পানি জোটের পরিচালনাগত বাস্তবতার প্রশ্ন তুলেছেন, আর্থিক জোটের ঐতিহাসিক কর্মক্ষমতাকে “পূর্বাভাসযোগ্যভাবে ধীর গতিতে” বলে বর্ণনা করেছেন।
তিনি মন্তব্য করেছেন:
“বড় বড় কোম্পানিগুলোর বড় গ্রুপ খারাপভাবে সমন্বয় করে, অসঙ্গত প্রেরণা রাখে, জিনিসগুলো ধীর করে এবং সত্যিকারের টেকসই উদ্ভাবন এবং প্রতিযোগিতার জায়গা কমই তৈরি করে।”
তিনি জানিয়েছেন যে Circle USDC-এর প্রথম বছরগুলোতে সীমিত কনসোর্টিয়াম কাঠামোর পরীক্ষা করেছিল কিন্তু দেখেছে যে ছোট, স্বাধীন কৌশলগত সহযোগিতা কমিটি চালিত নেটওয়ার্কগুলোকে সবসময় ছাড়িয়ে গেছে।
পরিচালনাগত দিক থেকে, Allaire সতর্ক করেছেন যে সমস্ত রিজার্ভ আয় দেওয়া স্থিতিশীল কয়েন নেটওয়ার্ককে বিশ্বব্যাপী লাইসেন্সিং, অনুসরণ এবং 24/7 ট্রেজারি ম্যানেজমেন্ট অবকাঠামো ফাইন্যান্স করার জন্য প্রয়োজনীয় পুঁজি ছাড়া রেখে দেয়।
OUSD স্কেল করার বাধা মোকাবিলা করে
বাজার বিশ্লেষকরাও সতর্কতা প্রকাশ করে যে OUSD তার বিশাল কোম্পানির লোগোর তালিকাকে অন-চেইন তরলতায় কতটা কার্যকরভাবে রূপান্তর করতে পারে।
Lorenzo Valente, Digital Assets গবেষণার পরিচালক ARK Invest, উল্লেখ করেছেন যে কোনো নতুন স্থিতিশীল কয়েন একটি তীব্র “কোল্ড-স্টার্ট” দুর্ভাগ্যের সম্মুখীন হয়। পুঁজিবাজার এবং ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জগুলো প্রচলিত ট্রেডিং জোড়া যা USDT এবং USDC-এ নির্ধারিত হয়েছে তার উপর ভারসাম্য করা হয়েছে।
তিনি লিখেছেন:
“500 প্রতিদ্বন্দ্বীর একটি কনসোর্টিয়ামের কাজ করার কোনো নজির নেই। Circle এবং Tether যখন খুশি যখন খুশি যা চায় তা পাঠায়, কারও সঙ্গে কোনো প্রতিশ্রুতি নেই। প্রতিদ্বন্দ্বীদের মধ্যে সিদ্ধান্ত নেওয়ার গতি হিমায়িত হবে।”
Valente নিয়মকানুন এবং অ্যান্টিট্রাস্ট তদন্তের বিষয়েও উদ্বেগ প্রকাশ করেছেন। যদিও Circle এবং Tether বিশ্বব্যাপী বহু লাইসেন্স এবং নিয়মকানুন সম্পর্ক জমা করে বিশ্বব্যাপী নিয়মকানুনের চাপ সহ্য করার জন্য বছরের পর বছর কাটিয়েছে, বিশ্বের সবচেয়ে বড় ক্রেডিট কার্ড নেটওয়ার্ক, অ্যাসেট ম্যানেজার এবং খুচরা ব্যাঙ্কগুলো একসঙ্গে সমর্থিত একটি একীভূত ইস্যু যন্ত্র অ্যান্টিট্রাস্ট নিয়ন্ত্রকদের জন্য একটি উচ্চ প্রোফাইল লক্ষ্য হয়ে উঠেছে।
এদিকে, OUSD-এর প্রতিষ্ঠাতা সদস্যদের দীর্ঘমেয়াদী সমন্বয় এখনও একটি পরিবর্তনশীল বিষয়।
Stripe সম্প্রতি স্থিতিশীল কয়েন প্রাথমিক সুবিধা Bridge কিনেছে এবং তার স্বাধীন ফিনটেক সুইট বিকাশ চালিয়ে যাচ্ছে। বড় ব্যাঙ্কিং পার্টনাররা স্বতন্ত্র টোকেনাইজড ডিপোজিট সিস্টেম পরীক্ষা করছে, যখন Ripple-এর মতো কোম্পানিগুলো তাদের নিজস্ব বিশেষ স্থিতিশীল কয়েন চালু করছে।
কারণ এই বিশাল বিতরণ নেটওয়ার্কগুলো একাধিক একই সময়ের ডিজিটাল অ্যাসেট পণ্যের মধ্যে তাদের কৌশলগুলো সক্রিয়ভাবে হেজ করছে, একচেটিয়া বিতরণ প্রতিশ্রুতির অভাব OUSD-এর নেটওয়ার্ক গতি কমিয়ে দিতে পারে।
এই বিষয়ে দেখে, Hivemind-এর ব্লকচেইন VC Kayla Phillips বলেছেন:
“এই সমস্ত পক্ষ কীভাবে সমন্বয় করবে এবং কীভাবে পরিচালনা করবে? এটা অসম্ভব যে 140 জন সমান আসন পাবে টেবিলে, যদি এটা কার্যকর হতে চায়। যদি পরিচালনা বোর্ডে না থাকে, তাহলেও কি তারা কনসোর্টিয়ামে অংশ নিতে উৎসাহিত থাকবে?”
অন-চেইন সেটেলমেন্টের বিভাজন
OUSD-এর উদ্ভব স্থিতিশীল কয়েন স্তরের বিভাজন এবং সম্ভাব্য অবস্থানের একটি ব্যাপক প্রবণতাকে তুলে ধরে।
একটি স্বতন্ত্র গ্রাহক-মুখী পণ্য হিসাবে কাজ না করে, প্রযুক্তি ক্রমশ বড় কোম্পানিগুলো দ্বারা একটি পণ্য হিসাবে বিবেচিত হচ্ছে যা একটি পণ্য হিসাবে বিক্রি হয়ে যায়।
Circle-এর জন্য, তার বাজার অংশ ধরে রাখার জন্য তার মূল্যবান ডেভেলপার স্ট্যাকগুলোর ব্যবহার ত্বরান্বিত করতে হবে, যেমন তার Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) এবং অন্তর্নিহিত প্রতিষ্ঠান ওয়ালেট, নিশ্চিত করে যে তার সফটওয়্যার স্তর মূল সুদের মার্জিন বিতরণের বাইরে উপযোগিতা প্রদান করে।
শেষ পর্যন্ত, স্থিতিশীল কয়েনের প্রতিযোগিতা প্রযুক্তিগত বাস্তবায়ন থেকে নেটওয়ার্ক অর্থনীতির সরাসরি আলোচনায় স্থানান্তরিত হয়েছে।
যেহেতু বিতরণ প্ল্যাটফর্মগুলো তাদের নিজস্ব ব্যবহারকারী ভিত্তিক আয়ের বেশি অংশ ধরে রাখার জন্য সংগঠিত হচ্ছে, ইস্যুকারী-পরিচালিত মডেল এখনও পর্যন্ত সবচেয়ে শক্তিশালী বিতরণ পক্ষের চ্যালেঞ্জ মোকাবিলা করছে।
পোস্টটি Coinbase USDC তৈরি করেছে - কেন এখন এটি প্রতিস্থাপন করার চেষ্টা করা স্থিতিশীল কয়েন Open USD-এর পক্ষে দাঁড়াচ্ছে? প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।